长江轻工 太阳纸业2026H1业绩交流及经营跟踪

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心业务经营情况 1. 文化纸：上半年整体偏弱，价格持续低位，公司通过转产应对，双胶、铜板收入占比下降；行业转产规模大，预计后续仍处于底部震荡，短期难涨价，下跌空间有限。 2. 箱板纸：四月份后价格回升，公司收入占比从27%升至33%，山东基地盈利改善明显，南宁基地产品结构升级（高端占比达60%），老挝基地通过就近销售、优化盈利，预计国庆后、春节前有望再提价；行业转产、进口纸增加短期压制价格。 3. 木浆：针叶浆底部徘徊，短期或小额抬升但幅度有限，长远看随下游开工低位、替代品增加或回落；阔叶浆短期平稳，后续或小幅下跌，国内浆线投产及纸价传导难是主要因素。 4. 溶解浆：一季度偏弱，四月份后随下游开工提升价格恢复，目前出厂价6600-6700元/吨，月销量约5万吨；上半年毛利率约10%，同比下降；兖州生产线搬迁至北海后成本下降，同时开发莱赛尔新品，山东基地柔性排产（本色浆、绒毛浆、溶解浆切换），预计下半年维持改善态势。 二、新项目进展 1. 盐田项目：7月底投料70万吨箱板纸，8月爬坡，预计后续四个月贡献增量；60万吨化学浆点火，9月爬坡，四季度贡献增量。 2. 南宁一体化技改项目：计划投资不超50亿元，新建50万吨本色化浆、60万吨特色特种纸，预计2027年下半年投产。 三、行业趋势与公司战略 1. 行业端：碳双碳政策趋严，新产能审批向降碳项目倾斜，落后产能出清加速，行业将进入整合、回归正常盈利阶段；文化纸行业整体盈利较差，箱板纸等品种盈利改善更明显。 2. 公司端：依托基地协同降本（如南宁至北海平陆运河建成后物流降本20%-30%），山东基地通过项目实现减碳、降低化石能源依赖；资本开支较去年下降，未来两年预计50-60亿元，用于新项目、产能优化；分红政策保持每年两次，比例不变，后续根据项目需求调整。 1. 现有产能：上半年牛皮箱板纸销量约230万吨，同比增五六十万吨；瓦楞纸增七八万吨，生活纸增五六万吨；化机浆、化学浆销量约23万吨，同比提升（主要因集团白卡满产）；木浆主要销往集团，销量稳定。 2. 转产情况：文化纸转产箱板纸仍有三四百万吨，公司转产设备适配性好、效率高，目前文化纸转产规模稳定，无新增转产；转产对箱板纸价格影响不大，核心影响因素为需求、原料。五、原料端判断 1. 木片：国内种植面积增加，供给偏宽松，三五年内无供需矛盾，价格取决于采购节奏和天气。 2. 废纸：回收率约50%，出口占比高，长期偏紧缺，受天气、进口政策影响，价格有持续上涨压力，高端纸对木浆替代需求大。 六、业绩预测 1. 三季度业绩与二季度接近（扣除股权激励费用、汇兑收益减少等因素），四季度随新项目爬坡，业绩预计优于三季度。 2. 后续长期看，行业整合后盈利水平有望修复，公司凭借成本优势、产品结构优化保持竞争力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加长江轻工太阳纸业二零二六H一业绩交流及经营跟踪。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造 承的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 嗯，各位投资人，呃，这个，呃，下午好啊，我是长江金融团队的分析师蔡方毅。呃，这个非常感谢大家参加太阳纸业2026年中期业绩交流会。呃，今天我们也非常荣幸的邀请到我们的老朋友啊，公司的副总经理兼董秘。呃，还有，呃，这个我和魏一彤在线的，还有我们团队的朱敏丽。 呃，那这个。首先我们也 呃，这个。呃，非常开心的看到啊，也是非常恭喜公司。在二季度还是取得了一个。 非常亮眼的一个业绩。啊，其实今年这个从年初以来。大家对于造纸的各个品种啊，包括浆和纸的各个品种。