天风证券医药2026年个股深度路演：新产业投资分析

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次为天风证券医药2026年个股深度路演，本期聚焦新产业，属于化学发光IVD领域，此前已路演康德、百济神州等标的，本次路演由周海涛负责讲解2. 化学发光行业处于进口替代与海外拓展阶段，国内头部企业（新产业、迈瑞等）逐步抢占国内市场份额并冲击海外市场，行业政策利好国产厂商3. 新产业2026年中报显示，收入、利润同比增长10%+、12%+，扣非利润增长13%，单季度收入增速超20%、利润增速近30%，业绩实现明确拐点4. 新产业国内三级医院覆盖率近50%，2026年三甲医院新增40家，试剂销量增长20%，海外收入增速Q2近30%，中报海外收入占比达70% 二、投资线索 1. 新产业小分子夹心法技术具优势，相关业务收入近1.6亿，同比翻倍增长，为高端检测领域差异化竞争力 2. 新产业国内凭借政策利好（集采、DRG等）与大客户战略提升市占率，海外发力大型机、中型机产品拓展，重点布局发展中国家及欧洲市场 3. 新产业当前估值二十倍出头，未来三年收入复合增速预计15%左右，利润增速更高，短期业绩修复明确，中长期海外增长空间大三、风险与关注 1. 海外市场可能受地缘因素影响（如中东地区局势），对新产业海外收入增速存在潜在干扰2. 海外头部品牌凭借产品力、性价比可能被新产业等国内厂商抢占份额，同时新产业拓展北美市场存在不确定性 二、音频原文（转写） 对。大家好，欢迎参加天风证券医药二零二六年个股深度路演系列新产业。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径向会议录音或纪要等向第三方提供或传播。 天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。好了，先未注意各位。大家早上好，我是天风证券的医药首席分析师杨松。那欢迎大家来参加与我们组织咱团队组织的这个医药精选个股的系列专题电话会议。 呃，那我们对于整体的这个医药行情啊，持有相当乐观的态度。所以呢，我们在呃这个应该是从本周开始到未来的这个一个月吧，我们会陆续筛选大概是十七家，就是我们认为相对具有较好投资机会的公司。做深度的路演交流，那在 前两天呢，我们是分别路演的这个。那么康德和百济神州。 那今天的话，我们把目光是聚焦在院内啊。啊，就是I V D这个方向。I P方向里面的话，我们是请我们团队的同事杜海涛。啊，就新产业的最新情况给大家做这个交流和这个分享。 那新产业呢，前两天也刚刚参加了我们。这个啊，真正的。uh 医药的专题的会议 啊，也做了深入的这个沟通。啊，那本身呢，如果大家从看报表这种情况来看，呃，其实 整个的这个经营数据，尤其是二季度经营数据。 还是有比较大幅的这个改善。大家也有很多的关注和讨论。啊，比方说到底这个现象月内是不是已经到这个底部了？对吧，你比如说后续的这个。 整体的这个啊，包括价格啊，包括用量啊，怎么去看？那接下来的话，我们把时间更多的交给我的同事海涛，由他这边来做新产业的这个呃路演。海盗 哎，好，谢谢杨老师啊。那我这边是天风证券医药组周海涛。 那我简单给各位领导今天早晨这个汇报一下新产业的一个情况。呃，那在讲新产业之前呢，首先讲一下这个。欢迎发光。呃，就是站在当前这个时点呢，其实我们稍作回顾，就是化学发光呢。 呃，这个首先 在前几年。尤其在疫情的时候，可能大家关注度都蛮高的，就是 这个诊断这块整体来说都属于高高关注度的一个新闻方向。那化学发光呢，又是属于这个。呃，自免中的一部分，然后自免呢，这个呃，这个免疫检测的一部分，然后免疫检测呢，又属于诊断中的这个。 非常大的一个市场，然后化学化工呢又属于免疫中的这个非常重要的市场。所以说在这样的背景之下呢，其实我们就可以看到，就是国内的企业啊，其实这个 呃，新产业迈瑞包括安图亚辉龙麦克等等，这个逐步走入大家的视野，然后尤其是 以迈瑞新产业这样的一些标的为这个。为代表，他们又开始走出海外。也就是说在国内呢，国内的这个。 企业的市场市场渗透率逐步增加，然后海外呢，他们又凭借这个高端的这个产品，还有这个性价比啊等等一优势开始出海。然后呢，当然目前来说呢，就是我们可以看，就是这个国国外的一些企业，像罗雅贝希呃，他们这个还是占据比较大的一个市场，在国内的企业确实是在逐步的这个向前发展的，而且站到了这个比较靠前的一些位置。然后呢，在这样的这个几年发展过程之中呢，我们也可以看到国内的这个。 政策，尤其是以集采为代表等等因素的影响，使得这个国内企业的这个市场份额呢，其实是在逐步增加的。但是呢，可能因为一些这个这样的一些因素影响，导致这个呃这个比如说这个海外的一些企业啊，他们可能也在这个国内增加一些这个厂家的这个分厂的建设啊等等因素，所以说他肯定也存在一些竞争。那我们站在现在这个市场情况来看呢，国内和海外的这个企业他们。们的这个市场份额可能还是 存在一个这个比较大的差距，就海外企业还是占据比较大的一个市场。 尤其是在一些这个大的三甲医院。这个罗亚贝西呢，还是具备很大的影响力。但是呢，其实从这个角度来看呢，就国内的企业还是有非常大的成长空间的。一个是从国内，然后再就是从更为广阔的这个海外市场。 呃，所以说站在当前的这个阶段呢，我们对于化学发光这个方向呢，其实是 很看好的。那这里面有一个原因，就是。除了刚讲的中长期，就是这个进口替代的空间。以及海外的更广阔市场之外呢。 就我们觉得就是国内的这些影响，就比如说刚讲到的集采。以及这个近两年出现了一些这个。对他的一些这个 类似于反腐政策等等。那我们可以看到呢，就是国内企业它的这个尤其头部的企业，像新产业。 它的这个市场份额是在逐步扩张的。呃，那这个顾名思义呢，其实进口替代率也是在逐步提高的。那这就意味着国内的企业呢，在这个。国内以及海外市场的 他的这个事迹。 往后来说呢，是有可能会进一步增长的。啊，这个销量。因为他的这个化学发光的这个仪器啊，其实逐步在增加的。那在这样背景之下呢，其实我们这个 首先可以先看一下，就是这个国内的几几个代表性企业啊，就是有新产业。 他的这个。这个从这个中报来看这个。二五年中报是一千八百多家。然后二六年中报呢，我这个 呃，没有把它放进来，但实际上这个数量也是。 一千八百呃，这个涨了几十多家。所以说呢，就是他的这个三三级医院的覆盖率呢。是接近百分之五十。然后像亚像亚辉龙呢，它的这个中报今年中报数据很好。 然后我们也可以看到它三甲医院的覆盖率呢，也是非常高的。那也就是说呢，从这样的一个背景之下呢，就是说。国内的这样的一些化学发光的一些代表性企业，它是在。向前很好的发展的。 那这个讲了一下这个背景啊。然后再简单讲一下，就是这个政策。那其实我们觉得呢？这个政策目前来说。 他影响的。对于这个生产的这个环节来说。可能对于这个按产业链环节来说。对这个渠道的压缩其实还是比较大的。 然后另外呢。对于这个。就是国内和海外的这个企业来说呢，对海外的企业其实影响更大。呃，所以说呢，从这个角度来讲呢，其实长中长期来说呢，都是利好国产。 因为呢，这个集采目前来说呢。呃，他对于这个深感情的企业来说，其实他并没有太穿透。因为这个集采的这个降价幅度呢，其实在逐步的这个温和。那也就是说呢。 这个价格，比如说我降了一点，可能更多影响到了这个中间的这个代理的这些企业。然后同时呢。对于这个国内和海外企业来讲呢，就是。因为有了这个集采政策，但是对于国内的企业。 呃，国内和海外的企业来说呢，它的成本不同。那这个。这些企业呢，他对中间的这个渠道环节的这个 让利其实就不同，那对于这个国内企业来说，肯定是优势比较明显。所以海外企业呢，他们对渠道上的优让利不太不太好的话呢，那这些这个渠道企业很明显就会更加倾向于代理还国内的企业。 所以说呢，在这样的背景之下呢，其实我们可以看到呢，就是国内的企业呢，它的这个呃会有很好的一个议价能力，然后同时呢，有更多的这个经销商愿意去做它的这个产品的代理。所以说份额还。