聚酯产业链周报：上游成本支撑逐步转强，聚酯系价格受到支撑

聚酯产业链周报 上游成本支撑逐步转强，聚酯系价格受到支撑 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月17日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期原油地缘冲突和需求端利好有所增强，俄乌紧张关系升级以及以色列和哈马斯冲突带来的不确定性对油价带来支撑，且国际能源署上调今年石油需求增长预期，叠加EIA数据利好，美国原油库存意外去库，汽油库存超预期去库，原油供需平衡表有所好转，油价重心偏强，短期布油 PX09中期偏多对待；PX9-1逢低偏正套操作； PX05关注8300附近支撑，多单暂观望；PX9- 关注85美元/桶附近支撑。 PX-SC价差套利暂观望。 1逢低偏正套操作；PX- 供需：3月PTA装置检修延迟，且有新装置投产预期，PX供需存好转预期，关注PX装置及下游PTA装置检修变动。上周国内和亚洲PX开工波动不大 SC价差套利暂观望。 国内PX负荷持稳至85.7%，亚洲负荷至77.9%。需求上，因部分装置检修提前，PTA负荷下降至82.3%（-1.8%）。估值：中性。调油预期有所好转，及4-5月检修季临近，PX受到支撑，PXN有所修复，目前PXN至317美元/吨附近。观点：近期原油地缘冲突和需求端利好有所增强，油价重心偏强，布油突破85美元/桶，虽原油供需有逐步好转预期，但油价继续上涨仍缺乏驱动支撑。随着美国汽油裂差走势，带动市场对调油需求信心，芳烃价格有所反弹；叠加3-4月有PTA新装置投产预期，且PX装置检修时间临近，PX供需预期好转，PX价格重心支撑偏强，但在实质利好兑现前，PX高库存及高开工下PX涨幅仍受限。 PTA 供需：3月PTA装置检修延迟，PTA累库压力增加。供应上，因部分装置检修提前，PTA负荷下降至82.3%（-1.8%）。需求上，上周聚酯检修装置继续重启，综合负荷提升至90.1%附近（+1.4%）。且终端加弹、织造、印染负荷已经提升至高位，对聚酯刚需支撑偏强，关注聚酯成品库存去化 TA09中期偏多对待；TA9-1逢低偏正套操作； TA05关注5800附近支撑，多单暂观望；TA9- 情况。 TA09盘面加工费在250- 1逢低偏正套操作； 估值：偏高。PTA现货加工费至317元/吨附近，TA05盘面加工费359元/吨。 350区间震荡。 TA05盘面加工费短期 观点：近期PTA加工费压缩明显，后期PTA装置检修预期或增加，且聚酯及终端负荷仍在提升，PTA供需边际改善，但新装置投产预期下，PTA仍 可能仍以弱修复为主， 难看到明显去库，基差偏弱运行。但在原料PX供需预期好转以及油价重心支撑偏强下，PTA绝对价格支撑偏强。 但同样累库压力修复空间有限。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周陕西榆林化学一线60万吨/年乙二醇装置重启，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别上升至67.41%（+1.26%）和56.39（+3.34%）。另外，3月，镇海炼化、富德能源、黔西煤化工等乙二醇装置均有检修计划。 短期EG05关注4500附近支撑，中期EG09维 EG05短期在4500-4700区间震荡，滚动低多操作 估值：偏低。各生产工艺MEG利润维持亏损，且原油走强下，油制MEG亏损加剧。 持区间震荡观点 观点：短期乙二醇供需现实端暂时有支撑，但预期偏弱。目前港口库存压力不大，且国内装置阶段性检修以及下游聚酯负荷逐步提升，3-4月MEG供需整体偏紧，乙二醇低位存支撑。但随着国内装置检修结束，以及随着海外沙特及加拿大装置逐步恢复，进口也有增加预期，5月乙二醇供需逐步转宽松；且随着国内取暖季逐步结束，煤价短期承压明显，乙二醇价格重心承压。 短纤 供需：3月短纤供需双增，较2月边际修复，但高库存去化有限。上周上周优彩低熔点短纤产量提升260吨/天，华西村41万吨短纤装置重启出产品，直纺涤短负荷提升至82.6%（+5.1%）；下游纯涤纱整体维稳，部分小幅优惠商谈，现金流亏损扩大至300元/吨附近，纱厂负荷继续提升至 单边同PTA，低多对待PF盘面加工费低位做 单边观望或轻仓多单参与；关注PF盘面加工费低位做扩机会 71%（+6.5%），库存小幅增加。 扩为主，但有效去库前 因PF05仓单集中注销，可用 估值：偏低。直纺涤短触底反弹，加工差略扩大至800-900元/吨区间。 加工费修复空间不大。 PF06代替。 观点：上周短纤开工率回升明显，后期仍有进一步提升空间；但下游纱厂负荷继续回升，短纤供需双增，整体高库存去化有限，对价格支撑有限近期短纤加工费虽有适度修复，但高库存下加工费修复空间有限。绝对价格来看，随着产业链上游PX供需逐步好转，且油价重心存支撑下，短纤绝对价格或受到支撑。 一、供需预期好转且油价偏强，PX重心受到支撑 上周亚洲PX现货价格大幅反弹；PX期货周内同样涨幅明显。不过由于石脑油价格同样强势，PXN整体进一步压缩。从供需面看，近期国内和亚洲PX开工波动不大，国内装置相对平稳运行，部分装置负荷小幅波动。海外装置同样平稳运行。需求端来看，周内英力士装置因意外检修略有提前，另一套计划外短暂停车后重启中；新疆中泰装置检修提前。不过需求端下滑总体仍在预期内。从商谈和交易气氛来看，在PX价格的大幅反弹之下，市场商谈气氛同样活跃。在周初韩国出口3万吨PX去往美湾后，叠加美国汽油大幅去库，使得调油预期增强。市场内部分外商又持续购买4月现货，推高近月价格。浮动价同样有所修复，4月现货a自上旬-25/-19附近商谈，涨至-15/+2附近。5月自上旬-9/-8附近涨至-5/-2。周内成交气氛活跃，15单现货成交。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8700 8600 8500 8400 8300 PX期限结构 24012402240324042405 2024/3/152024/3/142024/3/13 2024/3/122024/3/5 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2405-2409 PX05-09价差 9/1510/1511/1512/151/152/153/15 2020202120222023 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-03-15 85.34 725 1043 5900 4550 7725 97 319 311 1156 304 2024-03-14 85.42 724 1042 5855 4550 7725 96 319 272 1195 256 2024-03-13 84.03 711 1020 5780 4545 7750 93 310 318 1286 292 2024-03-12 81.92 712 1010 5780 4610 7775 109 299 369 1289 243 2024-03-11 82.21 709 1007 5760 4585 7775 104 299 365 1314 256 2024-03-08 82.08 711 1003 5790 4565 7900 107 293 415 1420 290 较节前变化 3.26 14.00 40.00 110.00 -15.00 -175.00 -9.96 26.00 -104.10 -264.03 14.01 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年国内PX进口来源 2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月 新加坡 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 日本 中国台湾 文莱 马来西亚新加坡 越南 452023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月 35 25 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% 15 中国台湾 514% (5) 日本 18% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2023年2024年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7