天然橡胶月报：海外产区供应扰动，胶价月内偏强运行

核心观点

• 供应端：海外产区（泰国、越南）因降雨扰动割胶，原料供应增量缓慢，干胶厂及二盘商积极补库，支撑原料价格高位。泰国工厂原料库存维持2-3个月，原料储备季节性小幅增加。越南雨季影响日间割胶，但整体原料未减量，加工端利润分化，工厂胶水采购态度偏谨慎。
• 需求端：个别半钢胎样本企业检修，多数企业控产，拖累开工小幅走低；全钢胎检修企业装置逐步恢复，产能利用率有所提升，但部分企业仍控产。终端需求按需采购为主，对高价抵触情绪升温。
• 价格走势：短期降雨扰动推动原料价格上涨，国内现货库存持续去化，贸易商挺价意愿较强，但终端需求未实质性改善，9-10月份原料上量期胶价或有回调空间。考虑厄尔尼诺气候对产量影响，回调布局多单思路。

关键数据

• 泰国原料价格：月均价75.07泰铢/公斤（杯胶），67.46泰铢/公斤（胶水），月内均价涨跌互现。
• 越南原料价格：杯胶收购价格全月维持坚挺，3L报价月内震荡上行，外盘价格走高推动内外盘倒挂。
• 云南产区：全乳生产成本17800元/吨，月环比上涨800元/吨，降雨影响割胶工作。
• 海南产区：全乳生产成本16500元/吨，月环比上涨400元/吨，降水量增多，原料释放节奏缓慢。
• 中国天然橡胶进口：7月45.87万吨，环比下降5.07%，同比减少3.4%；1-7月累计358.98万吨，同比减少0.3%。
• 泰国出口：1-7月天然橡胶（不含复合橡胶）出口141.9万吨，同比降11%；出口到中国46.5万吨，同比降25%。
• 欧盟乘用车销量：6月同比增加13.6%，1-6月累计同比增加5.7%。
• 中国汽车产销：7月产销分别为257.3万辆和258.4万辆，环比下降6.8%和8%，同比微降。
• 中国重卡销量：7月8.40万辆，同比下降1%，环比下降28%；1-7月累计74.49万辆，同比增长19%。
• 轮胎开工率：半钢胎65.30%，环比下降0.51个百分点；全钢胎65.08%，环比上升0.93个百分点。
• 青岛库存：截至8月23日，保税和一般贸易合计库存63.15万吨，环比减少1.06万吨，降幅1.65%。
• 社会库存：截至8月23日，社会库存114.2万吨，环比下降1.17万吨，降幅1%。

研究结论

• 国内外产区降雨扰动供应，海外工厂、二盘商主动补库采购，原料价格高位坚挺。
• 国内现货库存持续去化，贸易商挺价意愿较强，但终端需求未实质性改善，9-10月份原料上量期胶价或有回调空间。
• 考虑厄尔尼诺气候对产量影响，回调布局多单思路。
• 策略：单边回调低多，套利观望，期权观望。