商贸零售行业跟踪周报：重视高低切消费板块投资机会，商社板块低估值高股息组合发布

核心观点与关键数据

• 商社板块估值观察：截至2026年3月20日，商社板块多个细分领域估值处于历史低位，包括黄金珠宝、出行链、人服教育、零售百货等，具备较高的配置价值。从PE-TTM分位数来看，这些子板块的核心公司已回落至历史10%分位以下。
• 商社板块股息率观察：商社板块多数公司具备轻资产运营特征，现金流充裕，长期以来维持较高的分红比例。截至3月20日，部分龙头公司的股息率已具备较强吸引力，如黄金珠宝、教育、商贸零售、餐饮等板块均有股息率5%甚至近10%的公司。

商社低估值高股息组合建议

基于估值和股息率分析，筛选出10只兼具低估值与高股息特征的优质标的：

1. 上美股份（2145.HK）：国货美妆龙头，2026年PE 15.3倍，股息率5.0%。
2. 中国东方教育（0667.HK）：职教龙头，股息率7.6%，PE仅11.4倍，估值历史底部。
3. 行动教育（605098.SH）：管理培训龙头，分红比例近100%，股息率5.6%。
4. 北京人力（600861.SH）：人服龙头，PE仅8.9倍，股息率5.6%，估值修复空间大。
5. 小商品城（600415.SH）：全球小商品贸易枢纽，数字化升级驱动成长，股息率4.8%，PE 12.2倍。
6. 厦门象屿（600057.SH）：大宗供应链龙头，PE 9.2倍，股息率5.3%，安全边际高。
7. 周大生（002867.SZ）：黄金珠宝龙头，股息率9.8%，PE10.4倍，防御属性突出。
8. 六福集团（0590.HK）：港澳珠宝龙头，股息率8.6%，PE 8.6倍，旅游复苏受益。
9. 周大福（1929.HK）：珠宝行业龙头，分红比例超90%，股息率7.9%。
10. 海底捞（6862.HK）：餐饮龙头，翻台率改善，股息率5.9%，高分红+龙头溢价。

本周行情回顾

• 本周（3月16日至3月20日）：申万商贸零售指数跌4.55%，申万社会服务跌4.00%，申万美容护理跌4.78%，上证指数跌3.38%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.26%，沪深300指数跌2.19%。
• 年初至今（1月1日至3月20日）：申万商贸零售指数跌12.57%，申万社会服务跌1.92%，申万美容护理跌5.89%，上证指数涨0.3%，深证成指涨2.52%，创业板指涨4.65%，沪深300指数跌1.36%。

风险提示

行业竞争加剧，终端需求不及预期，新业务拓展不及预期等。