天风证券2026年医药个股路演系列 药明康德深度分析

药明康德股价上涨逻辑主要基于双重收益：一是业绩超预期带来的EPS收益，二是地缘政治压力缓解叠加CDMO漏斗价值凸显带来的PE收益。2026年二季度公司核心业务表现亮眼，化学业务二端营收达80亿，业绩超预期支撑EPS。公司核心增长逻辑为全球重磅新药的生产供应，当前管线支撑未来5-10年增长，在手订单持续高增保障业绩。

全球创新药行业发展趋势积极，政策修复、专利到期、AI研发范式带动下，宏观经济因素影响减弱。中国创新药出海表现亮眼，全球交易数量占比约10%-20%、金额占比约30%-50%，行业景气度高。CDMO行业整体向好，药明康德等龙头在手订单与营收指引持续上调，行业趋势积极。

药明康德核心业务分为化学、生物、测试三大板块，化学业务占比最高。化学业务下，二端对应小分子研发、合全对应生产、太极对应多肽/小核酸业务。公司CDMO漏斗模型持续扩容，2026年二季度临床前项目达3000+、二期项目394个、三期项目翻倍，95个商业化项目具重磅潜力。化学业务RCS合作十年以上客户280个、五年以上近1000个；太极业务2025年上半年管线达30+，2026年指引营收增速45%。

当前医药市场现状表现为行业高景气，特别是CDMO赛道。药明康德等龙头企业受益于全球新药研发需求，在手订单持续高增，业绩增长可期。地缘政治压力虽存在，但公司通过诉讼胜诉暂停美国国防部相关名单执行，且具备不可替代的全球CDMO能力，美国大型药企客户可形成游说集团缓解压力。

药明康德投资需关注地缘政治风险，尽管公司已通过诉讼缓解美国国防部名单影响，但长期不确定性仍存。行业竞争加剧也可能影响业绩增长速度。此外，新药研发失败或订单不及预期等经营风险需持续关注。公司业务高度依赖国际客户，需警惕海外市场波动风险。