大宗商品周报：复苏预期支撑下 商品市场或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年1月3日 复苏预期支撑下商品市场或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场反弹，整体收涨3.04%。各版块均收涨，其中农产品板块领涨3.54%，有色、黑色和能化分别上涨2.91%、2.73%和2.63%，贵金属涨幅最小为1.16%。 商品市场20日平均波动率继续小幅抬升，节前主要是农产品板块品种震荡加剧明显。资金来看，全市场节前继续净流出，仅有色板块有小幅净流入，其中贵金属和能化板块流出资金居前。 ●展望：上周卫健委宣布对新冠感染降为乙类乙级管理，且部分城市逐步出现经济活动的恢复，市场对于后续需求回暖预期再次升温。因此在海外加息放缓和美元指数回落背景下，商品市场出现明显反弹。疫情达峰及疫情后需求恢复或较此前预期提前，对商品市场形成支撑，不过受制于年末淡季的影响，商品市场或震荡运行。 贵金属方面，上周美元延续弱势，贵金属震荡偏强。美国劳动力市场降温，海外经济衰退的预期下，贵金属中长期具备上涨潜力。且美元指数和美债收益率回落，对黄金的压制减弱。预期短期贵金属维持震荡偏强。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号 有色方面，疫情对终端消费冲击延续，淡季对工业金属需求的影响明显。 另外新能源产业链终端需求放缓，新能源汽车销量增速或将回落，影响能源金属需求。因此整体有色或偏弱运行。 黑色方面，淡季叠加疫情扩散冲击，螺纹钢表观需求延续回落；低利润下钢厂复产动能不足，叠加秋冬季限产以及粗钢压减，供应压力有所缓解；逐渐进入淡季累库周期，钢材基本面供需双弱。原料端方面，目前库存仍在低位，春节前对原料的支撑还在。黑色整体来看，短期或震荡运行。 能化方面，原油供应偏紧难以证伪。需求端延续弱现实强预期，不过国内出行或逐渐好转。美国战略库存进入回补周期，价格支撑持续显现，油价延续震荡偏强。化工方面，受成本上涨支撑以及经济恢复的预期升温影响，化工板块反弹，化工利润明显好转。不过临近春节，供需或有所转弱，反弹空间有限。 F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场反弹，整体收涨3.04%。各版块均收涨，其中农产品板块领涨3.54%，有色、黑色和能化分别上涨2.91%、2.73%和2.63%，贵金属涨幅最小为1.16%。 从具体品种收盘价来看，跟踪的41个较活跃品种均收涨，其中涨幅最大的品种为棕榈油、锡和豆油，涨幅分别为9.62%、7.80%和7.54%；涨幅最小的品种为白糖、铝和豆一，涨幅分别为0.1%、0.11%和0.84%。 商品市场20日平均波动率继续小幅抬升，节前主要是农产品板块品种震荡加剧明显。 资金来看，全市场节前继续净流出，仅有色板块有小幅净流入，其中贵金属和能化板块流出资金居前。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 409.40 0.31% 8.96% -7.37% 白银 5,349.00 1.21% 21.02% -6.11% 有色金属 铜 66,120.00 0.95% 10.04% -7.83% 镍 229,180.00 5 .91% 21.62% -5.54% 铝 18,685.00 0.30% 11.54% -3.51% 锡 209,050.00 6.7 0% 22.55% 14 .54% 锌 23,705.00 2.11% 13.31% -13.68% 黑色 螺纹钢 4,087.00 2.71% 18.05% -0.75% 铁矿石 855.00 4.65% 23.15% -5.63% 焦炭 2,705.00 2.27% 28. 85% 3.78% 焦煤 1,874.50 1.68% 29. 64% 0.47% 热卷 4,136.00 2.73% 16.93% 2.75% 硅铁 8,450.00 5.47% 21.08% 19 .60% 不锈钢 16,760.00 2.79% 18.39% 4.52% 能源化工 原油 552.80 0.93% 31. 46% -0.05% 燃料油 2,726.00 1.15% 28. 88% -1.38% 沥青 3,846.00 3.75% 17.45% -4.95% 天然橡胶 12,670.00 0.20% 15.00% -6.05% PTA 5,504.00 1.62% 17.49% -4.87% PVC 6,241.00 0.48% 16.28% 5.42% 聚乙烯 8,078.00 0.44% 13.35% 6.69% 聚丙烯 7,733.00 0.34% 13.74% 0.19% 苯乙烯 8,361.00 0.97% 18.79% -16.66% 甲醇 2,605.00 3.62% 17.55% 16 .61% 乙二醇 4,136.00 1.92% 16.45% -0.71% 玻璃 1,647.00 6.4 0% 22.34% 5.58% 纯碱 2,714.00 2.88% 24.06% 3.24% 农产品 棉花 14,210.00 2.60% 15.07% -3.46% 白糖 5,781.00 0.61% 8.22% -6.70% 玉米 2,821.00 2.58% 9.42% 13 .44% 苹果 7,872.00 3.09% 16.69% -6.61% 淀粉 2,941.00 2.30% 14.38% 15 .65% 豆一 5,171.00 0.47% 7.63% 14 .76% 豆粕 3,898.00 3.26% 16.79% 17 .66% 豆油 8,844.00 6.3 7% 19.26% 7.13% 棕榈油 8,204.00 7.52% 28. 