聚酯产业链周报：上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主

聚酯产业链周报 上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月1日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：虽市场预期OPEC+大概率将延续减产至明年第一季度，但市场对原油全球需求前景预期仍偏弱。目前原油市场仍缺乏明显利好或利空因素，油价走势僵持震荡为主，关注12月5日OPEC+会议结果。 PX仓单回归，交割逻辑下PX01仍承压，关注前 仓单注销后PX01价格有所修复，但驱动有限， 供需：11-12月因部分装置检修持续，叠加海外部分重整装置计划减产，PX供应预期下降，虽下游PTA装置计划内检修不多，但装置意外降负较多 低附近支撑及油价走势； 关注7000附近压力；中 预估PX供需整体略偏紧。供应上，上周亚洲及国内PX开工变动不大，目前国内PX负荷持稳至84.9%（+0%），亚洲PX负荷略回落至77.5%（- 中期关注多PX05空原油 期关注PX05低多机会； 0.2%）。需求来看，上周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重，PTA负荷提升至87.2%（+4.6%），为年内新高水平。 套利机会 关注多PX05空原油套利 估值：中性偏低。PX受供应充足及原料MX拖累，PXN维持低位震荡，目前PXN至181美元/吨附近。 机会 观点：目前原油市场仍缺乏明显利好或利空因素，油价走势僵持震荡为主。12月PX整体供需均在高位，下游PTA负荷偏高且12月有PTA新装置投产预期，对PX需求支撑偏强。但PX高开工下现货流通量较为宽松，且长约商谈期间，上下游继续博弈，短期PX自身仍缺乏驱动。以及成本端支撑有限，短期PX或延续窄幅震荡走势。 PTA 供需：12月PTA装置检修计划有限，目前国内PTA负荷提升至年内新高水平，且有新装置投产预期，PTA供应增加较为明显；而临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱。周度来看，上周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万 TA01关注4700附近支撑短期缺乏驱动，暂观望； TA01短期在4800-5000震荡对待；TA1-5 吨PTA装置重，PTA负荷提升至87.2%（+4.6%），为年内新高水平。需求上，虽月底涤丝工厂优惠出货，下游工厂稍有追加原料备货，涤丝产销 TA1-5价差低位关注正套 价差低位关注正套机会 得到集中释放，库存压力向下游转移，短期聚酯端负反馈不明显。下旬以来，新订单继续回落，坯布库存持续增加，下游整体心态和生产上多谨慎 机会，但空间不大 大部分品种的即时现金流仍缺乏盈利，预计后续终端放假和降负依旧是主基调。估值：中性。PTA现货加工费至303元/吨附近，TA2501盘面加工费410元/吨，TA2505盘面加工费356元/吨。观点：随着前期PTA检修装置恢复，国内PTA负荷提升至年内新高水平，PTA供应增加较为明显。而临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱，基差仍承压，绝对价格或随成本端波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，美锦与中化学乙二醇装置提负运行，因此，截至11月28日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.25%（+0.66%）和73.85%（+3.91%）。 单边方面，EG01关注4700压力，EG2501行权价不低 单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权 估值：偏低。MEG小幅上涨，油煤价震荡下行，油、煤制MEG利润回升。 于4800的看涨期权卖方继 价不低于4800的看涨期 观点：当前港口库存低位，且近期受美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢影响，乙二醇进口量预期下修，远洋货暂时难以形成集中抵港， 续持有；套利方面，EG1-5 权卖方继续持有；套利方 预计港口库存有效回升将体现在1月中旬以后，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且聚酯负荷逐步下降 逢高反套 面，EG1-5逢高反套 12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。 短纤 供需：短纤周度供需边际好转。新疆中泰400吨/天两条生产线停车，短纤工厂负荷下降至86.4%附近（-1.4%）。需求上，下游纯涤纱下跌，涤棉纱也有所走弱，销售偏淡，库存增加。纯涤纱负荷略下降至69%（-0.5%）。 PF02短期或在6800-7100区间运行；PF02盘面加工 PF02短期或在6800-7100区间运行；PF02盘 估值：偏高。直纺涤短工厂报价下调，成交优惠继续放大，加工差略微压缩至1400偏下。 费1250以上逢高做缩 面加工费1200以上逢高 观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存持续回升。且随着终端需求进入淡季， 做缩 下游纱厂负荷存下降预期，短纤工厂存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间。且短期成本端支撑有限，短纤绝对价格跟随成本端震荡。 瓶片 供应：周内福建一套年产35万吨聚酯瓶片装置停车，瓶片行业开工率下滑至81.62%，环比-0.79%。估值：偏低。瓶片季节性累库，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在400元/吨附近低位 PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面， PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为 运行。 PR3-5逢高反套，关注3月 主；套利方面，PR3-5逢 观点：12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应存下降预期，但国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需 与5月加工费在区间 高反套，关注3月与5月加 求或明显减少，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端上行空间有限，现货加工费暂 [300,600]上沿做缩机会与 工费在区间[300,600]上 维持在500元/吨附近，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供 下沿做扩机会 沿做缩机会与下沿做扩机 需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 会 一、中期供需预期好转，但现货流通宽松下， PX驱动有限 上周亚洲PX价格跟随原料继续走弱,至周五绝对价格环比下跌1.6%至814美元/吨CFR；PX期货震荡下跌。PXN维持低位震荡，至181美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置较前一周持稳。不过12月开始青岛丽东装置有降负运行的计划。海外方面，乐天PX装置重启后低负荷运行，科威特芳烃PX装置周内恢复原负荷运行。PTA方面，周内仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中，PTA负荷提升至87.2%。周内PX现货市场商谈气氛仍较清淡，目前仍在长约商谈期内，市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX，打压之下令价格跌幅扩大。周内现货浮动商谈和成交水平波动不大，1月在-12/-15区间内商谈，在-13有成交，2月在-14/-10区间内商谈。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7100 7000 6900 6800 6700 6600 6500 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/11/292024/11/282024/11/272024/11/26 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 100 0 -100 -200 -300 -400 PX2501-2505 PX01-05价差 5/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/18 400 200 0 -200 -400 PX2505-2509PX2405-240920202021202220232024 PX现货价格 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 聚酯产业链数据周度变化 布伦特原油石脑油PX 单位 2024-11-29 2024-11-28 2024-11-27 2024-11-26 2024-11-25 2024-11-22 较上周变化 美元/桶 72.94 73.28 72.83 72.81 73.01 75.17 美元/吨美元/吨 634 628 629 634 644 651 815 805 812 813 820 PTA 元/吨 4735 4690 4735 4730 MEG 元/吨 4670 4620 4665 POY 元/吨 6650 6600 672 石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差 美元/吨 98 89 美元/吨元/吨 POY加工差PTA产业链 元/吨 181 3 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% 2023年国内PX进口来源 PX月度进口情况（单位：万吨） PX月度进口量 2019202020212022202