华利集团2023年收入同比下滑中高个位数,但订单端改善趋势清晰,预计2024年订单稳健增长。公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户保持深度合作,同时挖掘细分领域成长品牌新客户、积极推进合作进度。公司成本及费用管控颗粒度细,根据订单即时快速调整生产,2023年净利率达15.9%。中长期产能扩张规划持续推进,预计2023年内越南、印尼新工厂投产基本顺利推进。公司是运动鞋制造龙头,伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。我们预计2024~2025年业绩为37.01/42.39亿元,对应2024年PE为17.6倍,维持“买入”评级。