长江轻工 索菲亚2026H1业绩交流及经营跟踪

一、核心业绩与经营

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入33.77亿元，归母净利润0.62亿元（扣非归母净利润1.22亿元），经营活动现金流0.49亿元。销售费用4.21亿元，管理费用3.29亿元（同比下降19.74%）。毛利率31.59%（同比下降2.35pct），其中衣柜毛利率35.04%，橱柜22.09%（同比+1.96pct）、木门14.56%（同比+2.34pct）。
• 品牌布局：四大品牌专卖店合计约3500家，索菲亚（30.18亿）、米兰纳（1.44亿）、司米、华鹤差异化布局，覆盖不同消费层级。

二、渠道与战略布局

• 渠道结构：经销商渠道营收25.16亿元，加速向全案定制转型；直营渠道营收2.36亿元（同比+16.53%），为全案模式转型标杆；大宗渠道营收4.29亿元，转向优质房企与高端项目；整装渠道营收6.84亿元，发力家装合作；海外渠道营收同比+108.11%，覆盖50+国家地区。
• 渠道变革：推进“一加N加X”渠道变革，打造低投资门槛社区店，适配存量房改造需求。2026年计划开300家，已开160余家。
• 全案定制战略升级：深耕存量旧房改造、局部换新，2026年翻新门店约300-500家均转向全案模式。

三、战略举措与行业判断

• 战略举措：渠道变革不推翻原有基本盘，在核心代理商体系下分层拓展社区店，保障渠道稳定性。产品升级方面，佳品事业部（非定制成品）今年正增长，灵活拓展独立渠道。费用端深化降本增效，精简中后台人员、优化供应链流程。
• 行业判断：家居行业仍处压力期，需求修复缓慢，头部集中趋势明确，头部企业具备穿越周期能力，K型分化不明显，更多是全行业承压，优质代理商仍愿意投入布局。

四、投资者关注与回复

• 需求端：部分大城市二手房新政或于半年后拉动需求，Q3业绩降幅收窄，明年增长确定性增强。
• 全案推进：要求经销商100%推进，当前核心是帮经销商谈订单，暂不抢辅材利润。全案可提升客单价，适配局改、翻新需求，客户对匹配风格的产品付费意愿高。
• 毛利率细分变动：主因上半年推出799元多层板促销稳住经销商，当前正优化供应链提效改善毛利；费用率上升是营收下滑导致，销售费用同比下降。
• 品牌定位：坚守中高端，不会下沉。高端市场竞争小、利润高，可兼容高端需求。司米等品牌将优化产品线降低运营成本。