东吴商社 贝泰妮26年半年报点评

贝泰妮2026年半年报显示经营持续改善，Q2扣非归母净利润同比+27%，H1归母净利润/扣非归母净利润同比+18%/+35%。关键数据方面，H1营收25.9亿元，同比+9.3%；归母净利润2.9亿元，同比+18.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+34.9%。剔除Q2投资收益及公允价值变动影响后，扣非归母净利增速近两年首次恢复双位数。费用率优化方面，销售毛利率74.6%，同比-1.4pct；期间费用率持续改善，销售/管理/研发费用率分别同比-3.6/-0.5/-0.6pct。研究结论表明，公司盈利能力提升，费用控制有效，经营状况向好。

当前美妆赛道行业发展趋势呈现多元化发展态势，消费者需求日益个性化、高端化，国货美妆品牌崛起显著。市场竞争加剧促使品牌在产品创新、营销渠道及品牌建设上持续投入，数字化营销和社交电商成为重要增长点。同时，成分党兴起推动产品功效性提升，可持续发展和绿色环保理念也逐渐影响品牌策略。行业整体保持增长，但头部品牌面临激烈竞争和替代风险。

这份研报重点分析了贝泰妮2026年半年报的经营业绩和财务状况。报告显示公司H1营收25.9亿元，同比+9.3%；归母净利润2.9亿元，同比+18.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+34.9%。Q2扣非归母净利润同比+27%，扣非净利增速近两年首次恢复双位数。费用率方面，销售毛利率74.6%，同比-1.4pct；期间费用率持续改善，销售/管理/研发费用率分别同比-3.6/-0.5/-0.6pct。报告强调公司盈利能力提升，费用控制有效。

当前美妆市场现状呈现稳健增长态势，但增速有所放缓。消费者购买行为趋于理性，更注重产品性价比和品牌价值。国货美妆品牌市场份额持续扩大，但高端市场仍被国际品牌主导。线上渠道成为主要销售通路，直播电商、内容电商等新兴模式快速发展。市场竞争格局复杂，品牌需不断创新以维持竞争优势。行业整体面临原材料成本波动、渠道变革等挑战。

这份研报提示的主要风险包括：市场竞争加剧可能导致价格战，影响毛利率水平；原材料成本波动可能增加生产成本压力；线上渠道依赖度高，易受平台政策调整影响；新品研发若未能满足市场需求，可能存在销售不及预期风险；宏观经济环境变化可能影响消费者购买力。此外，品牌营销费用持续投入下，效果转化率存在不确定性。