产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月20日 证券研究报告 |报告要点 9月家用空调内销出货同比回正，符合预期，政策兑现以来终端明显快于出货，渠道库存充分去化，终端动销持续向上，新冷年提货启动，后续弹性可期。年初至今龙头价格策略温和，高端/线下渠道优势突出，量级差距下格局难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，积极关注。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年10月20日 家用电器 产业在线9月空调数据简评：内销同比回正，外销继续高增 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 家用电器 40% 沪深300 20% 0% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《家用电器：2024年三季报前瞻：经营稳健，提速可期》2024.10.15 2、《家用电器：9月月报及10月投资策略：内销提速，双击正当时》2024.10.08 扫码查看更多 产业在线发布9月空调产销数据 2024年9月家用空调产量1,221万台，同比+26.00%，销量1,213万台，同比 +21.39%，其中内销610万台，同比+7.43%，出口602万台，同比+39.80%，期末 库存1,485万台，同比-11.15%；分厂商看，当月格力同比-8.77%（内销-28.89%出口+66.67%）；美的同比+24.19%（内销+17.65%，出口+32.14%）；海尔+62.16%（内销+37.93%，出口+150.00%）；海信+14.67%（内销+3.13%，出口+23.26%）；长虹 +268.93%（内销+400.0%，出口+192.31%）；TCL+21.18%（内销+5.26%，出口+25.76%）。 动销好于出货，库存继续去化 2024年9月家用空调内销量同比+7.4%，基数走低，增速回正；2023年9月同比- 20%，剔除基数看，当月内销较2021/2019年同期CAGR分别-4.0%/-1.8%，环比平稳偏弱。结合终端表现看，8/9月奥维空调推总零售量分别同比+22%/+73%，而1- 7月累计同比-10%，政策带动下明显上扬；9月龙头安装卡双位数以上增长，动销 明显好于出货，延续8月态势，渠道库存继续去化。展望后续，2023Q4空调内销出货量同比+2%，基数不高；9月以来以旧换新进入兑现阶段，终端增速快速上扬，渠道库存水位走低，动销情绪持续回暖，新冷年提货正启动，后续出货弹性可期 龙头有所分化，二线基数偏低 当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比+18%/-29%/+38%，海信/长虹/奥克斯分别+3%/+400%/+231%，美的份额连续3月同比回升，海尔规模同期新高，格 力有所波动；二线基数偏低，增速表现抢眼，奥维监测9月小米线上零售量同比 +116%，增势延续，代工持续贡献长虹内销增量。奥维口径，1-9月线上/线下均价分别同比-4.6%/-0.9%，龙头价格策略仍较温和，而收入量级差距之下，格局难有质变；本轮政策倾向一级能效，补贴销售均价较往常明显上浮，中高端增长快于整体，参与主体运营资质有门槛，龙头高端/线下渠道优势明显，执行初期或更受益 外销增势延续，规模继续新高 当月家用空调外销同比+39.8%，2023年9月同比+25%，基数走高而增势延续，规模继续新高；当月外销出货量较2021/2019年同期CAGR分别+18%/+15%，连续第4月双位数增长，环比8月小幅提速。向后看，2023Q4空调外销量同比+23%，较 2021年同期CAGR+10%，实际基数压力可控；10月海关家电出口小幅放缓，台风/港口罢工或有扰动，而产业在线10月排产显示，10-11月空调出口排产较9月初预期仍明显上调，龙头出口订单保持较快增长，后续增势有望延续。9月美的/格力空调外销出货分别同比+32%/+67%，海尔/海信/TCL分别同比+150%/+23%/+26%。 维持行业“强于大市”评级 9月家用空调内销出货同比回正，符合预期，政策兑现以来终端明显快于出货，渠道库存充分去化，终端动销持续向上，新冷年提货启动，后续弹性可期。年初至今龙头价格策略温和，高端/线下渠道优势突出，量级差距下格局难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，建议积极关注；持续推荐美的、格力、海尔及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 产业在线披露2024年9月空调产销数据 2024年9月产销：9月家用空调产量1,221万台，同比+26.00%，销量1,213万 台，同比+21.39%，其中内销610万台，同比+7.43%，出口602万台，同比+39.80%， 期末库存1,485万台，同比-11.15%；分厂商，当月格力-8.77%（内销-28.89%，出口 +66.67%）；美的+24.19%（内销+17.65%，出口+32.14%）；海尔+62.16%（内销+37.93%，出口+150.00%）；海信+14.67%（内销+3.13%，出口+23.26%）；长虹+268.93%（内销 +400.00%，出口+192.31%）；TCL+21.18%（内销+5.26%，出口+25.76%）。 2024年1-9月产销:家用空调产量15,264万台，同比+13.17%，销量15,484万 台，同比+13.01%，其中内销8,377万台，同比+0.69%，出口7,107万台，同比+32.06%， 期末库存1,485万台，同比-11.15%；分品牌，格力累计-1.73%（内销-8.71%，出口 +18.11%）；美的累计+11.26%（内销-2.05%，出口+30.73%）；海尔累计+18.28%（内销 +8.07%，出口+51.34%）；海信累计+20.31%（内销+2.71%，出口+37.18%）；长虹累计 +40.87%（内销+29.56%，出口+60.46%）；TCL累计+31.39%（内销+5.22%，出口+44.37%）。 图表1：近两年9月家用空调产销数据（万台） 2024M9 2023M9 同比增长 产量 1221 969 26.00% 销量 1213 999 21.39% 出口 602 431 39.80% 内销 610 568 7.43% 在库 1485 1672 -11.15% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年9月空调内销610万台，同比+7.43%图表3：2024年9月空调外销602万台，同比+39.80% 1400 单月内销量（万台） 同比增长（右） 7.43% 80% 1200 单月外销量（万台）同比增长（右） 60% 1200 1000 800 600 400 200 60% 40% 20% 0% -20% 1000 800 600 400 200 39.80% 40% 20% 0% -20% Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 0-40%0-40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表4：格力9月同比-8.77%（内销-28.89%，外销+66.67%）图表5：美的9月同比+24.19%（内销+17.65%，外销+32.14%） 600 500 400 300 200 100 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 80% 800 700 600 500 400 300 200 100 -22 22 2 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 50% -22 22 2 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔9月同比+62.16%（内销+37.93%，外销+150.00%）图表7：海信9月同比+14.67%（内销+3.13%，外销+23.26%） 250 200 内外销合计（万台）同比增长（右） 62.1 80% 200 150 内外销合计（万台）同比增长（右） 100 150 100 100 50 50 -22 22 2 -22 22 2 00 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯9月同比+73.33%（内销+230.77%，外销+9.4%）图表9：长虹9月同比+268.93%（内销+400.0%，外销+192.3%） 250 200 150 100 50 0 150% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 73.33% 100% 50% 0% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 -50% 120 100 80 60 40 20 0 300% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 268.93% 250% 200% 150% 100% 50% 0% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 -50% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国宏观数据波动较大，若后续着陆节奏较快或降息不及预期，地产及耐用品消费有下行风险；此外，关税预期可能引致出口节奏波动。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与