华福证券2026秋季策略会福瑞达专场交流纪要

这份研报是华福证券2026秋季策略会福瑞达专场交流纪要，主要内容包括各品牌业务进展与规划、其他业务板块进展、产品与运营策略以及全年业绩展望。瑷尔博士Q2业绩回正，核心布局王杨酸系列与益生菌升级系列；颐莲上半年实现双位数增长，核心产品为喷雾、PDRN系列、玻尿酸系列；科密上半年营收1.6亿，核心产品为次抛，依托穿膜肽2.0技术。原料板块表现稳健，医药板块受集采影响营收、毛利率小幅下滑，计划重启高锰酸钾舌下片文号。产品与运营策略方面，新品毛利率目标不低于75%-80%，计划降低抖音大播占比、提升自播占比。全年业绩展望显示，瑷尔博士双位数增长、颐莲个位数增长、科密三位数增长。

医美赛道行业发展趋势呈现多元化发展态势。一方面，技术持续创新，如瑷尔博士的全球独家王杨酸技术、科密的穿膜肽2.0技术等，提升产品竞争力。另一方面，渠道结构优化成为重点，企业如颐莲拓展年轻客群，科密拓展医美机构与医院渠道，并计划降低抖音大播占比、提升自播占比。此外，原料板块拓展海外市场，医药板块重启高锰酸钾舌下片文号，显示企业向多领域拓展的布局思路。但政策环境变化，如股权激励审批、并购政策支持力度减弱，对企业发展带来一定不确定性。

研报重点分析了各品牌业务进展与规划、其他业务板块进展、产品与运营策略以及全年业绩展望。在品牌业务方面，详细介绍了瑷尔博士、颐莲、科密的核心产品布局、市场渠道策略及业绩目标。其他业务板块分析了原料板块的稳健表现、医药板块受集采影响的情况及医美业务的未来规划。产品与运营策略方面，重点关注新品毛利率目标、渠道优化措施及股权激励与并购进展。全年业绩展望则明确了各品牌营收增长目标及整体利润增速。

当前市场现状呈现机遇与挑战并存的局面。一方面，企业积极创新产品技术，如瑷尔博士的王杨酸系列、科密的穿膜肽2.0技术等，提升产品竞争力。渠道方面，企业如颐莲、科密优化抖音渠道策略，拓展医美机构与医院渠道，但面临流量成本上升的压力。原料板块表现稳健，医药板块虽受集采影响，但仍有重启高锰酸钾舌下片文号的计划。另一方面，政策环境变化，如股权激励审批、并购政策支持力度减弱，对企业发展带来不确定性。整体来看，市场仍存在结构性机会，但需关注政策风险。

研报提示的主要风险包括政策风险、市场竞争风险及执行风险。政策风险方面，股权激励需等待国资委审批，并购政策支持力度较之前宽松，可能影响企业扩张计划。市场竞争风险方面，抖音流量成本上升，企业需优化渠道策略，但效果存在不确定性。执行风险方面，如颐莲新推出的水光精华面膜表现超预期，但能否持续成为主推系列仍需观察；科密拓展医美机构与医院渠道，能否成功打入更多机构存在变数。此外，原料板块拓展海外市场、医药板块重启高锰酸钾舌下片文号等计划，均面临执行层面的挑战。