海尔智家（600690.SH）2026年半年报点评：收入同比回正，改善趋势清晰

海尔智家2026年H1财报显示，公司收入同比回正，改善趋势清晰。2026Q2公司实现营业收入784.28亿元，同比+1.36%，归母净利润56.65亿元，同比-13.47%；2026H1实现营业收入1521.15亿元，同比-2.80%，归母净利润103.16亿元，同比-14.27%。

核心观点：

1. 收入同比回正，暖通业务超预期。2026Q2公司收入同比+1%，结束此前两个季度下滑趋势。智慧暖通方案收入同比+6%，逆势增长，较超预期。智慧生活电器收入同比-6%，受行业β承压和补贴高基数影响。
2. 毛利率向上，汇兑拖累业绩表现。2026Q2公司毛利率同比+0.6pct，26H1累计同比+0.4pct。北美退税有正贡献，塑料/铜价上涨环境中，毛利率韧性较超预期。Q2销售费用率+2.3pct，受国内统仓ToC推进及海外新兴市场拓展影响。
3. 成本控制良好，现金流优于利润。2026Q2销售/管理/研发费用率合计同比+1.1pct，其中销售费用率受国内统仓及海外品牌投入增加影响。财务费用率同比+0.6pct，本期汇兑净损失7.0亿元，剔除汇兑影响后26H1税前利润额同比-2%。

研究结论： 公司触底改善，维持“推荐”评级。26Q2营收同比回正，大暖通逆势增长，海外市场受汇兑拖累但北美稳步改善，欧洲保持稳健，新兴市场延续较快增长。成本逆风中毛利率同比向上，现金流好于利润。业务平台整合完成，供应链优化持续推进，盈利改善路径清晰。预计公司26~28年归母净利润分别为196/209/227亿元，EPS分别为2.09/2.23/2.42元，当前股价对应PE 10/9/9倍。

风险提示：原材料成本大幅上涨，外需及关税退税不及预期。