大宗商品周报：流动性边际好转 商品市场或震荡运行

行情回顾

商品市场上周整体收跌2.63%，其中贵金属领跌7.28%，能化和黑色分别下跌2.22%和1.02%，有色和农产品分别微涨0.12%和0.3%。具体品种中，乙二醇、甲醇和生猪涨幅居前（分别为3.86%、3.58%和3.06%），而白银、原油和黄金跌幅较大（分别为8.88%、6.91%和6.41%）。商品市场20日平均波动率与前周持平，能化板块波动率抬升。资金方面，全市场规模收缩，仅能化板块净流入。

展望

宏观层面：美国5月核心CPI弱于预期，美联储加息预期降温，美债收益率小幅回落。美伊达成和平协议，地缘风险降温，市场风险偏好修复，流动性边际好转，商品市场短期或震荡运行。

贵金属：上周受加息预期压制显著回调，美伊和谈推进及通胀预期降温或推动短期反弹，关注本周美联储议息会议。

有色：地缘缓和及美元回调减弱宏观压制，库存下降、下游需求韧性及供给约束支撑价格，短期宏观扰动减弱或震荡修复。

黑色：螺纹表需环比回落，产量回升，库存累积，钢厂利润下滑，铁水产量高位震荡，减产压力引发负反馈担忧。铁矿石到港量反弹，港口库存回升，安监收严致煤矿产量短期下降，短期板块或震荡运行。

能源：美伊和平协议致地缘政治溢价消退，关注后续海峡封锁解除及原油通行量恢复，基本面仍偏紧。

化工：原油下行压制成本端，聚烯烃、PTA等成本敏感型品种承压。芳烃去库逻辑仍在，烯烃面临终端淡季压制，甲醇因地缘缓和与低库存博弈，烧碱和纯碱处于底部震荡。板块短期整体承压震荡，中期分化延续。

农产品：原油价格回落拖累油脂、白糖及棉花，美豆丰产预期强化、进口油料集中到港、终端需求偏弱致板块承压。厄尔尼诺现象对远期减产预期形成支撑，短期或震荡偏弱但下行空间有限。美国301关税调查再现，需持续观察对中美农产品贸易的影响。