很明显就会在这样的一个背景之下提升了。那从同时呢，我们看到呢，就是这个以新产业为代表，呃，当然包括迈瑞啊等等这样一些标的，他们通过大型高速机以及通过流水线的方式进入更多的三级医院。 那其实我们从今年的中报也可以看出，等下我会把新产业这块做一下这个具体的一个展示。就他们的这个装机呢，在三级医院的占比呢，其实是逐步增加的。那在此背景之下呢，其实往后 我们就有理由去期待它的这个在装机大幅增加的背景之下，它的这个试剂的这个销量会逐步被带动。所以说呢，我们可以看到呢，就是可能比如这两年出来的这个集采，包括DRG、DLP等等政策，使得这个行业呢，它的这个量呃或者价会受到一定程度的影响。 但是呢，我们目前来看呢，就是通过这个政策的影响带来。更积极的变化是国内企业的它的市场份额是在提高的。所以说呢，它这个量价相乘呢，目前我们看到尤其从今年中报来看到，就是它的这个整体收入其实还是出现了一个相对来说比较明确的拐点。那这也是我们站在现在这个时点建议重视新产业的一个原因。 那这个量价的优势啊，其实逐步的这个拐点逐步出来。那往后来讲呢，其实它的这个增长稳定的增长，其实就比较值得期待。同。同时呢，就是海外就是公司，比如像新产业，像迈瑞，他们都是在逐步发力的。 那往后来说呢，就有有可能去冲击这个除了这个发展中国家之外，还有可能去冲击欧洲、欧洲，甚至包括这个北美的一些市场。所以说呢，我们觉得就是这个头部的这样的一些化学化工企业在当前是非常值得重点关注的。然后这里面呢，就是简单的这个把这个稍作回顾啊，就是新产业这块我们可以看到呢，就是。在过去的这个两年份啊，除了这个呃，就受到这个DRG VIP政策影响。 及这个刚讲到的集采等因素影响，其实这个可能业绩一定程度没那么亮眼。但我们今年来看呢，就是这个中报其实相对来说还不错。然后新产业的这个海外高与高端的这个注塑机的形啊，这个不是这个外发光机呢，形成了这个对它的这个政策影响的一个这个冲对冲。那这个我们可以看到就是中报它的上半年收入是有十个多点的增长，然后这个 利润其实也有这个比较好的一个表现。 那这里面呢，很大一个原因就是因为它的这个份额提升。然后这块呢，我这个稍微这个给大家之后做一个具体的这个展示啊，就是这个利润增长了这个十二个多点，然后扣非呢达到十三个点，然后单季度呢进一步的这个加速，这个收入呢增长二十多个点，然后利润呢是增长这个将近三十个点。然后这里面呢还有一个情况呢，就是我们可以看到，就是刚讲到的这个化学发光机。在今年上半年，公司的这个化学发光的试剂销量是增长了百分之二十。 流水线呢是增长了百分之呃，增长了一百二十五条。同时呢，高端的这个 激情。占到了百分之八十以上。三甲医院覆盖率更是达到了百分之七十附近。 新增了四十多家。所以说呢，这个展示的一个情况呢，就是公司的这个。国内的市场的修这个修复 修复的趋势是非常明显的。当然这也结合了公司的一个大客户的战略，就是他是重点去推进他的这个三甲医院的一个这个客户。 那所以说呢，一方面是因为行业。呃，就刚前面讲的这个政策，比如集采DRG、DIP。使得国内的这些企业呢，它的这个渗透率。呃，这个市占率。 逐步提升。然后另外一个呢，就是。以新产业为代表。他通过自己的产品力啊，还有这个。 呃，这个商业模式，呃，或者说它的这个战略的 方式。去拓展大的客户。然后使得他的这个市占率。野猪其实。 那这样的一个背景之下呢，就使得他的这个 国内的一个这个。经营的。形式。出现了一个明显的这个向好。 就说这个。从今年的Q一 就会切到Q二。它的这个增速呢，目前来说得到了一个明显的改善。那我我们现在来说呢，就是比较有信心向他呃这个相信他的一个这个持续性。 那这个持续性的这个，当然还有其他的原因。那刚讲的是国内，然后另外一个呢，还有一个原因呢，就是这个海外。目前来说呢。公司的这个海外这边。 输入。增速其实会更好一些。这个中报有百分之十五个点的增长。Q二呢，跟也是接近百分之三十。 那这个其实还是在一个背景之下，就是这个每一 美国和两伊战争啊，这个这个和这