中金公司隆平高科1H26业绩回顾与未来展望电话会

报告显示隆平高科处于种业周期筑底阶段，26-27种植季或成供需拐点。公司作为种业龙头，玉米业务裕丰303等转基因品种已获审定，87业务降本增效改善业绩。转基因玉米占公司制种面积超50%，溢价率15%-25%，预计2025年末转基因销售占国内玉米总占比达60%-70%。水稻业务保持韧性，海外布局东南亚、南亚市场，2025年营收3-4亿元。巴西业务2025年销量下滑但大幅减亏，2026年预计扭亏。棉花业务收购新疆金华种业，聚焦国内及中亚、巴基斯坦市场，规划2026年末营收达2亿元。报告还提到成立玉米事业部统筹全链条，外汇风险已管控，2025年银团节约成本约1.2亿元，国内贷款成本低至2.1%

种业赛道处于周期筑底阶段，26-27种植季或成供需拐点。生物育种产业化进入新阶段，头部企业竞争优势将放大。转基因技术是行业重点发展方向，隆平高科转基因玉米占制种面积超50%，预计2025年末转基因销售占国内玉米总占比达60%-70%。海外市场布局东南亚、南亚，未来将拓展印尼等市场。巴西业务预计2026年扭亏，棉花业务聚焦国内及中亚、巴基斯坦市场，规划2026年末营收达2亿元。行业整体面临库存去化慢、转基因推广受气候影响等风险，但长期看头部企业优势将放大

报告重点分析了隆平高科多个业务板块。玉米业务方面，上半年国内玉米种子收入下滑，渠道库存仍处高峰期，26-27种植季为行业过渡年；转基因玉米研发储备丰富，今年将有品种审定。水稻业务保持韧性，受益于品种结构调整、食味米推广；海外业务布局东南亚、南亚，2025年营收3-4亿元。巴西业务2025年因极端天气影响销量下滑，但已大幅减亏，2026年上半年毛利率提升2.8个百分点，预计2026年全年实现扭亏。棉花业务收购新疆金华种业实现强强互补，聚焦国内及中亚、巴基斯坦市场，规划2026年末棉花营收达2亿元、净利润5000万元

当前种业市场处于周期筑底阶段，行业库存去化进度慢于预期，26-27种植季或成供需拐点。隆平高科作为种业龙头，玉米业务转基因品种已获审定，但渠道库存仍处高峰期。水稻业务保持韧性，海外市场布局东南亚、南亚已取得一定成效。巴西业务受极端天气影响销量下滑但已大幅减亏，棉花业务通过收购实现强强互补。整体看行业面临库存去化、转基因推广等挑战，但头部企业通过品种结构调整、成本控制等措施改善业绩，未来竞争优势将放大

研报提示了种业赛道的主要风险。行业层面，库存去化进度慢于预期，转基因推广进度或受气候、品种表现影响。极端天气（如厄尔尼诺）或影响全球粮价及种业供需格局。公司层面，巴西业务仍面临销量波动风险，棉花业务盈利改善仍需时间。此外，转基因品种审定及推广进度、26-27种植季供需格局变化、巴西及棉花业务盈利改善情况等也是后续关注重点