降息预期已基本定价商品短期或震荡运行：大宗商品周度报告2025年12月8日

核心观点与关键数据

• 市场波动：商品市场20日平均波动率继续下降，降波主要集中在农产品和能化板块。
• 资金流向：全市场规模上周增加，资金主要流入沪铜合约，仅农产品板块资金小幅净流出。
• 宏观环境：日元走强抑制美元指数，美国9月核心PCE略低于预期利好美联储降息，但俄乌局势僵局带来不确定性，短期商品市场或震荡为主。

贵金属

• 数据：初请失业金人数降至19.1万人，创2022年9月以来新低，缓解劳动力市场担忧。
• 行情：降息基本定价，白银刷新历史新高后涨势趋缓，短期高位震荡。

有色金属

• 宏观：美国降息预期增强，美元指数压力减弱，密歇根大学消费者信心指数好转。
• 基本面：库存下降，原料端偏紧，但价格冲高后支撑力度转弱，短期偏稳运行。

黑色金属

• 数据：螺纹表需回落，产量下降，库存去化，钢厂利润欠佳，铁水产量继续回落。
• 原材料：铁矿港口库存累增，焦煤进口增加压制煤价，成本下移，短期震荡偏弱。

能源

• 消息面：俄乌和平计划停滞，削弱俄油出口预期；EIA数据显示美国原油累库，汽油库存大幅累库。
• 影响：消息面短期提振油价，美联储降息利多，但基本面供需盈余决定油价中枢下行压力。

化工

• 聚酯：终端织造负荷下调，供需驱动有限，价格拉涨驱动不足，短期震荡调整。
• 建材：PVC累库，氯碱一体化利润压缩，后续检修增加或缓解供应压力；玻璃产能压缩，但部分推迟冷修，关注实际进度。

农产品

• 南美大豆：巴西播种正常，阿根廷受天气影响偏慢。
• 国内豆粕：现货供应宽松，压制价格。
• 棕榈油：11月马来西亚累库，库存压力大。
• 短期：油脂油料整体震荡偏弱，关注USDA和MPOB报告数据验证。

行情回顾

• 整体：上周商品市场收涨0.97%，贵金属领涨3.43%，有色和黑色分别上涨2.37%和0.78%，农产品和能化分别下跌0.32%和1.08%。
• 涨幅居前：白银、铜、纸浆，涨幅分别为7.54%、6.12%、4.85%。
• 跌幅较大：玻璃、鸡蛋、乙二醇，跌幅分别为5.6%、5.34%、4.17%。

研究结论

短期商品市场或以震荡为主，各板块表现分化：贵金属高位震荡，有色金属偏稳运行，黑色金属震荡偏弱，能源短期承压，化工板块震荡调整，农产品整体震荡偏弱。需关注宏观环境、基本面数据和关键报告的验证。