天风证券医药2026年康诺亚个股深度路演纪要

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 天风证券医药团队认为康诺亚具备三层成长逻辑，当前市值存在翻倍空间，赔率较高。2. 2026年上半年康诺亚实现6.7亿元收入，同比翻倍，药品收入3.93亿元，公司将全年药品收入预期上调至8.5亿元。 二、核心投资线索 1. 商业化产品CM310（康普济派单抗）：已纳入医保及基药目录，覆盖超1600家医院，获批特异性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三个适应症，凭借先发准入、价格及长周期用药管理优势，是核心增量，未来3-5年有望持续放量。 2. 在研双抗CM512：已公布慢性鼻窦炎伴鼻息肉二期数据达标，具备半年给药一次的长效优势，结构设计可降低抗抗体风险，适应症覆盖哮喘、COPD等，海外市场潜力大，属于中远期期权。3. 研发平台及BD布局：已有CM901、CM356等品种授权，早研平台储备双抗、下一代ADC、小干扰RNA等具备全球竞争力的分子，未来2-5年将持续推进管线临床及授权。 三、风险与关注 1. 医药行业政策及市场竞争格局变化可能影响产品销售；2. 在研临床进度及数据结果存在不确定性；3. 海外市场拓展可能面临审批及推广风险。 二、音频原文（转写） he 大家好，欢迎参加天风证券医药2026年个股深度路演系列。康莫亚目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径向会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 好的，呃，先会助理，呃，各位投资人大家呃早上好，呃，我是天风证券的医药首席分析师杨松，那欢迎大家来参加呃我们天风证券医药团队组织的这个每天早上八点半啊系列这个呃重点医药上市公司的深度路演啊，那我们在过去的这一两周，我们已经陆续组织了这个多家的上市公司的啊深度的汇报，呃，那我们觉得呢，整个医药吧，在呃半年报披露以后。Hold. 啊，有一个小幅的这个震荡。啊，那个震荡之后呢，我对后续的行情我们是持有相对比较乐观的这个态度的。 啊，所以我们希望呢通过精选个股的形式呢。啊，帮大家更好的把握投资机会。那今天的话，我们是邀请我们团队的这个同事，这个曹文清。呃，就康诺亚的相关情况呢。 给到这个费用介绍，因为康诺亚我们认为从 这个呃本身的商业化产品的布局，包括说海外的拓展啊。就后续的管线。这几个部分。都非常具有这个看点啊，然后我们说赔率也非常高啊。 嗯，那呃，我们希望说 呃，通过这样的形式吧，让大家更好的去了解。阿诺亚的这个 啊，整体的情况。呃，那接下来我把更多的时间交给文青。啊，因为他那个分享这个康尼亚的这个情况。 and we can 好的，感谢杨老师的介绍。呃，各位投资者，大家早上好，我是医药团队的文庆。那今天给大家汇报一下我们对康诺亚的一些。呃，研究以及观点。 那我们认为康诺亚啊，正如刚才杨老师所说，我们认为康诺亚在巴欧法曼里面是非常具有。代表性的，那后续成长的潜力也非常的大。那从估值上，我们认为香蕉现在的市值也有一个翻倍的空间。那我们认为康诺亚它的。 呃，主要的逻辑有三层。那第一层就是 我们首席的第一个品种C M三幺零啊。也就是现在已经货币上市的康普基派单抗的。呃，商业化放量。 那第二个是呃CM512这个双靶点的。自免双抗的一个远期的呃，一个中中远期的一个期权。那第三块就是康多亚，其实在。呃，过去也有多个。 品种的授权，那也也还有一些品种。是以纽扣的形式，那这些纽扣其实也有。而此毕竟的潜力。以及康诺亚的早研的平台的储备也非常的丰富。 从今年到明年，其实陆陆续续的会有。啊，很多非常具有全球竞争力的。品种进入到临床开发阶段。好。 所以我们认为康诺亚是。呃，既有现在正在商业化放量的品种。又有一个未来两到三年可有望兑现的。四免的期权。 