我们也看到了这个价格的波动还是。 嗯，这个相对来讲还是还是一波三折的。啊，并没有那么这个。顺利啊，有些品种可能还创了一个过去十年的一个价格的低点。当然也有些品种呢，这个是。 嗯，有一个从底部一个价格的一个复苏和提价。所以呢，二季度当时呢，我们看到的这种价格的分化呀。也是对于这个市场，也是对于业绩的产生一些分析。呃，再加上之前这个市场的这种市场风格的原因。 也导致太阳在二季度其实股价一度还是有一些比较。呃，深度的一些调整。不过呢，这个我们看到自从这个行业其实整个风格回归到均衡之后。再加上公司用中报的业绩啊，再次证明了自己。 啊，就是太阳还是依然还是那个。这个经营非常稳健，并且能够 呃，这个呃通过自身的这种品类结构的调整。能够充分受益到行业价格趋势这么一家公司。啊，那即便是在今年。 这个。这个品种分化非常明，呃，非常严重的这个二季度啊。那公司还是维持了一个。应该说是超大家预期的一个环比利润的一个提升。 啊，单季度环比利润的提升。这个而且提升的幅度也是超了R U T的。啊，我觉得这个应该是一个。呃，再次展现了公司经营能力的一个一个非常直观的一个体现。 啊，那今天呢，我们正好也是借这个机会。呃，跟这个庞总呢就 公司未来的规划，以及对于后续指甲的一个一个判断呢？能够再继续进。再进行一个这个这个深度的一个讨论。 啊，毕竟现在整个到造纸或者浆的这个大周期。还是在一个偏底部的位置。那接下来我们就把时间交给啊庞总。呃，就公司的这个几块经营业务，先做一个简要的回顾。 啊，谢谢。好的，好的。呃，感谢蔡总认可啊，也这个感谢长江的辛苦组织。呃，也感谢各位领导长期以来对公司的关注和支持。 在上半年其实 我们还是紧紧围绕着。呃，我们那那种我们董事长提出来的这个变革进取提质增效这个发展主线吧，就是做了相应的一些 呃，工作还是以 包括我们一些专班机制啊，经营管理啊啊。然后这个根据市场变化积极适应、积极应对啊，然后持续开拓市场，产品优化成本管控。运营提升这方面这几个重点工作，所以才得到了一个比较明显的一个改善。 那么下面我还是从这个 呃，几个子子子总的这情况和变化来看，给大家这个做一些汇报吧。啊 呃，其实文化子其实还是 呃，比较弱的呃，文化值。呃 呃，持续走低啊，这个这个。使得呢 嗯，这个。 在六月份啊，行业就 就没有办法啊，这个毛利率持续都是比较低的位置，净利更谈不上。the 行业呢在五六月底开始有一些。施救动作啊，这。嗯。 很多纸机都去做了一些专项的动作，转去做了其他的这种啊。但是在这种情况下，其实蚊子还是寄生。在底部徘徊，呃，没有太明显的改善。呃，所以我们也是做了一些应对啊，也是做了一些这转转产的动作，所以我呃，从上半年的这个这个双胶和铜板的这个市占率，呃，这个这个市场是收入收入占比的情况来看，就因为可以。 看得出来，我们从原来的百分之三十二。那时候占比下降了百分之二十六啊，下降了几个点。是。当然它一个是量的，这个这个这个这个。 变化一个是。价的变啊。啊，这价格仍然还是比较低。呃，这个这个目前来看呢，虽然后面马上就要到了进入一个呃旺季的，就是传统旺季的时间了，但是应该说也很难有变化啊。 因这个这个呃六月份、六七月份整个行业转产在那么大规模的情况下啊，这个此价的涨价仍然还是比较艰艰难的啊，也没有实现这个预想的这个效果这个。传导仍然还是比较弱，原因呢我觉得一个是呃大家预期比较差，所以都是偏谨慎的采购啊，这个这个原来的这种定价模式啊，这个也也也也失去了它的保护机制啊。往后看，我们觉得文子仍然还是底部震荡的这么一个可能是比较大的啊，这个因为涨不具备条件。 啊，后面下个月还有一些新的产线投产。呃，虽然有前期有一些转产，但是呢又有些企业的转产呢，呃，转过来之后发现也不太合适啊，可能又回去做一些继续生产。这种现象也有，这这就使得呢这个新子机的投产肯定还是会有一些优惠政策啊，等于新新新新这这个这个所以。这对价格呢，可能还会有一定的压制作用。 但是再跌，那应该也没什么太大的空间了啊，因为本身都是开工率很低啊，低于五十啊，盈利也比较差，甚至没有盈利啊，都亏，行业整体亏钱的状态。