聚酯产业链周报：上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主

聚酯产业链周报 上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月24日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期俄乌冲突的升温，市场对原油供应的担忧加剧，叠加EIA数据显示最新一期美国原油产量下降至1320万桶/天，环比减少20万桶/天，短期油价受到支撑，但中期原油供需预期依然偏弱，且EIA数据显示美国原油和汽油库存均有增加，油价驱动有限，短期布油主力02关注75美元/桶 仓单注销后PX01价格有所修复，但驱动有限， 短期PX01受仓单压制或延续弱势，关注前低 以上压力。另外，目前尽管亚洲有部分调油料流入美国，但目前体量有限，且裕龙MX新产能释放，MX价格依然承压，从而对PX价格仍有压制。 关注7000附近压力；中 6500附近支撑及油价走 供需：11月因部分装置检修持续，叠加海外部分重整装置计划减产，PX供应预期下降，虽下游PTA装置计划内检修不多，但装置意外降负较多， 期关注PX05低多机会； 势；中期关注多PX05空 预估PX供需整体略偏紧。供应上，亚洲及国内PX开工环比继续回升。目前国内PX负荷至84.9%（+3%），亚洲PX负荷至77.7%（+1.4%）。需 关注多PX05空原油套利 原油套利机会 求来看，上周逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成，至周五PTA负荷在82.6%（+1.5%）。 机会 估值：中性偏低。PX受供应充足及原料MX拖累，但地缘影响下成本端偏强，PXN维持低位，目前PXN至176美元/吨附近。观点：俄乌冲突有升级迹象，短期油价受到支撑，但原油供需预期依然偏弱，EIA数据显示美国原油和汽油库存均有增加，油价驱动有限。11月PX平衡表供需预期偏紧，且随着PX取价周期切换至2025年，在调油预期及PTA新装置投产预期下，后续PX供需预期好转。叠加PX仓单注销，预计PX价格支撑逐步偏强。但目前PX现货供应仍偏宽松，且长约商谈期间，上下游继续博弈，短期PX驱动仍有限。 PTA 供需：11月PTA装置检修计划不多，但装置意外降负较多，且11月聚酯刚需仍偏强，PTA供需较预期修复。周度来看，上周逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成，至周五PTA负荷在82.6%（+1.5%）。需求上，上周一套瓶片装置检修，聚酯负荷适度回落至92.4%附近 TA01短期在4800-5000震荡对待；TA1-5价差低 TA01在4800以下不建议单边空，关注4600- （-0.3%）。11月中上旬，虽新订单氛围逐步回落，但江浙织造负荷局部下降，聚酯产品库存逐步增加，但在部分聚酯产品效益尚可情况下，负反 位关注正套机会 4700支撑；TA1-5反套 馈不明显。下旬以来，新订单继续回落，坯布库存持续增加，下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假，江浙终端开机率有加速下降 低位离场，价差-120附 迹象，聚酯负荷或逐步承压。 近关注正套机会 估值：中性偏高。PTA现货加工费至328元/吨附近，TA2501盘面加工费379元/吨，TA2505盘面加工费332元/吨。观点：部分PTA装置故障叠加聚酯负荷继续超预期提升，11月供需较预期有所修复。且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复。但近期随着PTA负荷逐步回升，且下游聚酯及终端负荷存转弱预期，PTA供需或逐步转弱。叠加成本端支撑有限，PTA绝对价格跟随成本端波动，反弹空间受限，短期或在4800-5000区间震荡。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，浙石化乙二醇大装置提负运行，因此，截至11月21日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.59%（+1.56%）和69.94%（-0.53%）。 单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权价不低 单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权 估值：偏低。MEG小幅上涨，成本端偏强运行，各工艺利润回落。 于4800的看涨期权卖方继 价不低于4800的看涨期 观点：短期港口库存缓慢增加，库存水平不高，且聚酯负荷高位，对乙二醇形成支撑，然而乙二醇开工率高位，且下游逐步进入淡季，另外考 续持有；套利方面，EG1-5 权卖方继续持有；套利方 虑后期美国货集中抵港和近洋板块增量，进口预期上修，11月乙二醇供需平衡附近，12月和1月累库预期，叠加原油上行驱动有限，压制乙二醇 逢高反套 面，EG1-5逢高反套 上涨高度。因此，乙二醇供需逐步转弱，中长期上方承压，后续关注港口库存和上下游开工率变化。 短纤 供需：短纤周度供需小幅转弱。目前短纤工厂负荷持稳至87.8%附近，整体偏高。需求上，下游纯涤纱下跌，涤棉纱也有所走弱，销售偏淡，库存增加。纯涤纱负荷略下降至69.5%（-0.5%）。 PF02短期或在6800-7100区间运行；PF02盘面加工 PF02短期或在6700-7100区间运行，滚动做 估值：偏高。