华福证券2026秋会：佩蒂股份投资交流
发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 佩蒂股份为国内宠物食品用品龙头，上半年受原材料、汇率波动影响业绩承压，但绝验品牌、新西兰主粮增速亮眼，新西兰主粮今年3月进入国内，布局天猫、京东国际。 2. 上半年收入端国内外均增长，利润端受人民币升值、原材料（鸡肉）涨价、运费上涨拖累，研发费用因主粮投入、新西兰配方验证增加。 3. 新西兰工厂上半年营收约1400万，亏损2400万，同比收窄，今年1月政策放行，3月向国内供货，未来将覆盖主粮、零食、冻干等品类，面向国内外市场。 二、投资线索 1. 海外关税方面，美国客户承担约7-8个点关税，东南亚（柬越）关税10-15%，国内出货占比低，对业绩影响小，美国市场预计个位数增长。 2. 代工业务二季度海外收入略降，国内收入增10+%，国内团队目标全年收入增20%，主粮+罐头上半年营收超5000万，同比增四五十%。3. 海外产能：越南去年增2000吨零食产能，今年柬埔寨增3000吨，未来东南亚产能或达3.5-4万吨，柬埔寨工厂主攻美国市场咬胶品类。 三、风险与关注 1. 国内宠物食品品牌竞争激烈，线上流量争夺推高费用，需关注品牌投入与减亏节奏，公司国内主做中高端主粮，传统膨化粮放新西兰生产。 2. 新西兰工厂产能爬坡、国内主粮市场拓展进度，以及人民币汇率波动对业绩的持续影响。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华府农业配对股份瑞士携行华富证券2026秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报免责声明本次会议仅面向华富证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点，不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感，内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢哎好的，各位投资者大家下午好，我是华府农业赵雅飞啊，那非常高兴。呃，今天呢，就是大家来参加我们kd股份的交流。 那我首先介绍一下啊，就是kd呢，作为国内的呃就是宠物的就是宠物食品，包括宠物用品的一个呃龙头企业啊，不仅深耕这个自主的品牌绝验等细分领域。也包括啊，其实我们也能看到在这个今年，新西兰的这个主粮产线也开始呃，贡献了这个增量，那我们整体的这个品牌化以及全球化的布局带来了新的这样的一个驱动力啊啊，那其实呃，其实公司最近也披露了这个半年报，我们看到公司在面对这个原材料以及汇率波动的时候确实可能这个总体的业绩有所承压，但是呃总体这个还是有非常多的，这个亮眼的啊，一个表现的我们可以看到就是在这个呃，今年上半年绝艳的品牌包括我们的这个主粮食粮都实现了一个高增速啊，并且呢这个新西兰的主粮产线也开始在国内呃投放开始贡献这样的一个增量，那我们也预期呢，就是随着整体啊配地的这个品牌化叠加高端产能的1个释放啊，也会驱动着啊，整体业绩在在这个未来可能整整体行业啊，回归常态，然后就是整 个基本面开始向上的时候会有一个非常亮眼的表现，那今天呢，我们也非常高兴邀请到了这个公司的正大海涛，总来给大家进行一个交流啊，那呃首先要不海涛，总请您先介绍一下我们中报的情况，然后后面呢我们这个在线也有，我们就是家电组的同事和我们呃农业组同事玉文，然后就是大家有什么呃需要交流的话可以在后续qia的环节啊，然后一起再进行进行这个交流。 海涛总啊，要不先把时间给您好的哎好哎哎好的好，谢谢呃，各位领导各位投资人，大家下午好啊，很高兴这华府给我们这个机会。呃，就我们最近的情况给大家做一个简短的，这么一个分享25号呢，我们披露了今年的这么一个中报啊，具体的财务数据呢，我就不再详细的给大家。啊，一一的再去汇报了，就介绍一下我们上半年的一些经营情况吧。