天然橡胶3月月报：海外天胶低产期，原料价格强势，下游需求或有明显季节性提升，胶价偏强运行

天然橡胶3月月报 海外天胶低产期，原料价格强势，下游需求或有明显季节性提升，胶价偏强运行 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月3日 品种 主要观点 操作建议 3月供应端正值全球天然橡胶低产期，原料价格延续涨势，成本面给予胶价下方支撑，需求端下游轮胎厂开工率或有明显季节性提升，供 天胶需双双利好胶价，叠加国内天然橡胶现货库存延续降库趋势，预计3月份国内天然橡胶市场维持偏强震荡，价格运行区间上移。后续关注国内产区开割前天气及病虫害情况。 前期多单继续持有 观点汇总 目录 01行情及观点回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情及观点回顾 行情回顾 节前市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡，但海外供应季节性收缩给予下方较强支撑。节后海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，下游轮胎企业积极复工复产，青岛现货库存表现去库，基本面利好提振，胶价偏强运行。 年报观点 2月周报观点汇总 观点回顾 展望2024年，预计天然橡胶的价格行情驱动主要还是来自于供给端的影响，同时需关注宏观方面的变化，国内各类刺激政策出台，以及美联储降息预 期及中美关系缓和，宏观回暖对价格亦有较好的提振作用，明年价格重心进一步上移的概率偏大，预计明年期货价格波动区间【13500-16000】，可把握不同点位和时间节点下的主导逻辑，例如整体大宗交易宏观复苏逻辑阶段逢低多配。 2024.2.4:月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，泰国产区遭遇病虫害叠加上游加工厂采购原料积极，原料价格坚挺，供应端利好给予胶价强支撑。下周国内春节假期，市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。 2024.2.25:当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察，预计胶价短期偏强震荡运行，前期多单可继续持有。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应–海外供应季节性收缩，同时受到白粉病干扰，原料价格高位 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国：泰国方面，月内原料产出紧俏，原料价格持续上涨。月初泰东北产区基本进入停割尾声，南部部分产区受白粉病干扰出现落叶。月中下旬泰国整体降水偏少南部少量阶段性降雨，整体产胶量较少，预计可割胶时间至3月上旬。原料偏紧导致原料收购价格持续上涨，工厂原料库存偏低，二盘商囤货亦有所减少，生产成本较高加工厂生产利润亏损明显 201920202021202220232024 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格持续拉涨，生产利润空间收窄 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国天然胶乳生产利润空间收窄。本周泰国产区供应接近尾声，原料收购价格强势走涨，成本逐渐向工厂施压，浓乳加工厂报盘同样上涨，但节后国内市场需求仍待恢复，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可。 201920202021202220232024 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–非标价差继续收窄 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 现货盘面皆走强，现货幅度略大于盘面，价差小幅收窄。截至3月1日，全乳贴水RU05合约765元/吨，月环比上涨70元/吨。 截至3月1日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-865元/吨，周环比上涨195元/吨，月环比上涨270元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南已全面停割，海南产区已基本全面停割 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新报告预测2023年供应增量3.5%左右，消费小幅下降 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增3.8%、印度增5.7%、泰国增16.2%、印尼增3%、马来西亚降22.3%、越南增0.2%、欧盟降6.4%、美国降9.9%、日本降1.5%、其他国家降18.2%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 天胶分别国产量季节性-越南产量同比大幅增加，马来西亚保持低位 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 201920202