所以这种状况呢，我们觉得可能短期内甚至较长一段时间内都是都是这种状态啊，都是比较比较比较低迷的状态。那么相对于文子来说，率先走出来的还是。是相板纸啊。 这个 加班子本人在。四月份的时候，价格是有回落啊。我们那个时候为什么说觉得还是二季度应该是？整个行业，整个 行业都是比较困难，因为是这种都都没有太好的表现。 但后面的运行呢，确实也。啊，也也也算是。比较强势吧，啊，这这可能。受到这个一个是出口的产品的带动啊，加上这个废纸价格在这个。 呃，四五月份啊，持续上涨带来的这个成本的传导啊。使得呢这个下半日的价格呢。这个从四月中下旬开始啊，基本上。一个月两三次的这个提价啊。 呃。所以我们的香港的销售收入占比呢，也从百分之二十七啊迅速增长到百分之三十三啊这个。没有这个，这个当然。这个。 价格上涨是一方面，量也是一方面上涨啊，这个。毛利率呢也有所上涨啊。呃，甚至这个都上涨三四个点的这么一种状态吧。啊，所以盈利呢也也也有所改善。 呃，因为我们呢基本上三个基地啊都有这个这个箱班制生产啊，每个基地呢各不相同。你这像山东这边基本上是以替代浆为原料啊，做一些高端产品。所以在上涨的过程中呢，废纸价格的波动对这个原材料有影响的，这个这个成本端的影响呢就。比较小，所以它的盈利改善是相对来说比较明显的。 加上呢，本身山东就是相对比较稳定的一个区域啊，这个客户粘性比较高，这个呃整个的销售也比较稳定，客户这个也稳定啊。所以呃山东的盈利状况呢，一直还是不错的啊。南宁呢，在一季度的时候还有一些这个优惠政策啊，但是进入二季度之后呢，这个基本上也也因为 南宁新项目去年底投产之后呢，一直在呃做一些客户的培养培培培培育嘛。啊，所以还有一些优惠政策啊，那呃后续呢也是一些逐渐的取消，所以它的盈利呢也在改善。 它的这个产品结构呢也从于呃这个这个五五开的这种中低端和中高端的这占比啊，到这个现在基本上高端产品也占到百分之六十啊，结构也在调整啊，所以它的盈利呢也在慢慢的改善。呃，老挝这一块其实变化 啊，更明显啊，老挝在四月份的时候，这个箱板子实际上压力还是很大的。因为四月份呃石油价格上涨啊，带动的运运费的价格上涨，美费又是处在相对高位的时候，呃，所以它的成生产成本压力是比较大的。 那这个时候呢，呃，老挝呢也采取了一些措施，就是就近销售啊，把老挝的一些箱板直接在在越南、泰国周边这些几个国家销售，啊，减少这个呃这个运输半径啊。使得那成本也得到一定控制。所以你看上半年很多我们的这个这个出口占比提升比较多，大部分都是老挝香漫子这个贡献的啊。呃，进入五月份、六月份之后啊，老挝的压力就小一些啊，一个是运费逐渐的在下降，这个呃同时呢，新开的市场也比较比较呃顺畅啊，也也比较好啊，这个盈利状况也慢慢改善，股价也在抬升。 呃，而且美费的美费也用到了相对平。便宜点的美税啊，我们六月份开始都是都是呃前期买的低价的美税陆续到港啊，都都是这个这个缓解了一下压力，所以老挝的银啊在六月份之后也也也也不错啊，还还可以。呃，相反的后续判断呢，我们觉得呃是还是有一些变化啊，当然就像像现在啊，子价呢是略有回调啊，呃，原因呢可能一个是下游客户啊生。生意的增长不及预期，所以呢它有一部分库存的增加。 第二个呢是这个香兰籽改改产，呃也还是有一定的影响啊，这个量也不小。第三个呢是叠加八月、九月进口籽量有所增加啊，这些呢都使得呢这个供给端啊这个这个这个增加一些，但是原料价格并没有太大的变化啊，还是在高位。甚这个呢。呃，所以纸价是以小幅度的优惠为主。 啊，预计呢，我们预计呢，在国庆节后啊，春节前还会有还会有有有机会啊，因为春节前这个这个这个订单呢还是比较充沛的，这个是传统的旺季吧。呃，这个时候可能还会有一个家长啊力争的这个机会啊，这是对啊，上班族的这么一个简单判断。怒江这一块呢。嗯。 呃，我们我们的木浆对外销售，包括化学浆化浆也好，基本上都是对集团销售的。集团的白卡呢，这个这个生产还还算可以。上半年的销量呢，也同比去年是有所上涨的啊