长江轻工医药 英科医疗2026H1业绩交流及经营跟踪

英科医疗2026年上半年营收69.09亿元，净利润9.04亿元，二季度净利润8.93亿元，单季利润同比环比均实现大幅增长。归母净利润8.37亿元，少数股东权益增加6700万，主要源于控股炼化厂盈利贡献。业绩增长主要受益于产品提价、产能扩张（安庆丁三车间年化40亿只产能于二季度投产）、原材料成本优势及控股炼化厂支撑。管理层判断四季度手套价格将上涨10%-20%，叠加原材料（原油）缓慢上涨、圣诞备货旺季、低库存补库需求等因素，马来西亚手套厂商四季度将面临天然气涨价（涨幅38%-40%）带来的成本压力，后续与公司的成本差将扩大。

英科医疗2026年计划在三季度末投产海外越南丁二车间、国内青州丁一车间，合计80亿只产能，全年总释放产能120亿只。海外产能已实现满产及降本，印尼产能已与国内成本持平，越南产能待配套炼化厂投产进一步降本。公司常规情况下每年两到三个车间扩产，2026年三个车间落地，资本开支10-15亿元，储备土地及生产要素充足，可根据市场需求调整扩产节奏。

手套行业中小产能因现金流压力、原材料及能源成本上涨持续出清，行业供给格局向大厂集中。英科医疗作为行业龙头，通过产能扩张、成本优势（较友商单只成本优势超2分，源于规模效应、四代新产线、控股供应链、海外产能对接高毛利市场）及新业务拓展（劳保手套、乳胶手套、康养护理产品）持续巩固市场地位。未来需关注海外及国内大厂的扩产节奏，若供给端格局变化将影响公司盈利能力。

当前手套市场呈现供需两旺态势，四季度手套价格预计上涨10%-20%，主要受原材料（原油）缓慢上涨、圣诞备货旺季、低库存补库需求等因素驱动。英科医疗通过控股炼化厂、分批结汇（二季度结汇近4亿美元）、贷款置换等方式降低成本及汇率波动影响，供应链端优势显著。但需关注马来西亚厂商四季度将面临天然气涨价（涨幅38%-40%）带来的成本压力，后续与公司的成本差将扩大。

英科医疗面临的主要风险包括：行业供给格局变化影响盈利能力；原材料与能源（原油、天然气）价格波动直接影响成本，尤其是马来西亚厂商四季度天然气涨价将对其成本形成较大压力；新业务（康养护理产品）需资质审批，落地节奏可能慢于预期，需关注拓展进展及贡献业绩的时间点；汇率波动风险，尽管公司采取了应对措施，若未来汇率大幅波动仍可能对汇兑损益产生一定影响。