天然橡胶3月月报：海外天胶低产期，原料价格强势，下游需求或有明显季节性提升，胶价偏强运行

海 外 天 胶 低 产 期 ， 原 料 价 格 强 势 ， 下 游 需求 或 有 明 显 季 节 性 提 升 ， 胶 价 偏 强 运 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 2024年3月3日 观点汇总 目录 行情及观点回顾01 价格&成本02 天气、供需及库存03 一、行情及观点回顾 行情回顾 节前市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡，但海外供应季节性收缩给予下方较强支撑。节后海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，下游轮胎企业积极复工复产，青岛现货库存表现去库，基本面利好提振，胶价偏强运行。 观点回顾 年报观点 2月周报观点汇总 展望2024年，预计天然橡胶的价格行情驱动主要还是来自于供给端的影响，同时需关注宏观方面的变化，国内各类刺激政策出台，以及美联储降息预期及中美关系缓和，宏观回暖对价格亦有较好的提振作用，明年价格重心进一步上移的概率偏大，预计明年期货价格波动区间【13500-16000】，可把握不同点位和时间节点下的主导逻辑，例如整体大宗交易宏观复苏逻辑阶段逢低多配。 2024.2.4:月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，泰国产区遭遇病虫害叠加上游加工厂采购原料积极，原料价格坚挺，供应端利好给予胶价强支撑。下周国内春节假期，市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。 2024.2.25:当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察，预计胶价短期偏强震荡运行，前期多单可继续持有。 二、价格&成本 供应–海外供应季节性收缩，同时受到白粉病干扰，原料价格高位 泰国：泰国方面，月内原料产出紧俏，原料价格持续上涨。月初泰东北产区基本进入停割尾声，南部部分产区受白粉病干扰出现落叶。月中下旬泰国整体降水偏少南部少量阶段性降雨，整体产胶量较少，预计可割胶时间至3月上旬。原料偏紧导致原料收购价格持续上涨，工厂原料库存偏低，二盘商囤货亦有所减少，生产成本较高加工厂生产利润亏损明显 生产利润-原料价格持续拉涨，生产利润空间收窄 泰国天然胶乳生产利润空间收窄。本周泰国产区供应接近尾声，原料收购价格强势走涨，成本逐渐向工厂施压，浓乳加工厂报盘同样上涨，但节后国内市场需求仍待恢复，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–非标价差继续收窄 现货盘面皆走强，现货幅度略大于盘面，价差小幅收窄。截至3月1日，全乳贴水RU05合约765元/吨，月环比上涨70元/吨。 截至3月1日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-865元/吨，周环比上涨195元/吨，月环比上涨270元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南产区已基本全面停割 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量3.5%左右，消费小幅下降 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增3.8%、印度增5.7%、泰国增16.2%、印尼增3%、马来西亚降22.3%、越南增0.2%、欧盟降6.4%、美国降9.9%、日本降1.5%、其他国家降18.2%。 天胶分别国产量季节性-越南产量同比大幅增加，马来西亚保持低位 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署1月12日公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。 2023年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.24万吨，环比增加6.24%，同比减少10.92%，进口均价1421.53美元吨，环比增加1.23%。1-12月份累计进口648.74万吨，累计同比上涨7.03%。 外需—1月欧盟乘用车销量反弹 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，2023年欧洲新车销量约为1,285万辆，同比增长13.7%。其中，1月至11月，欧洲新车市场月度销量均保持了同比增长的态势。但是，由于当地消费者对电动汽车的热情减弱，欧洲12月新车销量达到105万辆，同比下滑3.8%，结束了长达16个月的连续增长趋势。 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年1月欧盟乘用车市场销量增长12.1%至851,690辆，从2023年12月经历的放缓中反弹。值得注意的是，欧盟主要市场均出现显着增长，其中德国（+19.1%）、意大利（+10.6%）、法国（+9.2%）和西班牙（+7.3%）均实现高个位数或两位数增长收益。 受假期影响2月产量环比走低明显，半钢胎、全钢胎库存环比减少 据测算，2024年2月，中国半钢胎产量为3908万条，环比-29.93%，同比-26.50%；中国全钢胎产量为839万条，环比-23.87%，同比-37.62%。2月轮胎产量环比走低明显。 2023年12月出口新的充气橡胶轮胎5296万条，同比增长15.7%；2023年1-12月出口新的充气橡胶轮胎61640万条，同比增长11.8%。 截至截至2024年2月29日，山东轮胎样本企业成品库存环比呈现下降态势，截止到2月29日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在30.72天，环比-1.96天，同比-0.55天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.25天，环比-2.41天，同比+11.25天。 节后下游积极复工，产能利用率环比回升 截至2月29日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.87%，环比+15.98个百分点，同比-0.31个百分点。周内多数企业产能利用率提升至高位水平，以满足订单需求，目前外销出货集中，内销部分产品缺货，库存进一步走低。 截至2月29日，中国全钢胎样本企业产能利用率为69.80%，环比+19.23个百分点，同比-4.36个百分点。周内山东地区轮胎企业随着工人逐步到岗，开工处于恢复性提升状态，带动样本企业产能利用率走高。企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。 内需—1月汽车产销环比走弱 根据中汽协数据，1月我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。中汽协介绍，1月由于春节假期临近，新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，加之去年同期受春节月和促销政策切换影响基数较低，1月汽车产销同比呈现明显增长。 乘联会发布的数据显示，2024年1月中国乘用车市场零售销量达到203.5万辆，同比增长57.4%，环比下降13.9%。 根据隆众资讯报道，2024年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.9%，同比下降1.9个百分点，环比上升6.8个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 1月重卡销量环同比大幅增长 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年1月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年12月上升54%，比上年同期的4.9万辆大幅增长64%，净增长超过3万辆。1月份8万辆这个销量水平，略高于2023年重卡市场平均7.6万辆的月销量，但放在最近八年里来看，仅高于2023年1月，跟2017年1月份（8.3万辆）基本相当。 12月货运量环比走弱，同比2019年疫情前依然偏差 12月货运量环比走弱，环比-4.99%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—保税区库存环比减少 截至2024年2月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.61万吨，环比上期减少0.96万吨，降幅1.43%。保税区库存环比减少1.96%至9.59万吨，一般贸易库存环比减少1.34%至57.02万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少4.21个百分点；出库率增加1.25个百分点；一般贸易仓库入库率减少3.42个百分点，出库率增加0.94个百分点。 社库去库，分项深色胶、浅色胶去库，深色胶去库幅度更大 截至2024年2月25日，中国天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.39万吨，降幅0.87%。中国深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降1.36%。其中青岛现货库存下降1.43%；云南下降2.93%；越南10#增加0.95%；NR库存下降0.08%。中国浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期下降0.1%。其中老全乳胶环比下降0.49%，3L环比下降1.2%，RU库存小计增加1.14%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks