中信证券小牛电动2026Q2业绩交流电话会纪要

小牛电动2026年Q2总销量达43万台，同比增长24%，总营收14.4亿元，同比增长15%。但净利润亏损1.02亿元，去年同期为净利润590万元。中国区销量40.2万台，同比增长26%，营收13.2亿元，占总额92%，单车均价3010元，同比降9%。海外营收1.6亿元，占总额8%，电摩业务盈利，但滑板车清库致毛亏2000万元，整体海外毛亏2000万元。毛利润2.3亿元，毛利率16%，同比降4.1pct，主要受中国区产品结构、成本上涨及海外滑板车清库影响。

中信证券在小牛电动2026Q2业绩交流中给出Q3营收指引为18.6-20.3亿元，同比增10%-20%。公司计划年底门店达5000-5500家，Q3补充6000-7000元价格带产品覆盖下沉市场及部分一线城市。海外策略维持电摩扩张，滑板车库存清库后回归合理，东南亚暂无大规模投入计划。

电动自行车行业受前消费透支影响，一季度表现疲软，拖累高毛利产品增长。原材料成本上涨，上半年单车成本增100多元，影响毛利率1-2pct。新玩家进入赛道，竞争加剧，价格及毛利压力待观察。行业未来需关注产品创新、成本控制和渠道优化。

报告重点分析小牛电动Q2销量、营收、利润表现，中国区与海外市场差异，毛利变化原因。Q3营收、门店扩张、产品策略及海外业务布局。此外，关注国内电自市场竞争加剧、原材料成本上涨、新玩家进入等风险因素。

报告提示国内电自市场受前消费透支影响，一季度表现疲软，拖累高毛利产品增长。原材料成本上涨，上半年单车成本增100多元，影响毛利率1-2pct。新玩家进入赛道，竞争加剧，价格及毛利压力待观察。国内门店扩张及海外清库进度影响财务表现。