聚酯产业链周报：产业链上游供需预期转弱叠加成本端偏弱，价格承压

聚酯产业链周报 产业链上游供需预期转弱叠加成本端偏弱，价格承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月14日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期原油市场多空因素交织，利好主要在于OPEC+三季度维持减产计划和季节性需求预期，原油供需整体仍偏紧，以及美国通胀降温带来的降息预期提前，另外，周末消息称，哈马斯高级官员表示将“停止”加沙停火谈判，油价整体仍存支撑；但随着美国原油产量持续高位，油品总 PX09短期关注8400-8800区间下沿附近支撑， PX09在8400-8800区间操作，上沿附近逢高 库存处于相对高位，且全球成品油裂差和原油月差双双转弱，对油价形成压制。整体来看，油价短期多空因素交织，上下驱动均有限，短期布油或 反弹偏空对待 试空 在85美元/桶附近震荡。供需：7月PX供应维持高位，下游PTA部分装置重启不及预期以及部分装置检修预期下，PX整体供需偏弱。周度来看，PX供需双增。亚洲及国内PX负荷继续提升，其中国内PX负荷升至近五年新高。目前国内PX负荷至88.1%（+1.7%），亚洲PX负荷至76.6%（+2.1%）。国内方面，金陵和九江因前道重整检修降负，但福化和中金继续提负。海外方面，日本eneos检修结束重启，韩国soil和SK/JX装置提负，印度reliance提负，即使FCFC检修，海外开工也继续走高。需求上，独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，西南一套PTA装置计划外短停，预计下周初恢复，至周五PTA负荷至79.4%（+2.3%）。估值：中性。PX供应回升至高位，供需预期转弱，但因原料走势偏弱，PXN略有修复，目前PXN至321美元/吨附近。观点：短期原油供需偏紧格局和宏观情绪对油价仍有支撑，但驱动有限，且旺季需求表现一般以及四季度供需预期偏弱，全球成品油裂差和原油月差双双转弱，对油价形成压制。近期亚洲及国内PX负荷继续提升，国内PX负荷升至近五年新高，PX供应端压力增加明显，价格驱动偏弱，叠加成本端支撑偏弱，PX走势偏弱。尽管终端及聚酯负荷逐步下降，但随着下游PTA装置重启，短期PX-PTA仍有支撑，且油价短期尚有一定支撑，预计PX下方空间或有限，后期PX走势主要受油价及PTA装置检修影响。 PTA 供需：7月中上PTA装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，但下游聚酯大厂减产情况下，PTA供需预期仍偏弱。周度来看，PTA供增需减。供应上，独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，西南一套PTA装置计划外短停，预计下周初恢复，至周五PTA负荷至79.4% PTA09短期关注5800-6100区间下沿附近支撑， PTA09在5800-6100区间震荡对待，区间上沿 （+2.3%）。需求上，近期聚酯装置检修增多，主要为切片瓶片装置，综合负荷有所下滑至86.2%（-1.5%）。目前聚酯供需双弱，终端需求淡季， 反弹偏空对待；TA09盘 附近逢高试空；低库存 弱订单叠加高温天气，江浙终端开机率继续下降。终端原料备货偏低以及长丝库存高位下，终端和聚酯工厂博弈将持续。 面加工费在300-400区间 下TA9-1反套暂观望； 估值：偏高。PTA现货加工费421元/吨附近，TA2409盘面加工费343元/吨，TA2501盘面加工费336元/吨。 震荡。 TA09盘面加工费在 观点：7月上半月PTA供需矛盾不大，下半月随着供应回归，叠加近期终端及聚酯开工率下降较快，PTA供需逐步转弱；不过短期物流进度影响， 300-400区间震荡，逢 且嘉通能源7月下计划检修、台化新装置重启进一步推迟，码头库存积累仍需时间，短期基差或有支撑；但后续对原料PX支撑偏弱，PTA绝对价格 高做缩。 仍承压，关注油价走势。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周内，北方化学装置按计划检修，但陕西榆林化学的一套60万吨/年装置重启，中昆装置提负荷运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为66.98%（+1.44%）与71.32%（+2.26%）。 短期EG09关注4800压力位，回调后逢低做多 短期EG09关注4800压力位，回调后逢低做多思路 估值：偏低。在MEG走强下，各生产工艺MEG理论利润明显修复。 