因原料偏强，直纺涤短加工差略微压缩至1400附近。 费1200以上逢高做缩 空为主；PF02盘面加工 观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存持续回升。且随着终端需求进 费1250以上逢高做缩 入淡季，下游纱厂负荷存下降预期，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间，绝对价格跟随成本端震荡。 瓶片 供应：周内福建一套年产35万吨聚酯瓶片装置停车，瓶片行业开工率下滑至81.62%，环比-0.79%。估值：偏低。瓶片季节性累库，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在400元/吨附近低位 PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为主；套利 PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为 运行。 方面，PR3-5逢高反套，关 主；套利方面，PR3-5逢 观点：目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划增加，但涉及检修产能不多，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入 注3月与5月加工费在区间 高反套，关注3月与5月加 传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低， [300,600]上沿做缩机会与 工费在区间[300,600]上 但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新 下沿做扩机会 沿做缩机会与下沿做扩机 装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 会 一、中期供需预期好转，且仓单压力暂缓， PX支撑或偏强 上周亚洲PX价格跟随原料上涨，至周五绝对价格环比上涨3%至827美元/吨CFR；PX期货震荡上行。上周PXN基本僵持，目前至176美元/吨。从供需面看，浙石化、福海创重启后，国内PX负荷继续提升。海外方面，乐天PX装置在检修两个月后近期重启，阿曼PX据悉在11月上旬停车检修，目前预计在12月底重启。PTA方面，福海创PTA装置提负荷至8成，逸盛360万吨PTA周初小幅度降负荷后恢复，至周五PTA负荷提升至82.6%。PX现货市场表现较为安静。一方面市场仍然关注长约谈判；另外一方面，当下市场也缺乏明显的方向，毕竟从PX的经济性来看，当下属于低位水平，行业继续下行压缩空间有限。但是尽管PTA的开工率仍然高位，但是PX同样开工率高位，PX的流动性仍然较多，且聚酯产销一般，终端开工率仍存下降预期，从而限制了PX反弹。 从市场交易看，目前仍以跟随成本走势为主。当然近期PX现货浮动价格有所好转，如一季度浮动商谈成交在均价-11~-12附近；2月的商谈也基本在-13/-10附近商谈。纸货方面成交表现一般， 数据相来对源换：W月in成d、交C有CF所、隆增众加资。讯、广发期货发展研究中心 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7200 7000 6800 6600 6400 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/11/222024/11/212024/11/202024/11/19 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 PX01-05价差 100 0 -100 -200 -300 -400 PX2501-2505 400 200 0 -200 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 -400 PX2505-2509PX2405-240920202021202220232024 PX现货价格 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-11-22 75.17 651 828 4810 4655 6875 99 177 313 1203 -583 2024-11-21 74.23 645 827 4800 4630 6875 99 182 309 1220 -533 2024-11-20 72.81 641 825 4810 4665 6875 106 184 330 1200 -516 2024-11-19 73.31 631 819 4780 4615 6875 92 188 334 1242 -456 2024-11-18 73.30 616 810 4735 4595 6825 78 194 338 1237 -389 2024-11-15 71.04 619 803 4740 4600 6950 96 185 376 1356 -368 较上周变化 4.13 32.50 25.00 70.00 55.00 -75.00 2.14 -7.50 -62.75 -153.28 -214.94 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化