39% 9.67% 菜粕 3,173.00 4.27% 17.45% 6.79% 菜油 10,746.00 6 .06% 17.95% 26.08% 林产品 纸浆 6,712.00 3.39% 19.35% 10.69% 畜产品 鸡蛋 4,322.00 2.20% 16.00% 7.88% 生猪 16,170.00 0.37% 37.17% 7.46% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.04% 2.91% 2.63% 2.73% 1.16% 3.50% 3.00% 2.50% 3.54% 涨 跌2.00% 幅 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 11% 9% 7% 周收盘周最高周最低 5% 涨 跌3% 幅 1% -1% -3% -5% 棕锡豆玻镍甲硅菜菜铁乙纸豆沥原纯苹不聚玉鸡棉螺 PTA 聚热苯锌淀燃生焦白铜 PVC 黄天焦豆铝白 榈油璃 醇铁油粕矿二浆粕青油碱果锈丙米蛋花纹 乙卷乙 粉料猪煤银 金然炭一糖 油石醇 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 钢烯钢烯烯油橡胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 15%焦 煤豆粕 10% 苹 果豆菜纯 天 纸然铁 卷铝铜 5%油油碱镍浆豆橡矿玉菜甲 月 差0% 率 -5% 一胶石米粕锌醇热 不黄原白锈金油糖 白聚聚苯棉螺硅锡 PTA 银丙乙乙花纹铁 沥燃棕乙 PVC 青料榈 钢烯烯烯钢 油油二焦玻淀生 醇炭璃粉猪 -10%鸡 蛋 -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.50% 2.09% 1.65% 1.29%1.13% 0.81% 0.59% 0.45% 2.00% 1.50% 周1.00% 涨跌 幅0.50% 0.00% -0.50% -0.41% -1.00% 农林牧渔基础化工石油石化沪深300轻工制造有色金属钢铁煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 263,090 - 11.54% 136,829 -10.96% 白银 962,606 -2.88% 914,732 -24.30% 有色金属 铜 397,127 -0.82% 112,114 -19.93% 镍 140,184 -2.90% 219,369 -7.71% 铝 344,471 -1.82% 187,251 29.99% 锡 92,323 -1.37% 116,961 -7.45% 锌 165,731 -5.45% 132,537 -35.64% 黑色 螺纹钢 2,759,24 1 -2.72% 2,154,719 -31.30% 铁矿石 1,313,299 -1.62% 910,529 -18.37% 焦炭 31,217 -9.79% 39,572 -11.01% 焦煤 77,449 -8.58% 66,306 -10.26% 热卷 1,064,481 -2.67% 581,161 -11.11% 硅铁 395,948 - 11.53% 339,259 -11.58% 不锈钢 113,701 -6.86% 110,640 -41.90% 能源化工 原油 56,503 -8.05% 150,694 -25.57% 燃料油 439,547 - 19.98% 1,054,823 -30.10% 沥青 732,824 2.85 % 344,913 -38.68% 天然橡胶 307,986 -0.44% 218,361 -20.21% PTA 3,115,973 -1.76% 2,151,595 -9.36% PVC 1,351,418 -2.34% 1,46 2,408 -3.99% 聚乙烯 672,744 -3.58% 731,068 7.30% 聚丙烯 791,912 2.53 % 898,376 -8.45% 苯乙烯 276,145 3.82% 273,267 -25.54% 甲醇 1,9 05,678 -5.23% 1,690 866 -2.67% 乙二醇 510,617 -4.30% 535,662 -26.67% 玻璃 1,098,546 -1.30% 1,070,839 20.73 % 纯碱 1,066,602 -7.36% 1,56 2,526 -14.30% 农产品 棉花 1,151,193 -1.32% 479,624 -20.38% 白糖 895,127 1.86 % 259,902 -2.24% 玉米 1,517,438 -5.03% 545,237 -3.46% 苹果 264,889 -9.48% 130,612 -18.03% 淀粉 255,569 - 18.42% 149,473 -11.01% 豆一 257,962 -0.26% 104,465 -1.19% 豆粕 2,0 17,632 -0.64% 1 267,747 6.75% 豆油 635,525 -9.58% 596,866 -0.72% 棕榈油 687,780 -9.95% 860,093 -20.87% 菜粕 725,021 2.60 % 591,648 2.64% 菜油 321,668 3