产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增

证券研究报告 行业研究行业点评研究家用电器 产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月20日 证券研究报告 报告要点 9月家用空调内销出货同比回正，符合预期，政策兑现以来终端明显快于出货，渠道库存充分去化，终端动销持续向上，新冷年提货启动，后续弹性可期。年初至今龙头价格策略温和，高端线下渠道优势突出，量级差距下格局难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，积极关注。 分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明16 行业研究行业点评研究 2024年10月20日 家用电器 产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 家用电器 40 沪深300 20 0 20 2023102024220246202410 相关报告 1、《家用电器：2024年三季报前瞻：经营稳健，提速可期》20241015 2、《家用电器：9月月报及10月投资策略：内销提速，双击正当时》20241008 扫码查看更多 产业在线发布9月空调产销数据 2024年9月家用空调产量1221万台，同比2600，销量1213万台，同比 2139，其中内销610万台，同比743，出口602万台，同比3980，期末 库存1485万台，同比1115；分厂商看，当月格力同比877（内销2889出口6667）；美的同比2419（内销1765，出口3214）；海尔6216（内销3793，出口15000）；海信1467（内销313，出口2326）；长虹 26893（内销4000，出口19231）；TCL2118（内销526，出口2576）。 动销好于出货，库存继续去化 2024年9月家用空调内销量同比74，基数走低，增速回正；2023年9月同比 20，剔除基数看，当月内销较20212019年同期CAGR分别4018，环比平稳偏弱。结合终端表现看，89月奥维空调推总零售量分别同比2273，而1 7月累计同比10，政策带动下明显上扬；9月龙头安装卡双位数以上增长，动销 明显好于出货，延续8月态势，渠道库存继续去化。展望后续，2023Q4空调内销出货量同比2，基数不高；9月以来以旧换新进入兑现阶段，终端增速快速上扬，渠道库存水位走低，动销情绪持续回暖，新冷年提货正启动，后续出货弹性可期 龙头有所分化，二线基数偏低 当月美的格力海尔家用空调内销出货分别同比182938，海信长虹奥克斯分别3400231，美的份额连续3月同比回升，海尔规模同期新高，格 力有所波动；二线基数偏低，增速表现抢眼，奥维监测9月小米线上零售量同比 116，增势延续，代工持续贡献长虹内销增量。奥维口径，19月线上线下均价分别同比4609，龙头价格策略仍较温和，而收入量级差距之下，格局难有质变；本轮政策倾向一级能效，补贴销售均价较往常明显上浮，中高端增长快于整体，参与主体运营资质有门槛，龙头高端线下渠道优势明显，执行初期或更受益 外销增势延续，规模继续新高 当月家用空调外销同比398，2023年9月同比25，基数走高而增势延续，规模继续新高；当月外销出货量较20212019年同期CAGR分别1815，连续第4月双位数增长，环比8月小幅提速。向后看，2023Q4空调外销量同比23，较 2021年同期CAGR10，实际基数压力可控；10月海关家电出口小幅放缓，台风港口罢工或有扰动，而产业在线10月排产显示，1011月空调出口排产较9月初预期仍明显上调，龙头出口订单保持较快增长，后续增势有望延续。9月美的格力空调外销出货分别同比3267，海尔海信TCL分别同比1502326。 维持行业“强于大市”评级 9月家用空调内销出货同比回正，符合预期，政策兑现以来终端明显快于出货，渠道库存充分去化，终端动销持续向上，新冷年提货启动，后续弹性可期。年初至今龙头价格策略温和，高端线下渠道优势突出，量级差距下格局难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，建议积极关注；持续推荐美的、格力、海尔及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 产业在线披露2024年9月空调产销数据 2024年9月产销：9月家用空调产量1221万台，同比2600，销量1213万 台，同比2139，其中内销610万台，同比743，出口602万台，同比3980， 期末库存1485万台，同比1115；分厂商，当月格力877（内销2889，出口 6667）；美的2419（内销1765，出口3214）；海尔6216（内销3793，出口15000）；海信1467（内销313，出口2326）；长虹26893（内销 40000，出口19231）；TCL2118（内销526，出口2576）。 2024年19月产销家用空调产量15264万台，同比1317，销量15484万 台，同比1301，其中内销8377万台，同比069，出口7107万台，同比3206， 期末库存1485万台，同比1115；分品牌，格力累计173（内销871，出口 1811）；美的累计1126（内销205，出口3073）；海尔累计1828（内销 807，出口5134）；海信累计2031（内销271，出口3718）；长虹累计 4087（内销2956，出口6046）；TCL累计3139（内销522，出口4437）。 图表1：近两年9月家用空调产销数据（万台） 2024M9 2023M9 同比增长 产量 1221 969 2600 销量 1213 999 2139 出口 602 431 3980 内销 610 568 743 在库 1485 1672 1115 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年9月空调内销610万台，同比743图表3：2024年9月空调外销602万台，同比3980 1400 单月内销量（万台） 同比增长（右） 743 80 1200 单月外销量（万台）同比增长（右） 60 1200 1000 800 600 400 200 60 40 20 0 20 1000 800 600 400 200 3980 40 20 0 20 Dec21Jan22Feb22Mar22Apr22May22Jun22Jul22Aug22Sep22Oct22Nov22Dec22Jan23Feb23Mar23Apr23May23Jun23Jul23Aug23Sep23Oct23Nov23Dec23Jan24Feb24Mar24Apr24May24Jun24Jul24Aug24Sep24 Dec21Jan22Feb22Mar22Apr22May22Jun22Jul22Aug22Sep22Oct22Nov22Dec22Jan23Feb23Mar23Apr23May23Jun23Jul23Aug23Sep23Oct23Nov23Dec23Jan24Feb24Mar24Apr24May24Jun24Jul24Aug24Sep24 040040 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表4：格力9月同比877（内销2889，外销6667）图表5：美的9月同比2419（内销1765，外销3214） 600 500 400 300 200 100 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 80 800 700 600 500 400 300 200 100 22 22 2 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 50 22 22 2 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔9月同比6216（内销3793，外销15000）图表7：海信9月同比1467（内销313，外销2326） 250 200 内外销合计（万台）同比增长（右） 621 80 200 150 内外销合计（万台）同比增长（右） 100 150 100 100 50 50 22 22 2 22 22 2 00 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯9月同比7333（内销23077，外销94）图表9：长虹9月同比26893（内销4000，外销1923） 250 200 150 100 50 0 150 内外销合计（万台） 同比增长（右） 7333 100 50 0 Jan22Feb22Mar22Apr22May22Jun22Jul22Aug22Sep22Oct22Nov22Dec22Jan23Feb23Mar23Apr23May23Jun23Jul23Aug23Sep23Oct23Nov23Dec23Jan24Feb24Mar24Apr24May24Jun24Jul24Aug24Sep24 50 120 100 80 60 40 20 0 300 内外销合计（万台） 同比增长（右） 26893 250 200 150 100 50 0 Jan22Feb22Mar22Apr22May22Jun22Jul22Aug22Sep22Oct22Nov22Dec22Jan23Feb23Mar23Apr23May23Jun23Jul23Aug23Sep23Oct23Nov23Dec23Jan24Feb24Mar24Apr24May24Jun24Jul24Aug24Sep24 50 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国宏观数据波动较大，若后续着陆节奏较快或降息不及预期，地产及耐用品消费有下行风险；此外，关税预期可能引致出口节奏波动。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在55之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于5 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用