聚酯产业链周报：上游供需预期好转，产业链价格支撑或偏强

聚酯产业链周报 上游供需预期好转，产业链价格支撑或偏强 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月15日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期原油在消息面提振下重心有所抬升，如中国宏观政策预期，叙利亚内乱加剧中东冲突，欧美政府计划对俄罗斯进行新一轮能源制裁，美联储12月降息预期升温等；但能源机构对明年供需预期仍偏弱，油价继续上行驱动有限，短期维持区间震荡走势，布油或在70-75美元/桶运行。 PX05滚动低多操作；逢低布局多PX05空原油套 短期PX01驱动不足，单边观望；中期关注多 供需：12月因部分装置计划外降负，PX供应较预期有所收缩，以及下游PTA装置检修计划有限且有新装置投产预期，预估PX供需整体平衡附近。 利。 PX05空原油套利机会。 供应上，国内PX装置负荷回升，主要来自中海油大榭160万吨检修装置重启以及海南炼化100万吨装置短停后重启。目前国内PX负荷回升至85.7%（+4.6%），亚洲PX负荷提升至78.5%（+2.6%）。需求来看，上周逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下调至82.1%（-3.5%）。估值：中性偏低。现货供应充足下PX驱动有限，PXN低位震荡，目前PXN至183美元/吨附近。观点：近期原油在消息面提振下重心有所抬升，但能源机构对明年供需预期仍偏弱，油价继续上行驱动有限，短期维持区间震荡走势。近期国内PX负荷回升明显，叠加下游PTA装置计划外停车增加，PX供需边际转弱，且目前PX现货流通偏宽松，以及下游聚酯及终端需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限。但随着PX估价逐步换月至2-3月，春季装置检修预期以及需求好转预期下，PX支撑逐步偏强。 PTA 供需：12月PTA装置检修计划有限，且有新装置投产预期，PTA供应增加较为明显；而临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱。供应上，上周逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下调至82.1% TA05滚动低多操作；TA1-5价差修复空间有限 TA01短期缺乏驱动，暂观望；TA1-5价差低 （-3.5%）。需求上，聚酯负荷变动有限，局部负荷微调为主，目前至90.5%附近（-0.5%）。11月下旬以来，新订单持续回落，坯布库存持续增 主要受空头移仓带动； 位关注正套机会，但空 加，下游整体心态和生产上多谨慎，大部分品种的即时现金流仍缺乏盈利，预计后续终端放假和降负依旧是主基调。但近2周因下游刚性补库需求， 后续关注TA5-9低位正套 间不大 原料价格低位下，有部分投机需求出现，采购有所增加，聚酯库存转移至下游，短期聚酯降负节奏或有所放缓。 机会以及TA9-1逢高反套 估值：中性。PTA现货加工费至269元/吨附近，TA2501盘面加工费403元/吨，TA2505盘面加工费340元/吨。 机会 观点：近期部分PTA继续进入交割库，两套PTA装置计划外检修，以及部分聚酯工厂低位补货，短期PTA基差受到支撑。但随着新装置投产日期临近，且下游聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期仍偏弱，价格驱动有限。但成本端支撑略转强，短期PTA支撑有所增强。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，榆能化学乙二醇装置降负检修，但盛虹炼化乙二醇装置重启，因此，截至12月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.81%（-1.61%）和72.76%（-2.29%）。 单边方面，EG2501关注4800压力；套利方面， 单边方面，EG01关注4700压力，EG2501行权 估值：偏低。MEG震荡上行，带动油、煤制MEG利润小幅提升。 EG1-5逢高反套 价不低于4800的看涨期 观点：当前港口库存低位，且海外供应的伊朗货、美国货略有延迟，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支 权卖方继续持有；套利方 撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下旬到1月初，存在武汉乙烯、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下 面，EG1-5逢高反套 降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。 短纤 供需：短纤周度供需双弱，整体变动不大。短纤工厂负荷环比下降至86%（-0.4%）附近。需求上，上周纯涤纱价格止跌走稳，现货成交好转，涤棉纱销售偏淡，局部有所好转，限产现象增加。目前纯涤纱负荷下降至68.1%（-0.6%）。 PF02单边同PTA；短期PF02盘面加工费1250附近 PF02短期关注6700-6800附近支撑；PF02盘 估值：偏高。直纺涤短加工差维持在1300～1400区间。 逢高做缩 面加工费1250以上逢高 观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位。且随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。短纤 做缩 供需存转弱预期，但近期受宏观面带动价格重心上涨，下游阶段性补仓；且随着上游PTA和PX期货主力合约逐步换月至05合约，后续成本端支撑略有转强，短纤绝对价格受到支撑。 瓶片 供应：周内瓶片行业开工率小幅下滑至76.76%，环比-1.86%。估值：偏低。瓶片季节性累库，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在450元/吨附近低位 PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面， PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面， 运行。 PR3-5逢高反套，关注3月 PR3-5逢高反套，关注3 观点：12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应下降预期兑现，进入12月份以后，软饮料企业将陆续结束检修期，产线负荷逐 与5月加工费在区间 月与5月加工费在区间 渐提升，同时考虑为春节备货，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升，国内需求整体预计小幅增加，但供需格局仍偏弱，瓶片库 [300,600]上沿做缩机会与 [300,600]上沿做缩机会 存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近， 下沿做扩机会 与下沿做扩机会 盘面加工费有所上抬，在450元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 一、中期供需预期好转，PX价格支撑逐步转强 上周亚洲PX价格上涨，至周五绝对价格环比上涨2.1%至824美元/吨CFR；PX期货同样窄幅上涨。上周PXN小幅压缩，至183美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置负荷计划内回升，主要来自中海油大榭160万吨检修装置重启以及海南炼化100万吨装置短停后重启。中石化福建装置检修延长至月底，国内总负荷提升相对不及预期。海外方面变动不多，周内平稳运行。PTA方面，逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，至周五PTA负荷下调至82.1%。上周PX市场商谈气氛和成交气氛尚可，一方面目前长约商谈方向已逐步明朗，预计今年长约主流在-7、-8水平。因而现货市场买气也较前期修复，场外买家递盘增多。由于个别装置检修，国内PTA大厂在窗口内出售PX，但在买气支撑下，近月PX价格难以继续下压。同时现货浮动商谈和成交水平也略有走强，1月现货浮动自前一周-13成交，涨至-12成交，听闻市场有进一步的递盘。2月商谈区间僵持，至周五在-12/-9区间内商谈，3月浮动价周内在-13/-5商谈。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7200 7000 6800 6600 6400 6200 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/12/132024/12/122024/12/112024/12/10 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 100 0 -100 -200 -300 -400 PX2501-2505 PX01-05价差 5/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/2 400 200 0 -200 -400 PX2505-2509PX2405-240920202021202220232024 PX现货价格 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 PX/PTA/POY加工差走势 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油石脑油PX 单位 2024-12-13 2024-12-12 2024-12-11 2024-12-10 2024-12-09 2024-12-06 较上周变化 美元/桶 74.49 73.41 73.52 72.19 72.14 71.12 美元/吨美元/吨 642 645 634 631 626 622 825 824 816 808 802 PTA 元/吨 4740 4735 4715 4670 MEG 元/吨 4770 4785 4780 POY 元/吨 6750 6750 675 石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差 美元/吨 94 105 美元/吨元/吨 POY加工差PTA产业链 元/吨 183 2 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产