消费品各行业2023年中报业绩回顾与展望电话会纪要–20230913

1.教育公司财报回顾与展望 职业培训赛道中，新东方的收入增长幅度为 64%，中国东方教育的收入增长为4%，分析增长为7%。 应用方面，新东方扭亏为盈，未来微亏。中国东方教育的利润下降约个位数水平。 1.教育公司财报回顾与展望 职业培训赛道中，新东方的收入增长幅度为 64%，中国东方教育的收入增长为4%，分析增长为7%。 应用方面，新东方扭亏为盈，未来微亏。中国东方教育的利润下降约个位数水平。教学中心利用率：新东方目前为70%。 教学点增速：中国东方教育的教学点数量同比下降33%。招生增速：中国东方教育的新招生人数增速为20%。 学费水平提升幅度：中国东方教育的全国平均学费水平下降了17%。 职业培训赛道受疫情影响严重，但龙头机构依靠品牌优势实现了快速招生人数的恢复。高校高教板块呈现双位数增长，利润增速开始匹配收入增速。 市场对选一选非政策的推进节奏预期不及，对高教公司的投资逻辑还需关注政策推进的力度。 2.其他行业展望 消费品行业：根据历史数据，今年的盈利结构仍然呈现出一个在规划之前相对比较弱的在好转的结构，关注反转策略，主要集中在顺周期的多数行业和TMT行业。 顺周期行业：受成本下行和出口链条影响，包括汽车、小家电等行业改善力度较强。 TMT行业：展望金六银十开工旺季，推荐关注中游顺周期方向，结构压力小，估值相对合理。以上是根据录音原文提炼的投资者关心的内容。 Q&A Q：今年上半年传媒行业的营收和净利润恢复情况如何？ A：今年上半年传媒行业的营收基本恢复到19年同期的89%左右，净利润恢复到21年同期的90%左右。上二季度和三季度申万传媒行业的所有公司营收实现了近7个季度以来的首次转正，同比增长分别为10.7%和10.2%。 Q：整个传媒行业复苏推动的因素有哪些？A：包括线下场景的恢复，顺周期广告的复苏，内容监管常态化之后，游戏行业的增长恢复等。Q：游戏行业的增长情况如何？ A：根据第三方数据，二季度手游市场规模同比增长16%，超过了2020年同期水平，整体增幅还是比较好的。今年下半年进入产品周期，重点产品陆续上线，行业的优质供给增加会拉动行业的付费潜力。 Q：有哪些值得关注的游戏公司？A：值得关注的游戏公司有网易、腾讯、神州超越、海外的老游戏的流水等。Q：广告行业的复苏情况如何？ A：广告行业逐步复苏，今年上半年互联网广告同比增长8%，商丘广告的中周期性会比互联网广告更加明显，主要是跟着宏观环境上的消费复苏。平安是投放的主力广告主，覆盖了稳定的一二线城市的流量。 Q：出版行业今年的业绩如何？ A：出版行业今年上半年业绩表现稳健，大部分公司的营收增长保持正增长，说明疫情这几年大家的收入还是能维持一个比较好的水平。 Q：家电行业的中报情况如何？ A：家电行业的中报显示，二季度环比一季度有显著改善，大部分企业的利润增速高于收入增速，产品红利开始在行业里得到体现。白电表现最好，主要是因为今年上半年空调内销数据非常亮眼，拉动了整个白电板块的增速。Q：消费品各行业2023年中报业绩回顾与展望中，消费品行业的边际走弱是否合理？ A：是合理的，因为去年同期的基数较高，而且终端需求也在边际走弱。但下半年不用过于悲观，因为基数会下降，外销也能弥补内销的缺口。 Q：白电行业今年上半年表现如何？ A：白电行业中，家电表现最好，主要受益于空调的复苏，厨电等子行业也有增长。白电行业利润受到龙头公司的推动，有较大的增长。 Q：厨电行业中，龙头公司的增长主要受到哪些因素影响？ A：厨电行业中，龙头公司的增长主要受到保交流政策和新品类的拉动。因此，龙头公司对整个行业的贡献较大。 Q：白电行业整体营收端增长不大，但利润增长较大。为什么？ A：白电行业整体营收增长不大，但利润增长较大，这主要是因为龙头公司的权重较高，在二季度带动了整个板块的利润增长。这主要是技术因素造成的。 Q：格力的一季报和二季报表现如何？ A：格力的一季报和二季报表现一般，但上半年经营性现金流同比增长了130%，销售费用大幅增长，但部分是由于维修费用和负债增加所致。格力的经营性表现还是非常亮眼的。 Q：汽车板块为什么在5月和6月份有超额收益？ A：汽车板块在5月和6月份有超额收益，是因为在2月到4月期间，汽车降价导致竞争加剧，形成了负面消息。但从6月份开始，汽车板块的二季报表现超出预期，数据环比改善明显。 Q：汽车零部件板块的盈利能力如何？ A：汽车零部件板块的盈利能力大幅改善，毛利率环比提升明显。财务费用率下降受益于出口和海外业务的汇兑收益。原材料下降也提升了毛利率。 Q：汽车行业的展望如何？ A：汽车行业的展望较为乐观，受益于出口数据和销量的不断提升，行业前景被低估了。Q：你们对消费品行业2023年中报的业绩怎么看？A：我们认为整个二季报是不错的，所以当时5月份6月份其实尤其是在5月份是一个估值修复阶 段，6月份当然不论是智能驾驶或者特斯拉人机机器人等这些概念，变成了一个右侧的这种右侧的一个交易。所以整体来讲，5月份的估值修复，我们当时已经从自下而上去跟踪下来，有些公司的业绩是不错的，最终反映在报表q二，我们可以看到整体的行业板块的布局也是不错的。 Q：那么对于2023年下半年的业绩展望呢？ A：现在面对一个q三的情况，我们大概现在是怎么认为的？首先就q三，因为本身洗车就下半年还有个金九银十，而且下半年销售销量肯定是比上半年要好的。从营收端我们现在肯定扣箱还是环比能提升的，但是利润端净利率情况可能汇兑收益就不会那么显著了，所以特别的有些公司在三季度我们可能会发现它营收端构成增速是不错的，但是利润端增速可能会放缓，甚至是环比。假设汇率收益占比很大的话，环比可能甚至会有所一点点下滑。所以这是我们对三季度整体的一个板块的业绩，就是偏偏中观层面的一个判断。 Q：那么在这种情况下，你们建议如何选择标的？ A：这个时候大家怎么选标的，我们的个人意见还是去选一些，比如在三季度的时候，它由于个股发生了一些比如不论是购物结构的改变，或者是产品结构的改变，从三季度环比有一些大幅好转或者业绩提升的一些公司，它肯定会有一些客户玩法的这个里面比如我们现在跟踪下来的这样明星旭腾，还有中原股份，这几个公司它其实都是受益于他们公司个股发生了一些经营性的一些变化。同时如果这是从自下而上挑选出来的一些个股，另外一个方面我们还是比较强调关注，就是两条主线，一条主线就是特斯拉产业链，另外一条主线就是华为产业链。这两个虽然说大家认为是主题概念，但我们认为接下来可能对于这些产业链里面这些公司的业绩兑现能力，也会有一些本质的改善。首先投标产业链接下来就是sat可以在北美的皮卡会投入生产投入批量使用。 Model三，拉德森的改款也是在9月底就正式上市了，所以这里面的一些产业链的公司，在北美布局的这些公司都会有所收益。所以在特斯拉产业链里面，我们会比较看好北美产业链里面的，比如爱科迪，荣泰这种就是墨西哥在墨西哥已经有布局，会受益于接下来的新车批量生产，带来的一个业绩的改善或者是一直的增长。另外的华为产业链，华为产业链是什么？我们可以看到昨天m7刚刚改款上市，也是不论是智能驾驶或者是个价格上都有一些大幅的改善的价格，整体降低，但智能驾驶的能力都大 Q：下半年消费品板块的表观增速是否有望提升？ A：目前消费品板块已接近去库存的尾声，各品牌的库存水位接近正常水平，预计能够带动下半年折扣和毛利率的改善。此外，由于9月份的亚运会和中秋、国庆假期的重叠，整个消费热情和体育赛事的关注度有望大幅提升，同时基数效应 也将从9月份开始走低，因此下半年整个板块的表观增速环比提升的概率非常大。 Q：对于运动板块和服饰领域的展望如何？ A：我们看好下半年运动板块的复苏弹性，特别是中高端男装的表现尤为强劲。在服饰领域，今年上半年报喜鸟和海南的营收增长分别达到 28%、24%和18%，多数男装品牌的利润反弹也超过了市场预期。