东吴北交所万通液压2026中报业绩交流会纪要

万通液压2026年中报显示，上半年营收同比增长8%，但净利润同比下滑8%。主要原因是财务费用大幅增长560%（含汇兑损失、可转债利息费用500余万），以及毛利率下滑1个百分点（受低毛利率自卸车专用油缸收入增45.6%影响）。二季度环比改善明显，营收环比增24%，净利润环比增37%，毛利率和净利率分别提升2个和1.5个百分点，单季度营收和净利润规模创历史新高。境外收入降6%（主因中东地区收入归零），油气弹簧收入略增、毛利率增1个百分点，新能源矿卡相关需求旺盛，6月单月增速163%

万通液压各业务板块表现各异：自卸车专用油缸境内需求主因基建、矿用复苏及新能源渗透，上半年增45.6%；境外收入下滑属短期地缘影响，中长期计划提升海外收入占比、修复毛利率。采掘装备用油缸上半年收入下滑，拖累板块毛利率，但国内基建等需求复苏支撑增长。军工业务上半年收入基本持平，交期主在下半年。油气弹簧增量来自矿卡大吨位、智能化发展，全油气悬架使单车装机量、价值量提升；新能源乘用车领域推进中，自研全主动式油气悬架具备自适应调节优势。风电油缸与盘古智能合作，上半年收入增长，供海外头部风机厂，目前处于验证阶段，后续订单放量待验证通过；人形机器人相关领域推进滚柱丝杠技术，已参与起草两项团体标准，与主机厂开展前沿项目试制，未批量供货。产能规划方面，现有产能未饱和，传统产品产能充足，风电油缸产线特殊，已建小批量产线，后续将根据海外需求扩建；油气弹簧产线持续改扩建。

万通液压报告显示，新能源领域需求旺盛，矿卡相关需求增长显著，6月单月增速163%，油气弹簧在矿卡领域的应用推动高毛利产品占比提升。风电油缸作为新兴赛道，与盘古智能合作供海外头部风机厂，目前处于验证阶段，后续订单放量待验证通过。人形机器人领域推进滚柱丝杠技术，已参与起草两项团体标准，与主机厂开展前沿项目试制，未批量供货。海外市场方面，重点关注美洲市场，南美有矿业增长潜力、北美除美国外加墨需求增长，美国需求短期受地缘影响长期不会降低；东欧、中欧、中东、非洲等资源型国家需求较好，矿业发展支撑增长。行业发展趋势显示，新能源、智能化、海外市场拓展是重要方向。

万通液压当前市场现状显示，公司传统业务板块如自卸车专用油缸、采掘装备用油缸在国内市场受益于基建、矿用复苏及新能源渗透，保持增长态势。油气弹簧业务在矿卡领域表现亮眼，高毛利产品占比提升。新兴业务如风电油缸和人形机器人领域处于早期布局阶段，风电油缸与盘古智能合作供海外头部风机厂，目前处于验证阶段；人形机器人领域推进滚柱丝杠技术，已参与起草两项团体标准，与主机厂开展前沿项目试制，未批量供货。竞争格局方面，公司需应对地缘政治冲突对海外订单的影响，同时关注风电油缸产线扩建周期、验证进度及订单放量节奏不确定性，以及新能源乘用车相关产品落地、量产进度。

万通液压研报提示的主要风险点包括：地缘政治冲突可能影响海外订单恢复节奏，尤其中东地区收入归零对境外业务造成短期冲击；风电油缸产线扩建周期、验证进度及订单放量节奏不确定性较高，该产线特殊且目前仅建小批量产线；新能源乘用车相关产品落地、量产进度待推进，如自研全主动式油气悬架在新能源乘用车领域的应用仍需时日。此外，公司境外收入占比提升及毛利率修复仍面临挑战，需关注短期地缘影响对长期战略目标的干扰。