商贸零售行业跟踪周报：头部医美机构盈利逐步兑现，重视下游终端机构投资机会

上游新品获批节奏加快，合规供给持续扩容

根据德勤中国数据，2024年1月至2025年7月核心医美产品月均获批约3.5款，2025年7月至2026年6月升至约6.2款，月均获批节奏提升约75%。最新一期共获批74款核心医美产品，其中III类器械注射类46款、注射用A型肉毒毒素2款、III类器械光电类26款。注射材料、肉毒毒素及光电设备持续推新，医美上游产品矩阵进一步丰富，机构端可选项目和差异化供给空间持续扩大。

下游机构扩张趋缓，竞争逻辑转向能力竞争

2026H1我国医美机构净新增约100家，较2025H1约500家明显放缓，机构扩张趋于理性。求美者需求由关注“项目性价比”转向追求“高交付标准”，机构核心竞争力由前端营销获客转向医生技术、交付质量、复购口碑及客户全生命周期运营。行业竞争有望回归医疗质量与运营能力，具备品牌、采购及运营优势的头部机构将强化竞争优势。

代表性医美机构盈利持续改善

2025年代表性医美企业利润端普遍改善：朗姿股份扣非归母净利润同比增长约23%，美丽田园经调整净利润同比增长约41%，瑞丽医美由亏损转为盈利。2026H1，美丽田园预计收入同比增长不低于28%，净利润同比增长不低于37%，利润增速快于收入增速。公司业绩增长受思妍丽并表、直营门店同店收入提升、秀可儿医美业务量价齐升等因素推动。代表性医美机构盈利修复逐步体现，具备品牌、规模采购及运营效率优势的头部机构盈利韧性有望进一步增强。

建议关注下游终端机构标的

建议关注朗姿股份、美丽田园医疗健康等。

风险提示

行业竞争加剧风险；新品获批及商业化进度不及预期风险；终端消费需求恢复不及预期风险；医美机构盈利改善不及预期风险；行业监管政策趋严风险；医疗事故及品牌声誉风险。