中信证券海信家电26H1半年报交流纪要

一、核心要点

1. 营收利润承压：上半年营收467.65亿元，同比降5%；规模利润16.58亿元，同比降20%，净利率3.55%，同比降0.6个百分点，二季度压力大于一季度。
2. 业务板块情况：
   • 冰箱洗衣机表现较好。
   • 家用空调出口二季度部分恢复，央空利润承压。
   • 单店业务恢复，三店业务增长。
   • 外销欧洲同比增超20%，北美、中东非下滑，东盟为唯一多品类增长区域。
   • 中央空调外销增近30%，外销占比近10%，水机、热泵等新业务占内外销共15%且增长。
3. 成本与利润率：
   • 铜价、塑料、芯片等原材料涨价，二季度铜价致毛利率降4-6个点、利润降十几亿，海信日立利润率降2-3个点。
   • 家电外销利润率约3%，三季度有望修复，蒙特雷工厂今年利润率难大幅改善。
4. 组织与布局：
   • 空气事业部管理层调整，职工代表董事张文强兼任海信服务总裁保障战略执行稳定。
   • 拆美洲大区为北美、南美，进入印度市场，洗衣机海外增长快于国内，美洲区中央空调收入占比超10%，探索数据中心业务。
5. 非经常性损益：上半年核心利润下滑与收入相当，所得税费用同比大幅增长、退税下降，资产减值约1亿元（去年同期约7000万元），具体原因后续说明。

二、下半年展望

1. 内销：家电内销仍有压力，国补力度弱化，四季度基数下降有支撑；内销竞争延续上半年态势，行业库存未激增，原材料压力高位震荡，无恶性竞争或提价。
2. 外销：欧洲、东盟外销有改善，中东非受局势影响；中央空调外销增近30%，新业务占内外销共15%且增长。
3. 盈利与措施：3、4季度业务同比好于二季度，将通过渠道拓展、新产品迭代、AI工具提成本管控优化毛利，商用制冷毛利率上半年升0.86个百分点，全年将正向盈利。

三、风险与关注

1. 风险：家电内销压力大，中东非外销受局势影响，中央空调内销受地产下滑拖累，原材料价格高位波动，外销受汇兑、地缘影响，数据中心业务需求暂不确定。
2. 关注：数据中心业务订单将适时披露，3年股东回报计划到期后暂无最新安排，后续将积极考虑股权激励，所得税后续盈利时将回归正常水平（超15%），商用制冷利润率无过高预期。