中金公司 固德电材2026年上半年经营回顾与更新电话会

一、核心经营数据

• 销售额：2026年上半年销售额7.7亿元，同比增长68.4%，为近3-4年最快增速。
• 净利润：上半年归母扣非净利润1亿元，同比增长24.79%；二季度单季收入4.12亿元，同比增长90.01%、环比增长超20%，进入快速增长通道。
• 业务板块表现：
  • 电力电工绝缘业务同比增长27%，毛利率34.48%。
  • 新能源汽车热失控防护业务占比仍较高，二季度趋稳反弹，毛利率提升至36.13%。
  • 铜铝复合材料第二增长曲线上半年收入2.3亿元，同比增长1100%，毛利率约25%。
• 财务指标：
  • 管理费用、销售费用占比均下降，研发费用占比因新业务增量较快下降。
  • ROE因上市募股短期下降至去年同期水平以下，之前IPO前最高达32%。
  • ROIC约30%，大幅领先A股制造业中位数5.56%。
  • 现金周转周期83天，优于A股制造业中位数。
  • 资产负债率19.21%，现金储备11亿元，抗风险能力强。

二、业务与新赛道布局

• 传统业务机遇：
  • 新能源汽车热失控防护受益于国内新国标GB38031（要求电芯热失控后2小时不起火），海外北美市场受益于特斯拉等企业Robotaxi技术落地，需求爬坡。
  • 储能业务受益于大电芯对隔热、防火的更高要求。
• 第二增长曲线铜铝复合材料：
  • 应用于锂电池负极极耳（2030年市场空间108-144亿元）、锂电池模组连接母排（2030年市场空间64亿元），2026年预计收入8-9亿元，力争2027年成为行业第一。
• 第三增长曲线AIDC高压直流化：
  • 布局燃气轮机绝缘材料、固态变压器绝缘材料、储能隔热材料、母线绝缘灌封材料四大方向，2026年目标收入数千万，2027年目标4-5亿元。
  • 最快落地为母线绝缘材料，已配合海外大厂送样验证，毛利率35%左右。

三、投资相关与战略定位

• 估值情况：当前市值81.3亿元，2026年PE约29倍，2027年PE约19倍，PEG约0.6，被认为有低估空间；未来三年扣非归母净利润复合增长率预计51%。
• 公司战略定位：
  • 从材料起家，未来将从绝缘、导通材料向部件、解决方案延伸，大市场做材料+部件，小市场仅供材料。
  • 管理推行“三精三化”（精益、精细、精健，自动化、数字化、精细化），押注新能源汽车、AIDC两大方向。