业绩超预期，智能电控高速增长

2026-08-28 徐慧雄,者斯琪国金证券绿毛水怪

2026年8月27日，伯特利发布2026年半年报。26Q2公司营收35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%；归母净利润3.73亿元，同比+47.97%，环比+38.79%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比+34%，环比+28.52%。

营收端超预期，智能电控业务高速增长
- 产品端，26Q2公司盘式制动器/轻量化零部件/智能电控产品销量分别为200/385/232万件，同比分别为+15%/+23%/+66%；环比分别为+16%/+10%/+40%。
- 轻量化零部件同比增长主要系公司墨西哥子公司产能逐步爬坡；智能电控业务高速增长主要系公司核心制动产品EPB及WCBS受益于吉利、奇瑞等客户出海高速增长，同时公司于上半年正式并表豫北，带来电控转向销量同比增长。
盈利能力保持稳定，经营韧性强
- 毛利率：26Q2公司毛利率19.46%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。毛利率提升主要系其他业务收入占比相对较高，且公司智能电控销量规模持续增大，具备较强的降本能力。
- 费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为0.55%/2.78%/5.39%。
展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间
- EMB：2026年公司EMB正式量产，目前公司EMB自动化产线产能达到120万件（可满足30万辆车需求），公司有望在EMB这一代技术下市场份额进一步提升。
- 出海：公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点，预计2028年底实现量产，项目全生命周期6年，总供货规模达233.5万台车。
- 转向：公司正式收购豫北转向51%的股份，加速迈向综合线控底盘供应商。

预计公司2026/2027/2028年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24%，对应当前市值分别为14.79/11.61/10xPE。

行业竞争加剧，关税政策不稳定，产能投放不及预期。

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伯特利2026年半年报核心数据有哪些？

伯特利2026年半年报显示，公司营收35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%；归母净利润3.73亿元，同比+47.97%，环比+38.79%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比+34%，环比+28.52%。智能电控产品销量232万件，同比+66%，环比+40%，成为主要增长动力。

智能电控业务增长的主要驱动因素是什么？

智能电控业务高速增长主要系公司核心制动产品EPB及WCBS受益于吉利、奇瑞等客户出海高速增长，同时公司于上半年正式并表豫北，带来电控转向销量同比增长。此外，公司核心制动产品受益于海外市场需求旺盛，进一步推动了智能电控业务的发展。豫北的并表也显著提升了电控转向销量。

伯特利在轻量化零部件领域的增长情况如何？

伯特利轻量化零部件业务同比增长主要系公司墨西哥子公司产能逐步爬坡，带动相关产品销量增长。公司通过扩大海外产能，有效满足了市场对轻量化零部件的需求，实现了营收的稳步提升。这一增长也反映了公司在全球市场布局的成效。

伯特利未来的发展有哪些看点？

伯特利未来看点包括：EMB产品正式量产，公司自动化产线产能达120万件，有望在EMB技术下市场份额进一步提升；制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球头部车企定点，预计2028年底实现量产，总供货规模达233.5万台车；收购豫北转向51%股份，加速迈向综合线控底盘供应商，这些举措将打开公司长期成长空间。

伯特利面临哪些风险因素？

伯特利面临的风险因素包括：行业竞争加剧可能导致市场份额下降；关税政策不稳定可能影响海外业务；产能投放不及预期可能制约公司发展。这些因素需要公司密切关注并采取相应措施加以应对，以确保业务的稳健发展。