华福证券2026秋季策略会·康达新材交流纪要

一、核心要点

• 胶粘剂板块：2026年上半年营收24亿，同比增长24%，风电结构胶市占超70%，风电环氧树脂市占35%-40%。原材料价格上涨导致毛利率下降，但已传导至下游客户。
• 电子信息材料板块：剥离剩余并行科技股权，军工电子业务中国华威上半年完成近全年营收目标一半，预计全年营收1.9亿、净利润近5000万，重点布局MCU、电源模拟芯片等。
• 新材料布局：大连企化环氧树脂满产，8万吨电子级环氧树脂项目10月土建完工，2027年二季度投产，双马来酰亚胺树脂已送样头部CCL企业待验厂批量供货。
• 海外业务：上半年海外结构胶和树脂出货约千吨，重点布局印度、拉美，泰国基地2027年中期投产，一期产能1.2万吨，预计1.5-2年盈亏平衡。

二、投资线索

• 风电业务：2026年目标结构胶销量7万吨，环氧树脂销量向20万吨冲刺，国内风电结构胶市占率稳居第一。
• 电子半导体业务：CMP抛光液预计半年内送样客户评价，计划产能960吨对应产值约1亿；LTCC生磁带毛利率近70%，同机LTCC产品在研。
• 新基地布局：唐山、福建基地2026年营收预计合计近4亿，2027年将逐步扭亏，泰国基地将支撑海外业务拓展。

三、风险与关注

• 原材料价格波动可能影响产品毛利率。
• 电子半导体相关产品送样、验厂周期较长，量产进度存在不确定性。
• 军工电子行业订单释放节奏仍受政策影响，可能存在阶段性波动。

四、全年展望

• 2026年全年营收将保持增长，净利润更注重主业贡献，去年投资收益带来的高基数影响已消除。
• 后续关注8万吨电子级环氧树脂项目投产进度、泰国基地建设进展、电子半导体业务产品量产情况。