2026年半年报点评：收入同比+33%，数贸中心写字楼交付驱动高增

2026年半年报点评：收入同比+33%，数贸中心写字楼交付驱动高增 2026年08月28日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：2026H1公司实现营业收入102.8亿元，同比+33.3%；归母净利润19.8亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润18.2亿元，同比+9.3%。公司董事会审议通过中期分红方案，拟每10股派1.00元（含税），合计5.5亿元，占2026H1归母净利润的27.7%。 市场数据 ◼写字楼及商业街交付驱动收入高增。2026Q2公司实现营业收入56.9亿元，同比+25.0%；归母净利润9.9亿元，同比+11.4%；扣非归母净利润8.8亿元，同比+0.6%。收入高增主要系本期全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元（去年同期无）、商品销售收入同比增加9.18亿元。2026H1非经常性损益1.56亿元（2025H1为0.23亿元），主要系持有的沐曦股份公允价值变动损益1.67亿元。 收盘价(元)12.28一年最低/最高价9.46/23.19市净率(倍)3.05流通A股市值(百万元)67,338.11总市值(百万元)67,338.11 ◼商位使用费稳增，配套房产交付贡献业绩。2026H1，公司商位使用及其经营配套服务收入23.7亿元，同比+3.2%，毛利率77.0%，同比-7.2pct，主要系该业务营业成本同比+49.9%，或与全球数贸中心及数贸港投运后运营成本增加有关。2026H1配套房产销售收入15.6亿元（去年同期无），毛利率46.1%，主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付所致。2026H1销售商品收入54.5亿元，同比+20.2%，毛利率0.8%。2026H1租赁收入3.3亿元，同比+31.6%。2026H1酒店住宿及餐饮服务收入1.6亿元，同比+6.4%。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.03资产负债率(%,LF)48.61总股本(百万股)5,483.56流通A股(百万股)5,483.56 ◼义乌出口与市场客流双增，数贸港投入运营。2026H1义乌市出口总值4,207.2亿元，同比+17.3%，其中市场采购贸易方式出口3,472.5亿元，同比+16.4%；义乌市场日均客流29.4万人次，同比+34%。全球数贸中心数贸港及其余功能板块于2026年5月15日前陆续投入运营，开业以来日均客流超6.6万人次；全球服贸中心项目已开工。 相关研究 《小商品城(600415)：2026一季报点评：Q1收入45.9亿元，同比+45%，数贸中心驱动收入高增》2026-04-24 ◼数贸履约业务扩容，义支付取得香港双牌照。①Chinagoods平台2026H1新增注册采购商超36万人、累计超586万人，AI应用累计25项；②义支付2026H1跨境支付业务交易额超25.1亿美元，2026H1取得香港MSO及TCSP牌照，并联合中国工商银行落地跨境电商场景首单“数币达”业务；③参股主体智捷元港2026H1货物出运量8万TEU，同比+11%。公司于2026年5月29日向香港联交所递交H股上市A1申请。 《小商品城(600415)：2025年年报点评：全年归母净利润同比+37%，数贸中心开业贡献增量；拟发行H股实现两地上市》2026-04-10 ◼盈利预测与投资评级：全球数贸中心进入运营收获期，预收商位款项分期确认与贸易服务成长支撑业绩增长。我们延长了商位选位费的摊销年限假设、每年确认的利润相应减少，我们将公司2026-2028年归母净利润预期从55/65/76亿元下调至48.0/54.4/60.5亿元，对应同比+14%/+13%/+11%，当前股价对应PE为14/12/11倍（截至2026年8月26日收盘）。我们认为本次盈利预测下调源于摊销年限假设的调整，而非主业景气变化，义乌市场景气度和商位资源稀缺性未变，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新业务发展及H股发行进度不及预期风险；地缘冲突及贸易环境不确定性风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn