中信证券 科沃斯26H1经营交流及展望制造产业研究

核心观点

• 科沃斯2026年上半年营收和净利润均创历史新高，尽管面临成本上涨和汇兑损失等挑战。
• 公司经营业绩稳健增长，海外市场表现强劲，海外营收占比达49%，Q2首次超过国内营收占比。
• 毛利率有所下降，主要受汇率、存储芯片和原材料价格上涨等因素影响。
• 销售费用率有所下降，公司费率政策执行成功。
• 汇兑损失较去年同期大幅收窄，但无正向汇兑收益贡献。
• 扣非后净利润同比下降，主要受毛利率下降和汇兑损失影响。
• 公司投资收益计提可持续，未来将有更多公司上市。

国内市场

• 国内消费环境存在挑战，国补退坡后消费动能未显著提振。
• 科沃斯在国内市场保持龙头地位，市场份额增长，实现双位数增长。
• 国内市场竞争格局清晰，头部两家市占率提升。

海外市场

• 海外市场表现优于国内，欧洲区为主要增长来源，北美和亚太地区增长也较为显著。
• 欧洲市场全品类增长，机会较多。
• 北美市场FCC新规对部分产品线造成影响，但公司现有产品线已通过认证。
• 亚太市场增长势头良好，新兴市场机会较大。

新品类

• 擦窗机器人、割草机器人和泳池机器人等新品类发展势头良好，增长动能强劲。
• 公司加大在新品类上的投入，推动规模化成长。
• 割草机器人反倾销案件预计年底或明年初有结论，公司已做好产能转移准备。

成本和费用

• 存货较去年同期增加较多，主要由于存储芯片备货增加。
• 存储芯片价格上涨对公司成本端造成压力，但预计第三季度影响趋缓。
• 销售费用率有所下降，公司费率政策执行成功。

未来展望

• 预计第三季度汇兑损失进一步收窄，成本和毛利端成为主要趋势。
• 国内市场预计延续上半年趋势，海外市场增长将超过国内。
• 公司将继续推进多品类战略，聚焦特定价格段和产品类型。
• 欧洲和亚太市场将是公司未来重点发展的区域。