然后以及提供未来五到十年长期成长性的。呃，创新平台的集中爆发。嗯，那接下来我就按照这三层逻辑来给。大家做汇报，那首先简要回顾一下上半年的一些情况。 那上半年公司是实现了六点七亿元的收入。那其中药品的收入是三点九三。那并且在 呃，业绩会上公司也宣布。将今年这个收入呃 药品销售收入的预期上调到八点五亿 啊。 呃，然后并且考虑到 今年呃，斯普奇派也纳入了纪要目录，我们认为。呃，从这个增量的角度来讲，四部起拍的销售方量。呃，仍然值得进一步的呃销销售的金额，仍然值得进一步的期待啊。那今年上半年取得三点九三亿，那相较于去年同比其实是。 嗯，翻倍的增长。呃，那我们先简单看一下未来十二个月公司的一些。啊，可以去期待的催化事件啊。当然我们这里列的也是部分。 其实公司从 这个临床进度啊。然后包括数据披露。啊，其实是有非常多值得期待的进展。呃，那近期的话已经披露过的。 啊，或者说已经公告了CM512比痘炎的一个顶线的数据。那我们可以看欣喜的看到他确实P K。嗯，很好，可以做到。呃，半年给药一次，我们觉得在整个慢病领域，长效化一定是一个。 非常明确的主线。那现在目标二是。呃，具备这个优势的啊。那后续的话呢，CM512也会有。 呃，其他适应症包括COPD以及哮喘的这个呃入组完成，以及后续的进入三期或者是 啊，披露数据啊。那C M九零幺呢？像嗯之前其实A Z已经官宣了胃癌的一个O S的阳性结果，那今年 A Z也会去递交上市申请。那也还有其他的一些。 啊，分子包括像CDH17的首次的数据披露等等。啊。那接下来我们就进入第一大块内容啊，就是C M三幺零的一个。呃，商业化啊。 我们觉得这里嗯如果highlight一下它的核心要点，就是首先。呃，今年相较于去年的一个变化，就是今年是已经纳入 呃，医保啊。所以在 准入和销售。上 都相较去年有比较大的一个提升啊。 那我们可以看到现在。呃，公司已经覆盖了超过一千。呃，六百家医院，并且这里也提到，就可院内用药是超过一千家的。那其实对于呃医生开药以及患者取样的这个便捷性上还是有优势的。 呃，然后并且 啊，预冲声和自动出射比。这种比较方便的包装也都进入到了医保目录啊。那这是今年的增量，那往后的增量。啊，又新增了一项，那就是七要目录啊。 那随着资料目录的实行，我们认为CM312啊，说说错了，CM310本身。嗯，就是一个慢病用药，其实是。非常适合去做这个广义数。广，嗯，或者说县域市场的铺开。 那借由纪要目录也会呃更方便的去。在县域目录，或者说在更广阔的市场去做这个。呃，入院的工作以及销售。哦。 呃，那三三幺零现在其实已经有三个比较重要的适应症获批上市了。嗯，分别是包括这个皮科，嗯，皮科的皮炎，嗯，特异性皮炎。嗯，然后以及鼻科的两个适应症分别是 呃，慢性鼻窦炎伴鼻息肉以及 季节性的过敏性鼻炎啊。那其实后面的话，还有一些这个适应症的拓展也会进一步的这样。 呃，A D的人群扩向青少年一级。呃，儿童啊。然后季节性痒疹的话，也已经在申报的。呃，申报的阶段了。 那从竞争上来讲，我们认为 呃，四浦奇拍单抗，也就是我们比较熟悉的CM310。它其实在国产的RLfour里是具备一个非常好的。呃，卡位的啊。因为目前整个格局就是。 呃，一个进口加一个国产啊。那第一家的国产其实在 呃，医院的准入上是非常具有优势的。さあ 那我们可以看到后续的。呃，玩家确实是很多啊，因为本身是。 啊，一个比较重要的这个领域啊，所以大家也都会有比较多的开发啊。那我们认为呃未来去看的话，C M三幺零的优势就是这。两到三年的。呃，先发优势所带来的准入的。 这个 呃，量比较大，其实对后续的整个用药都会有非常好的帮助。并且已经纳入了机要的目录啊。对后续的一个基层的放量也会有很大的帮助。嗯。 然后从定价上，C M三幺零相较于 呃，进口的杜普利油还是有一定的。价格优势的，我们可以简单来。呃，介绍一下它的这个使用啊。及全年的维持用量。 on 除了第一次是两针，后面其实一直是一针都维持。那全年的一个维持用量是二十六针啊。嗯，然后这里面呢其实比较有意思的可以关注，就是对。