今年下半年总体的感觉上来讲呢，就是说呃最明显的感觉呢，给我们感觉就是说在收入端啊，不管是在国内市场还是国外市场，就是呃都是有增长的。 呃，但是来讲呢，利润端会承受一定的压力具体来讲呢，我们感觉到就是说。在收入端这一块，特别是在在海外市场呃，虽然说呃表现在财务数据上啊，可能政府不高啊，就是保持基本上和去年基本持平的这么一个状势状态。但是来讲呢，其实我们的这么一个出货量其实来讲。嗯，特别是产品结构这一块啊，像这种价位比较低的这种植物药胶啊，零食相对来说啊，出货量的这么一个增长还是比较明显，相反来说单价比较高的这种出品药胶产品啊，承受了一定的压力，特别是在收入端的话呢，呃，特别是今年呢上上半年呃人民币的这么一个持续的呃升值的这么一个趋势，呃，不仅给我们在费用端有一些压力，其实作为我们这种和客户啊。 在以美元为主要结算货币的这么一个情，呃情况下呢，呃人民币的升值其实对我们收入也会造成了一定的影响。所以说我们感觉就是说呃，上半年啊，各个工厂还是比较繁忙啊，基本上就是说订单量也是处在一个上升的这么一个趋势。但是来讲呢啊，会对啊汇率的这么一个因素对我们速度造成一定的影响。呃国内市场其实来讲呢，呃，今年中报的这么一个增速，其实比往年啊，这个增速其实有一定的下滑。 呃，但是我们的品牌绝艳这一块呢，还是保持了一个比较快速的这么一个增长？嗯，再加上我们新西兰的主粮，今年3月份呃也正式进入到国内市场啊，这是给我们新西兰这个主粮业务啊，在国内市场的这么一个拓展啊，就就是有一个起步的这么一个状态啊，新西兰主粮也是启动了两个品牌，一个就是说balance，另一个就是vivo land这两个品牌相对来说vivo land的单价会更高一点啊。 呃，现在已经在天猫国际在京东国际啊啊，现在都有销售，我们率先还是在这两个平台上啊去布局一些产品，接下来会在线下来进行布局。呃，今年呢，就是说啊，成本端这一块呢，其实今年上半年总体的情况来看呢，是一季度的时候，其实鸡肉的价格是整体上扬的啊，进入二季度是慢慢回落的这么一个状态。呃，这也造成了我们今年上半年的这么一个原材料成本，呃比去年同期有一定的这么一个上涨呃也对毛利率啊，还是有一个比较明显的这么一个影响的啊，就目前来看呢，居肉的价格呢，其实是回落的这么一个趋势啊。 今年上半年呢，在成本上还有一个影响，就是说在运费这一块呃，国内的这么一个运费啊，比去年同期有一定的上涨。呃，特别是我们的采购价格，里面其实是包含运费的，所以说对采购价格啊，影响还是比较大一点？啊，现在的这么一个采购价格上来讲呢，呃进入到下半年是有一个回落的这么一个趋势啊，这对下半年的毛利率还是有比较，应该会会有比较大的，这么一个帮助啊。嗯，其他的原材料像皮亚基本上啊，基本上就是不到1%的这么一个波动，其他的辅料和包装材料这一块呢，也都是基本上维持啊价格持平的这么一个状态。 呃，所以说，就目前来看呢，对毛利率影响比较大的还是肌肉这一块啊？备用端呢，我们今年就是说对我们呃 其他的像管理费用这一块其实影响也并不是很大，最最明显的还是一个财务费用，主要是汇率损失这一块呃，刚才也讲了，不管是对收入还是对我们的呃利润啊，都是造成比较大的。这么一个影响啊，今年上半年的情况来看呢？呃国内的这么一个出口还是比较强劲啊，特别是ar相关产业链的出口比较强劲，这也是呃人民币升值的一个主要的这么一个驱动力啊，就目前来看呢，可能人民币会保持在6.76.8的这么一个区间内进行震荡啊。 所以说，今年全年来讲，我们感觉会对的这么一个对利润，那个影响还是比较大的，应该说是最主要的影响之因素之一吧。呃，另外呢，我们其他的一些情经营情况，呃在费用端啊，还有一个研发费用啊，同比增速比较高，今年会增加个几百万的这么一个样子，这也是我们在主粮方向的一个投入比较高，另外一个呢，就是说像新西兰工厂那边给客户呃去做配方做产品的验证，有一部分费用也会计入到研发费用里面啊，这一块呢也是呃驱动我们啊，研发费用这一块上升的一个比较重要的这么一个因素吧，呃其他的方面可能就对我们呃净利润的影响并不是很大啊，一个就是说新西兰今年呃新西兰币新西兰园从年初的四块多，现在诶一路啊嗯，现在的汇兑差不多是3块8毛多啊，年数是四块多啊，呃人民币相对呃，新西兰源啊有一定的升值，新西兰原今年上半年是贬值的，主要是由于它国内的出口。 