东吴商社 珀莱雅26年半年报点评 Q2收入增速转正 利润端承压

26H1业绩总结

营收与利润

• 26H1营收：53.7亿元，同比增长0.2%。
• 26H1归母净利润：11.7亿元，同比增长46.3%。
• 26H1扣非归母净利润：6.6亿元，同比下降13.8%。
• 26Q2营收：30.7亿元，同比增长2.2%。
• 26Q2归母净利润：8.0亿元，同比增长96.3%。
• 26Q2扣非归母净利润：3.2亿元，同比下降17.5%。
• 利润增长原因：主要系确认此前花知晓投资收益4.5亿元。
• 扣非利润下降原因：多品牌战略下增加小品牌扶持力度，抖音渠道占比提升、流量成本增加。

盈利能力

• 毛利率：26H1毛利率74.3%，同比增长0.9个百分点；26Q2毛利率74.2%，同比增长0.3个百分点。
• 销售费用率：26H1销售费用率53.1%，同比增长3.5个百分点，主要系OR、原色波塔、惊时等成长品牌费率较高，以及投流成本增加、抖音渠道投入提升。
• 管理费用率：26H1管理费用率4.4%，同比增长1.1个百分点，主要系职工薪酬及数智化、业财融合相关咨询支出增加。
• 扣非净利率：26H1扣非净利率12.4%，同比下降2.0个百分点；26Q2扣非净利率10.5%，同比下降2.5个百分点。

品牌拆分

• 珀莱雅：收入36.9亿元，同比下降7.2%，占主营收入68.8%。
• 彩棠：收入5.5亿元，同比下降21.9%，仍处于调整阶段。
• 新锐品牌：
  • OR：收入4.8亿元，同比增长70.8%。
  • 原色波塔：收入3.1亿元，同比增长222.2%。
  • 惊时：收入0.8亿元，同比增长103.5%。
  • 悦芙媞：收入1.8亿元，同比增长5.0%。
• 新锐品牌合计占比：持续提升，多品牌矩阵进一步成型。

平台运营数据

• 珀莱雅天猫：
  • 客单价：500元+，复购率40%+，ROI 3.2+，退货率40%+。
  • 抖音客单价：约380元，复购率35%+，ROI约2.4，退货率35%+，自播/达人播/其他为5.8:3.2:1，自播占比继续提升。
• 彩棠天猫：
  • 客单价：300元+，复购率25%+，ROI 2.3+，退货率35%+。
  • 抖音客单价：210元+，复购率23%+，ROI约1.7，退货率35%+，自播/达人播/其他为3.4:5.5:1.1。
• OR天猫：
  • 客单价：约350元，复购率25%+，ROI约2.2，退货率30%+。
  • 抖音客单价：220元+，复购率20%+，ROI约1.8，退货率25%+，自播/达人播/其他为2.8:4.7:2.5。