呃，三就是对于慢病用药来讲呢，它其实 嗯，长期用药怎么管理是医生和患者。 都非常需要的。那如果说 你能把这个长期用药的管理，比如说到底应该怎么样去？呃，逐步的。呃，拉长又要间隔，或者说减量啊。 那其实会进，我们认为会进一步的提升患者的依从性啊。那其实张建中。嗯，老师的团队其实也发了一篇文章。啊，他们就是先用Q二W去控制啊。 控制了之后再。哦，根据这个达标的情况转成。呃，月或者说双呃，双月去使用啊。那基本上看到的疗效的信号都非常的好。 我们认为一个比较完善的长周期的。管理的方案还是会。进一步的加强单个人的这个D O T。好的，呃，那除了在A B里的放量非常重要以外，哈，在鼻科的放量也同样很重要。 哈，那在慢鼻里面，其实呃，过往的一个诊疗习惯，哈，还是有这个呃，手术的这个习惯。哈，然后生物制剂的药呢，其实呃，整体而言，在鼻科所呃，销售的时间并不长。那其实C M三幺零，其实在鼻科也兼具了一定的这个市场教育的这个。呃，功能啊，然后我们认为，呃，比如说如果说围绕着现在的这个呃治疗的习惯，它既可以，嗯，比如说一些患者对吧，会有这种手术的恐惧，那它其实是，呃，可以使用。 然后那，呃，再比如说这个一些患者术前是不是，诶，想先试试啊，如果不行再手术，其实也可以去使用。然后我们认为随着医生使用这个药物。越多，他的诊疗习惯也一定会带来一定的改变。那整体而言，用药相较于手术还是呃要快捷和呃便利很多啊。 我们认为未来在鼻科还是有非常大的发展潜力的。嗯，那其中我们也看到杜普利尤的曼比在呃它的全球的呃销售里也是占据了比较大的一个市场的。那第二块我们就来介绍一下，呃，如果我们还呃总结一下C M三幺零的。话我们认为首先呃今年的小手相差去年是一个翻倍朝上的增长。 那远期我们认为有多个优势的叠加，包括呃国产第一个准入的身份，然后以及相较于进口药一定的价格优势，以及长周期用药的管理，以及机药啊，以及在呃皮科和鼻科多适应症啊，多个优势叠加起来，我们非常看好CM三幺零呃。未来三至五年，啊，甚至甚至说更长周期的一个销售放量啊。那第二个呃逻辑就是C M五幺二的这个期权了啊。那我们这里主要介绍一下。 呃，五幺二的一些数据，以及呃整个市场目前自免领域的一个在研药物的升级迭代啊。以及这个海外的一些情况。那首先CM512其实已经公告的就是这个曼比的二期达到了主要的终点。那我们可以看到它啊，疗效评估这一页。 eight. 哦，他的数。稍等，我看一下我们那个数据。嗯。嗯。 啊。好的，那我们其实可以看到相较于现在的实验用药CM512的达标。是最好的啊，那这是一个。呃，绝对值的一个展示啊。 那这个 ああ。那从这个结构，呃，从结构上来讲。就是像做长效的这种。哦，自免类的抗体的药物最干，嗯，或者说一个比较重要的。 哦。技术难点就是要解决这个A D A。呃，的问题，也就是我们俗称的。啊，抗抗体啊。 那怎么样呃，那怎么样去评估这些这个？呃，A D A发生的可能性呢？啊，但比较直观的就是。啊，进入人体其实去测，呃，其实其实就可以看出来了哈。 那我们其实从结构上也可以看到。呃，C M五幺二，它是具备优势的啊。那么首先可以看到。呃，相关的竞品，比如说这个赛诺菲的。 其实会发现它的整个的结构哈，但是。呃，比较复杂的，它是一个五联的纳米抗体啊。那等于说，嗯。呃，一个比较基础的观念就是会认为和人体内。 天然的这个抗体结构越不像。啊，那其实被识别的可能性就越大，或者说聚聚集的可能性可能就越大。那引起A D A效应的可能性就越大啊。那我们可以看到CM。 呃，五幺二它其实是 一个非对称的设计，所以它 哦，整体的虽然说它是一个 呃，双码点的双抗，但它整体的结构其实还是和 体内的抗体是比较接近的。那这是从结构的设计。那其实从慢比这个适应症上也已经看出来了。嗯，它可以达到一个半年注射。 呃，一次的这样一个非常低频的节奏啊。其实也。用临床实验的数据去证明了他的这个。呃，结构设计其实是确实是。 哦，整体的A D的效应就会比较低。嗯。哦，那五幺二的话，其实我们看到它。呃，开展