南华期货聚酯产业链周报：上游偏强延续，供需预期逐步转松20260824

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：乙二醇市场近端供应偏紧与后续供应恢复预期之间的博弈。供应端国内装置开工率偏低，合成气制乙二醇负荷下降，进口受地缘及航运扰动影响；需求端纺织传统淡季，终端订单改善有限。PX-PTA产业链核心矛盾由成本及供应收缩转向现实偏紧与后续供应恢复的博弈，中东局势僵持，PX成本受石脑油支撑，PXN持续受压。
• 主要交易逻辑：
  • 乙二醇（EG）：华东主港库存降至30万吨附近，现货流通偏紧，近月基差高位，09合约临近交割，近月合约具备较强支撑。海外及国内装置恢复预期升温，但国内供应恢复存在反复。
  • PX-聚酯（TA）：中东地缘僵局支撑PX成本，PX供应逐步恢复但下游需求增量有限，PXN持续压缩。PTA库存降至近年低位，现货流通偏紧，基差走强。后续装置重启将推动PTA库存由去库转向平衡。

价格及价差预测

• 价格走势：EG2610-5600，TA2701 5500-6000。
• 月差走势：预计维持偏强结构，近月强于远月，但月差进一步扩大空间有限，关注回落机会。
• 价差走势：当前基差高位，低库存支撑现货强势。

重要信息及关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：EG港口库存下降，国内装置负荷低位，PTA库存低位，中东地缘及航运扰动。
  • 利空：海外乙二醇装置恢复，国内装置重启，PX供应修复，下游聚酯利润承压。
• 下周关注事件：国内检修装置重启兑现情况、下游终端订单改善情况、美伊局势走向。

盘面解读

• 价量及资金流向：
  • 乙二醇：盘面价格高位震荡，持仓量较高，资金博弈增强，09-01月差走强，主力基差强势。
  • PTA：价格高位震荡，资金方向偏多但加仓意愿有限，近远月合约近强远弱，主力基差强势，PX基差偏强但驱动减弱。

估值和利润分析

• 成本跟踪：EG及PX-TA成本分析（国际汽柴油裂解价差、芳烃调油等）。
• 产业链上下游利润跟踪：PX-TA、MEG各路线生产利润及进口利润，品种间切换比价。
• 产业链下游利润跟踪：聚酯综合、长丝、短纤、瓶片需求及利润。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：
  • 乙二醇：开工负荷约63.02%，合成气制负荷下降，进口增量有限，华东主港库存降至29.3万吨附近。
  • PX-PTA：PX供应连续回升但负荷仍偏低，PTA供应逐步修复，后续增量预期明确。
• 需求端：
  • 聚酯综合：负荷回落至80.7%，产量下降，提负动力不足。
  • 长丝、短纤、瓶片：短纤亏损加深，瓶片利润承压，长丝控产，终端纱线开工稳定，织造开工小幅回升，订单整体低位。

产业链相关图表附录

• 乙二醇环节：各路线利润、基差月差、盘面指标及仓单、原料价格、生产利润、转产替代、供应、进出口、库存。
• 聚酯环节：综述、开工、产销、出口、进口、利润。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关。