伯特利2026年半年报点评：业绩超预期，智能电控业务高速增长

业绩简评

2026年8月27日，伯特利发布2026年半年报。26Q2公司营收35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%；归母净利润3.73亿元，同比+47.97%，环比+38.79%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比+34%，环比+28.52%。

经营分析

1. 营收端超预期，智能电控业务高速增长

   • 产品销量：盘式制动器/轻量化零部件/智能电控产品销量分别为200/385/232万件，同比分别+15%/+23%/+66%；环比分别+16%/+10%/+40%。
   • 增长驱动：轻量化零部件同比增长主要系墨西哥子公司产能爬坡；智能电控业务高速增长主要系公司核心制动产品EPB及WCBS受益于吉利、奇瑞等客户出海高速增长，同时公司于上半年正式并表豫北，带来电控转向销量同比增长。

2. 盈利能力保持稳定，经营韧性强

   • 毛利率：26Q2公司毛利率19.46%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。毛利率提升主要系：①其他业务收入占比相对较高，主要为开发费、磨具费；②智能电控销量规模持续增大，具备较强的降本能力。
   • 费用端：销售/管理/研发费用率分别为0.55%/2.78%/5.39%。

3. 展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间

   • EMB：2026年公司EMB正式量产，自动化产线产能达120万件，有望在EMB这一代技术下市场份额进一步提升。
   • 出海：制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点，预计2028年底实现量产，总供货规模达233.5万台车。
   • 转向：公司正式收购豫北转向51%的股份，加速迈向综合线控底盘供应商。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2026/2027/2028年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24%，对应当前市值分别为14.79/11.61/10 xPE。

风险提示

• 行业竞争加剧，关税政策不稳定，产能投放不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2024年9,937百万元，2025年12,014百万元，2026E年15,726百万元，2027E年19,623百万元，2028E年22,025百万元。
• 归母净利润：2024年1,209百万元，2025年1,309百万元，2026E年1,572百万元，2027E年2,003百万元，2028E年2,325百万元。
• 摊薄每股收益：2024年1.993元，2025年2.159元，2026E年1.751元，2027E年2.231元，2028E年2.591元。
• P/E：2026E年14.79，2027E年11.61，2028E年10.00。
• P/B：2026E年2.55，2027E年2.16，2028E年1.83。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.00（增持），投资建议以“增持”为主。
• 特别声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。