顺丰同城（09699.HK）2026年半年报点评：26H1经调整净利润2.66亿，同比+71%，公司成长路径清晰，盈利进入加速释放期

快递2026年08月31日 顺丰同城（09699.HK）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：15.06港元当前价：8.20港元 26H1经调整净利润2.66亿，同比+71%，公司成长路径清晰，盈利进入加速释放期 公司公布2026年半年报：1）业绩情况：26H1实现收入117.40亿元，同比+14.7%；实现净利润3.49亿元，同比+154.9%；经调净利2.66亿元，同比+70.8%。公司收入与利润均健康增长，盈利能力持续提升。2）盈利能力：26H1毛利为8.23亿元，同比+20.9%；毛利率为7.0%，同比提升0.3个百分点，主要得益于规模效应释放及运营效率提升。经调整净利润率为2.3%，同比提升0.8个百分点。3）投资收益：26H1分占以权益法入账的合营企业利润为2.22亿元，去年同期为亏损50.5万元，主要由于公司投资的股权投资组合中一家被投公司上市带来的公允价值提升。4）成本与费用：成本端：26H1营业成本为109.16亿元，同比+14.2%，增速与收入增长基本同步，主要系业务规模和订单量扩大带来的骑手配送成本增加。费用端：销售及营销开支为1.37亿元，同比+27.2%；行政开支为4.46亿元，同比+18.2%，主要由于以股份为基础的薪酬开支增加；研发开支为0.55亿元，同比-20.9%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 分业务情况：同城配送服务：26H1实现收入71.89亿元，同比+24.4%，为公司核心增长引擎。1）面向商家（To B）：收入57.22亿元，同比+28.1%，增长强劲。增长得益于商家规模持续扩大及客户结构优化，截至2026年6月30日止12个月，年活跃商家规模达到123万，同比+44%。分场景看，公司持续迭代"前置仓+同城即时配送"方案，商超行业收入同比增长超50%；同时，美妆、生鲜等非餐品类实现亮眼增长。2）面向消费者（To C）：收入14.67亿元，同比+11.8%，稳健增长。高品质"独享专送"服务满足用户高价值物品配送需求，报告期内单量实现翻倍增长。截至2026年6月30日止12个月，活跃消费者规模逾2,703万人。最后一公里配送服务：26H1实现收入45.51亿元，同比+2.1%。增速放缓，主要受去年同期高基数及部分业务影响。公司持续深化与顺丰集团的生态协同，揽收和同城转运等支持服务收入实现健康增长。同时，与顺丰集团共同服务的月结客户带来外部增量收入2.63亿元，同比+26.4%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)91,737.55已上市流通股(万股)74,248.98总市值(亿港元)75.18流通市值(亿港元)60.85资产负债率(%)39.62每股净资产(元)3.9512个月内最高/最低价(港元)15.71/7.06 回购彰显信心。2026年6月8日，顺丰同城宣布董事会决定行使股份购回授权，在公开市场回购H股上限4亿港元。 投资建议：即时配送行业处于高增长阶段，公司作为独立第三方配送龙头，竞争力不断强化，同城配（即时零售外单）+最后一公里配送（集团内单），内外单匹配贡献高效率。考虑上半年投资收益，我们调整公司26-28年归母利润预测为6.9亿、7.2亿和9.3亿人民币；EPS为0.75、0.78、1.01元，26-28年预测经调整净利润为6.0、8.1和9.9亿人民币，对应经调PE分别为11、8、7倍。考虑当前即时零售行业及公司业绩增速，给予26年经调整净利润20倍PE，目标市值138亿港币，目标价15.06港元，对应当前空间84%，维持“强推”评级。 风险提示：即时零售增长不及预期、合作商家拓展、消费者需求不及预期、最后一公里服务增长不及预期、骑手人力外包成本节减不及预期。 相关研究报告 《顺丰同城（09699.HK）2025年业绩点评：2025年经调净利润4.1亿，超预期；持续看好公司内外单双飞轮，收入利润有望双升》2026-04-02《顺丰同城（09699.HK）深度研究报告：“外卖大 战”点燃即时零售“万物到家”新征程：内外双飞轮看顺丰同城——解码顺丰系列（21）》2025-12-31《顺丰同城（09699.HK）深度研究报告：把握“双红利”，实现高成长——解码顺丰系列（18）》2023-07-18 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所