女装由于竞争格局较为分散，虽然同样受益于社交的恢复，但整体收入恢复速度会慢于男装家纺板块。目前整个收入已经恢复到略超过2021年同期水平。 Q：家纺板块的销售前景如何？ A：像罗莱和水星，由于总部位于上海，去年上半年受华东地区疫情影响，销售受到较大冲击。但今年由于线下消费修复，收入呈现出迅速反弹的趋势，已经超过了2020年同期水平。富安娜在今年上半年的表现略弱于罗莱和水星。随着最近 整个地产政策的松动，包括认房不认贷等利好政策的落地，以及婚庆需求的释放，下半年整个家纺板块的销售也有望进一步回暖。 Q：对于上游制造板块的观点如何？ A：上游制造板块由于下游品牌的去库存接近尾声，业绩环比改善的趋势已经得到印证。根据生产的传导链，可以推测复苏的节奏上应该是上游的纱线最先复苏，然后是辅料和中游的制造。根据今年二季度的业绩表现，像新奥和伟星的营收增长分别达到10%和2%，是复苏较快的两个制造商。中游的华丽和深州在今年上半年的收入分别下降了7%和15%，但整体订单趋势仍呈逐步改善的态势，下半年的恢复确定性较强。 Q：下半年消费品板块中，您对哪些标的推荐？A：我们主要推荐两大方向的标的。一是在社交商务需求复苏的情况下，继续看好男装板块，尤其是中高端男装。推荐的标的有比一暴行鸟海澜 以及港股的中高端女装赢家时尚。第二个主线是具备长期竞争优势的户外运动赛道，推荐的标的有安踏、波斯登、361度和李宁。整体上下半年的业绩和订单都有望环比改善，优选成长性是我们的方向。 Q：家居行业在中报中的表现如何？ A：从中报的情况能够看得到，家居行业的收入增速在二季度恢复到了4%，环比一季度增速提升了19个点。家居行业的零售额同比增长了3%，主要家居上市公司的收入同比增长了4%。其中，像欧派等6家头部公司的收入同比增速达到了10%。整个行业的集中度提升趋势非常明显。家居企业的净利率同比有一个明显的修复，利润增速比收入增速高出了5~10个百分点左右。主要原因是去年因疫情影响，收入和费用投放错配导致现金率低基数，再加上今年原材料降价和企业主动降本控费，整体盈利有所改善。而后期行业推荐上，我们认为家居板块依然值得关注，估值处 于底部位置，未来政策落地和技术出台都有望带动估值上涨，有较大的上方修复空间。我们推荐如索菲亚、苏家家居、志邦家居、太太欧派家居和居然之家等企业。 Q：轻工消费板块的情况如何？ A：轻工消费板块上市公司的收入同比增速达到了13%，较一季度增速提升了6个点。白马消费依靠自身的平台和渠道能力以及正常的定价权，利润率同比增长达到了GDP的15%，表现相对稳健。渠道方面，中国集团和晨光股份也在积极变革，产品方面，9号公司明月机械也在持续迭代构筑品牌价值。因此，我们推荐关注估值相对较低的公牛集团、百亚股份和晨光股份等公司。 Q：食品饮料分析师院长，今年上半年大众品板块的业绩表现如何？A：整体来看，上半年大众品板块的业绩呈现比较分化的态势。一些细分品类在渠道扩张的带动下实现了较好的收入增长，但整体消费力的压力导致大众品板块的提价和结构升级放缓。Q：下半年啤酒行业的展望如何？ A：下半年啤酒行业有望延续结构升级带动的增长趋势。不过，由于去年同期旺季基数较高，在竞争维度上，各企业更加聚焦于高端产品。因此，今年七八月份啤酒销量可能会受到一定压力，但整体盈利能力有望提高。 Q：乳制品行业的业绩表现如何？ A：乳制品行业今年上半年业绩出现了一定的分化。酸奶和奶粉表现较弱，而白奶表现较好。乳制品的毛利率有所改善，头部企业在竞争方面也有所改善。下半年，乳制品行业业绩有望得到修复，特别是三季度的销量将受到中秋和国庆的刺激。 Q：调味品和肉制品行业的展望如何？ A：调味品行业下半年有望得到盈利能力的改善，主要原因是需求旺季的来临，餐饮端的持续修复以及原材料价格的下降。肉制品行业的销量增长不及预期，但整体盈利能力有望保持稳定状态。肉制品行业已经进行了一定的储备，以应对下半年猪价的风险。 Q：食品综合板块的情况如何？ A：食品综合板块整体表