呃，特别是农产品，它的呃奶粉呀啊肉啊之类的出口会受到了一定的影响，所以说新西兰呢，今年上半年是贬值的，这对我们新西兰工厂来讲呢，有利有弊啊，一个就是有利于原材料这一块的呃，一个成本啊，有一个比较很明显的一个降低，另外一个呢就是说对我们在新西兰的这些固定资产啊，在算就是说呃在反映到就是说，财务指标的那个其他综合收益里面会有一定的影响啊，这个可能会在年末的时候可能看出来应该有一个几百万的这么一个影响。 呃，其他的今年上半年对我们啊，业务的影响因素比较重要的，基本上就这些啊。呃，其他的大家如果有什么特别的问题，我们可以做单独的一个沟通交流啊，具体的沟通交流好，感谢大家诶，好的，感谢那个海涛总非常详细的一个分享啊，那呃，下面我们进入qna环节，然后麻烦会议助理播报一下提问的方式啊，也欢迎大家拒绝的来参与交流。大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。 您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢嗯语文老师那边应该先收集了一些那个投资者的问题，呃语文先组织交流一下吧。 哎好嘞王总嗯，我这边有有几个小问题，想要先请教一下您，呃就是大家其实也比较关心这个海外业务关税。呃，然后我想问一下，这个目前的一个关税的最新进展是怎么样的？然后我们也听说说有些呃美国的那边客户在申请这个关税的退税，然后这个具体的情况，你能给大家展开介绍一下吗？嗯呃关税情况呢？ 是去年啊，像特朗普在4月份向全球去征关税的时候啊，我们和客户啊后面有一个基本的约定啊呃，我们现在目前来讲对关税的承办水平，大概七八个点的样子和去年基本差不多，今年现在还没有特别大的这么一个变化。呃，今年来讲，对整体上来讲对东南亚呃柬埔寨和越南的关税总体的。从负债是在10~15%这么一个区间，呃国内的相对来说就会高很多，所以说美国的订单我们还是尽量的，从呃，东南亚的工厂去出，呃关于呃客户退税这一块呢，确实我们美国的一些主要客户，现在目前呃也有部分客户可能已经拿到了这么一个退回的 这么一个税款，有的可能还在呃申请的过程过程当中啊，这样来讲呢，其实来讲，呃，我们感觉就是说对东南亚的关税可能会啊，基本上稳定在这么一个状态啊后面呢对国内工厂出货的话，因为目前我们有一些零售的客户还是坚持从国内工厂来出货呃嗯，这部分产品来讲呢，客户可能承担关税的这么一个比例可能存在较大的这么一个不确定性啊，但是来讲呢，虽然说在去年已经呃接近100%左右的关税的时候，这部分客户其实也是坚持从国内出他们自己去去承担，我们就没有给客户去承担他们自己消化关税的能力，还是非常强啊，我我觉得呃一个是他们消防官，也能讲另外一个呢，就是说他们啊。 还有被加大或者说争取转价，呃的这么1个能力也是非常强，所以说我们再加上呃，国内出货的占比非常的低，只有几千万的这么一个水平，对我们总体的海外市场的这个业务来看讲呢，呃，没有特别大的影响。所以说我们几乎可以忽悠不及，所以说我们预计今年的话呢，客户的在我们这块业务里面，呃，他的关税水平基本上还是稳定的啊，成本是可以预期的，那但是如果说来讲，从中国出货的话，确实这个波动可能会非常大，从最近的消息上来讲呢，客户，其实他也是在担心这么一个事情。 其实客户对担心的事情一个就是说他们其实是怕就是未来政策的不明朗啊，关税的这个承担水平，反而在其次的这样子呃反映在订单上来讲呢，因为我们的出货地都在东南亚大部分的客户也基本上保持，就是说感觉还是就是说今年的市场上来讲还是会有增长啊，呃不会像去年那个样子会产生比较大的这一个波动啊，所以说呃，就今年我们在美国给美国市场的判断，也基本上就是说，在稳定的基础上啊，有个位数啊，在收入上有个位数的这么一个