市场情绪上涨，油脂震荡偏强

核心观点

• 上周油脂板块整体走强，主要受三大报告利空出尽、原油反弹及菜油阶段性供应偏紧提振。
• 分品种看：
  • 棕榈油：处于增产旺季，8月马棕高库存或延续，国内库存偏高，缺乏强上涨驱动，更多受地缘因素扰动。
  • 豆油：大豆供应充足、压榨维持高位，高位震荡格局不改，但远期买船偏少、货权集中，底部支撑明确。
  • 菜油：近期到港偏缓及还储等因素阶段偏紧，重心抬升，但下游消费清淡且后期到港预期宽松，上方空间受限。
• 后续需关注菜籽产地天气及地缘变化。

结论

• 短期油脂震荡偏强运行，继续关注地缘局势和产区天气及政策等。

风险因素

• 宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。

行情回顾

• 上周国际油脂市场因地缘风险升温、原油大涨与USDA报告影响，三大油脂偏强运行。
• 原油价格受霍尔木兹海峡局势紧张推动大幅走高，成为油脂上行的核心驱动，但国内基本面差异导致各品种涨幅不一：菜油因成本支撑相对偏强，棕榈油受外盘联动及远期预期支撑领涨，豆油受制于国内供强需弱，涨幅最小。

棕榈油

• MPOB数据：26年7月马来西亚棕榈油产量179.3万吨（环比增9.41%），库存262.83万吨（环比增3.32%）。出口139.22万吨（环比增14.5%），消费36.62万吨（环比降10.64%）。
• 买船：新增买船9条，均为9月船期。
• 库存：全国重点地区商业库存86.56万吨（环比增4.19%），同比增44.31%。
• 成交量：国内重点油厂棕榈油成交总量1966吨（日均393.2吨，环比降31.4%）。
• 基差：各区域现货基差小幅调整，豆棕价差维持深度倒挂。

豆油

• 压榨：第33周大豆压榨量45.33万吨，开机率64.01%。
• 库存：全国重点地区商业库存117.94万吨（环比降1.18%），同比增3.67%。
• 基差：全国平均基差从188元/吨升至190元/吨（涨幅1.06%），区域分化明显。
• 成交量：国内重点油厂豆油散油总用量12.78万吨（日均2.56万吨，环比增8.01%）。

菜籽油

• 产量：上周菜籽压榨量13.5万吨（较上周增2.28万吨），菜油产量5.67万吨（较上期增0.96万吨），油厂总体开机率35.98%。
• 库存：沿海菜油库存36.1万吨（较上周持平），处历史同期中性水平。
• 基差：现货基差整体高位坚挺，但地区间分化，华东基差小幅走弱。
• 供应：近期菜籽到港偏缓，还储等因素令菜油阶段性供应偏紧，重心稳步抬升。终端消费淡季，远期菜籽丰产及到港宽松预期或抑制上涨空间，关注菜籽产地天气和地缘变化。