核心观点与关键数据
大类资产配置全球跟踪：权益跑赢商品，金银走强
市场风险偏好修复
7/31至8/7期间，市场风险偏好有所修复，主要受美国非农数据超预期降温影响，美联储加息预期随之降温。VIX与MOVE指数回落，显示市场情绪渐暖。
权益市场表现
- 全球：MSCI全球指数续涨（+2.9%），区域表现呈现“发达优于前沿和新兴，北美优于欧洲和亚洲”的格局，仅MSCI新兴市场下降0.5%。
- 发达市场：美股续涨且涨幅扩大，科技成长表现占优。纳指（+5.2%）、标普500（+3.6%）、罗素2000（+3.5%）、道指（+3.0%）均明显上涨。欧洲市场延续修复，德国DAX（+2.7%）、STOXX50（+2.6%）、法国CAC40（+2.4%）涨幅较大。亚太发达市场走强，日经225（+1.9%）上涨。港股表现分化，恒指（-0.8%）小幅回调，恒科（+0.6%）上涨。
- 新兴市场：A股显著反弹，中小盘和成长风格领涨。万得全A（+5.4%），上证指数（+2.8%）、深证成指（+5.4%）、沪深300（+2.3%）均录得正涨幅。创业板指（+6.6%）、科创50（+6.6%）同步上涨；中证500（+6.5%）、中证1000（+8.5%）、国证2000（+9.2%）涨幅居前。韩国市场明显分化，KOSPI（-5.1%）大幅下跌，KOSDAQ（+11.0%）强势反弹。越南指数（+8.2%）表现突出。
债券市场表现
- 中债：收益率曲线整体小幅上移，10Y-2Y期限利差边际扩大，整体呈“熊陡”特征。AAA级（除1Y外）票据收益率均下行，短端（≤1Y）信用利差明显收窄。
- 美债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“牛平”特征。根据CME FedWatch数据，市场预期美联储9月维持利率不变，下次加息时间由9月推迟至10月。
商品与汇率市场表现
- 商品：南华（+1.7%）、CRB商品（-1.1%）指数走势分化，年内涨幅分别为6.8%、27.5%。13类主要商品中8类录得上涨。COMEX银（+9.9%）、COMEX金（+7.1%）领涨；原油WTI（-7.7%）、原油Brent（-7.3%）领跌，且年内涨幅均跌回40%以下。COMEX铜（+16%）年内涨幅破10%，且库存连涨17周，相反上期所与LME的铜库存则在下降。
- 汇率：美元指数续跌（-0.2%）但跌幅收窄。欧元、英镑兑美元分别升值0.3%、0.1%；人民币（CFETS）、日元兑美元分别贬值0.04%、0.2%。自年初以来，美元指数累计上涨1.4%。人民币（CFETS）、英镑兑美元累计升值3.4%、0.1%。欧元、日元兑美元累计贬值1.6%、0.7%。
相对价值分析
- 权益与债券：沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均下降。
- 权益与商品：A股相对南华的风险溢价水平为4%，较前一周明显下降。
- 金属与原油：金油比、金铜比边际上升，金银比边际下降。
研究结论
权益市场继续跑赢商品市场，贵金属领涨，原油领跌。市场风险偏好有所修复，美联储加息预期降温，推动贵金属价格走强。A股市场显著反弹，中小盘和成长风格领涨。债券市场方面，中债呈“熊陡”特征，美债呈“牛平”特征。商品市场内部走势分化，贵金属表现突出，原油表现疲软。汇率市场方面，美元指数续跌，非美货币中欧元、英镑升值，人民币、日元贬值。
