东吴商社 丸美生物26年半年报点评主动收缩

2026年上半年业绩总结

核心观点与关键数据

• 整体业绩承压：2026年上半年营收16.6亿元，同比下滑6%；归母净利润与扣非归母净利润分别为1.6亿元和1.1亿元，同比分别下降11%和32%。
• Q2业绩分化：Q2营收7.8亿元，同比下滑15%；归母净利润同比转正（+38%），但扣非归母净利润同比大幅下降60%，核心经营利润仍面临压力。
• 非经损益影响：H1非经损益约4000万元，主要来自摩漾股权处置收益，H1减少对摩漾持股并将剩余股权重分类为交易性金融资产。

业务结构分析

• 分品牌：丸美品牌收入12.7亿元，同比微增2%；PL恋火品牌收入3.9亿元，同比下滑25%，主要受线上业务结构调整及达播收入下降影响。
• 分渠道：线上渠道收入14.5亿元（占比87.5%），同比下滑7%；线下渠道收入2.1亿元（占比12.5%），同比小幅增长6%。

盈利能力与费用

• 毛利率：H1毛利率73.7%，同比下降1个百分点；Q2毛利率约73.5%，同比基本持平。
• 费用率：H1销售/管理/研发费用率分别为58.6%/4.4%/2.7%，同比分别上升2/1/0个百分点；Q2费用率分别为64.1%/5.3%/3.1%，同比分别上升3/2/0个百分点。
• 净利率：H1归母净利率9.3%，同比下降1个百分点；扣非净利率6.8%，同比下降3个百分点；Q2扣非净利率约1.7%，核心盈利能力待修复。

研究结论

• 公司主动调整线上业务结构导致收入下滑，达播收入下降是主要拖累因素。
• 线下渠道表现稳健，但整体营收仍承压。
• 费用率整体上行，毛利率基本稳定，盈利能力面临挑战，核心经营利润仍需修复。