大宗商品周报：美伊局势反复 商品市场或继续震荡运行

行情回顾

商品市场上周整体收跌2.59%，其中能化板块领跌5.18%，黑色、农产品和有色板块分别下跌3.97%、2.77%和0.22%，贵金属板块微涨0.62%。具体品种方面，锡、铝和乙二醇涨幅居前，分别为2.81%、1.74%和0.93%；燃料油、焦煤和原油跌幅较大，分别为9%、8.09%和7.35%。商品市场20日平均波动率有所抬升，黑色、能化以及油脂油料板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模缩减，主要是能化和农产品板块出金较大。

展望

宏观与政策

• 美联储7月议息会议维持利率不变，内部鹰派分歧加大，强调数据依赖。美国第二季度GDP低于市场预期，美元指数走弱。
• 美伊局势反复，“边打边谈”格局延续，市场反应趋于理性。
• 国内7月PMI重回收缩区间，新旧动能分化延续。

商品板块分析

• 贵金属：美元指数走弱提供支撑，但美联储内部鹰派分歧和地缘高频切换导致板块短期缺乏单边驱动，或维持宽幅震荡。
• 有色：宏观情绪边际改善，板块或偏稳运行。铜库存去化及低TC支撑铜价中枢，沪铜或相对偏强；铝库存同步去化，供给端新增有限，叠加地缘扰动，沪铝或阶段性修复。
• 黑色：螺纹表需环比小幅回升，产量稍有下滑，库存继续累积。钢厂盈利比例低位下滑，高炉减产检修力度增大，铁水产量连续回落，持续性有待观察。铁矿石国内到港量回落，港口库存增加；焦煤受安监影响，煤矿产量复产缓慢。产业链或承压运行。
• 能源：油价受美伊谈判反复影响，地缘溢价波动。库存端美油、成品油及SPR库存均处于低位。全球石油需求预计2026年下降，但三季度供需仍存在缺口。美伊局势仍是主导油价的核心变量，油价预期维持高位宽幅震荡。
• 化工：成本端支撑弱化，板块整体或承压运行。沥青库存处于绝对低位，或相对抗跌；乙二醇海外装置停车，港口到货低位，库存下降，供需延续偏紧。
• 农产品：美豆产区降雨缓解干旱担忧，优良率升至五年同期最高水平。美伊局势反复下，美豆及油料或继续偏弱。油脂面临原油波动、生柴需求、棕油增产季等多空因素博弈，或维持震荡。