思路 观点：尽管需求端边际转弱，但乙二醇供应端恢复亦缺乏弹性，MEG价格上涨过程中，EO/EG适度调整，且后续沃能、红四方、内蒙古个别工厂仍有检修计划，另外，卫星石化90万吨装置暂未重启。短期乙二醇供需格局仍偏强，且目前EG显性库存水平偏低，MEG驱动仍偏强，7-8月 预计乙二醇供需平衡，未见大幅累库，关注国内乙二醇装置重启进度与聚酯负荷变化。 短纤 供需：滁州兴邦直纺涤短减产70吨/天，直纺涤短负荷窄幅调整至84.8%（-0.2%）；原料下跌调整，纯涤纱多维稳，销售清淡，库存累加；涤棉纱维稳走货，销售一般，库存增加，部分减产。纯涤纱负荷略降至72%（-0.2%）。 单边同PTA，反弹偏空对待；PF盘面加工费 单边单边同PTA，7800以上偏空对待；PF08盘面加工费压 估值：偏高。原料价格下跌，直纺涤短价格松动，加工差维持在1000-1200区间。 压缩策略在900附近离 缩策略在900附近离场。 观点：终端需求淡季下，新订单偏弱运行，而在短纤供应端无明显收缩预期，短纤工厂库存大幅增加，短纤价格驱动偏弱；叠加长丝和瓶片减产 场。 对PTA需求形成利空，成本端支撑偏弱。供需与成本端双弱下，预计短期短纤偏弱震荡为主。 一、供需逐步转弱叠加成本端支撑减弱，PX 偏弱震荡 上周亚洲PX价格走势偏弱，至周五绝对价格环比下跌1.1%至1026美元/吨CFR；PX期货周内震荡下滑，跌幅扩大，从PX基本面来看，后期PX供应高位运行，价格驱动偏弱，走势主要受油价及PTA装置检修影响。由于石脑油和PX价格均跟随原油走弱，PXN僵持运行，小幅修复至321美元/吨。从供需面看，亚洲及国内PX负荷继续提升，其中国内PX负荷升至近五年新高。目前国内PX负荷至88.1%（+1.7%），亚洲PX负荷至76.6%（+2.1%）。国内方面，金陵和九江因前道重整检修降负，但部分检修结束重启装置，如福化和中金继续提负。海外方面，日本eneos检 修结束重启，韩国soil和SK/JX装置提负，印度reliance提负，即使FCFC检修，海外开工也继续走高。PTA方面变动较少，开工同样偏高。独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，至周四PTA负荷上调至80.4%。从商谈和交易气氛来看，周内受到原料端价格走低影响，PX商谈水平也持续下行。并且在PX预期供应强势的背景下，下半周油价反弹时PX商谈价格涨幅也有限。市场商谈气氛尚可，现货商谈相对积极，周内一口价出售远月。现货方面，由于8月货源临近宣港，且美金货受汇率影响，本周8、9现货月差自-1扩大至-4，8月浮动价继续走弱，由上周-7成 交跌至-8附近。9月现货浮动价也同样走弱，卖盘逐步由平水跌至-3左右。纸货相对缺乏波动性，下半年纸货的月间结构一度在平水附近运行。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/7/122024/7/112024/7/10 2024/7/92024/7/2 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 PX2409-2501 PX09-01价差 1/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/187/2 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX现货价格 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-07-12 85.03 705 1026 5950 4820 8000 80 321 426 1298 522 2024-07-11 85.40 701 1026 5955 4845 8000 73 325 429 1285 551 2024-07-10 85.08 693 1027 5925 4765 8025 67 335 394 1363 625 2024-07-09 84.66 707 1023 5955 4760 8025 84 316 448 1339 541 2024-07-08 85.75 714 1026 5975 4745 8025 84 312 453 1327 512 2024-07-05 86.54 722 1031 6010 4710 8025 86 309 461 1309 495 较上周变化 -1.51 -16.63 -5.00 -60.00 110.00 -25.00 -5.53 11.63 -35.10 -10.55 26.70 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX