天风证券医药2026年康诺亚个股深度路演纪要

核心观点

• 天风证券医药团队认为康诺亚具备三层成长逻辑，当前市值存在翻倍空间，赔率较高。
• 2026年上半年康诺亚实现6.7亿元收入，同比翻倍，药品收入3.93亿元，公司将全年药品收入预期上调至8.5亿元。

核心投资线索

1. 商业化产品CM310（康普济派单抗）：
   • 已纳入医保及基药目录，覆盖超1600家医院，获批特异性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三个适应症。
   • 凭借先发准入、价格及长周期用药管理优势，是核心增量，未来3-5年有望持续放量。
2. 在研双抗CM512：
   • 已公布慢性鼻窦炎伴鼻息肉二期数据达标，具备半年给药一次的长效优势。
   • 结构设计可降低抗抗体风险，适应症覆盖哮喘、COPD等，海外市场潜力大，属于中远期期权。
3. 研发平台及BD布局：
   • 已有CM901、CM356等品种授权，早研平台储备双抗、下一代ADC、小干扰RNA等具备全球竞争力的分子。
   • 未来2-5年将持续推进管线临床及授权。

风险与关注

• 医药行业政策及市场竞争格局变化可能影响产品销售。
• 在研临床进度及数据结果存在不确定性。
• 海外市场拓展可能面临审批及推广风险。

上半年业绩及未来催化

• 上半年公司实现6.7亿元收入，药品收入3.93亿元，同比翻倍。
• 公司将全年药品收入预期上调至8.5亿元。
• 未来12个月公司可期待的催化事件包括CM512慢性鼻窦炎伴鼻息肉顶线数据、CM901胃癌OS阳性结果公告等。

CM310商业化分析

• 2026年是纳入医保的增量年份，覆盖超1600家医院，准入和销售提升显著。
• 已获批三个适应症：特异性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎。
• 国产首个准入身份，相较于进口药有价格优势，长周期用药管理提升患者依从性。
• 在鼻科市场兼具市场教育功能，未来潜力巨大。

CM512双抗分析

• 已公布慢性鼻窦炎伴鼻息肉二期数据达标，疗效评估优于竞品。
• 结构设计可降低抗抗体风险，具备半年给药一次的长效优势。
• 适应症覆盖哮喘、COPD等，海外市场潜力大。
• 海外哮喘和COPD患者基数分别约为3.39亿和3.84亿，生物制剂市场规模庞大。

研发平台及BD布局

• 已有CM901、CM356等品种授权，未来2-5年将持续推进管线临床及授权。
• 早研平台储备丰富，包括双抗、下一代ADC、小干扰RNA等具备全球竞争力的分子。
• 研发及临床运营团队规模较大，截止2026年上半年为420人。

研究结论

• 康诺亚是一家具有特色的生物制药公司，商业化兑现、中期重磅品种兑现及远期研发平台成长性清晰。
• 结合当前市值，康诺亚未来股价空间巨大。