大类资产配置全球跟踪2026年7月第2周：资产概览：地缘风险再定价

跨资产：地缘风险再定价，原油驱动商品跑赢权益

• 地缘风险边际提升，但市场风险定价分化：VIX指数回落，MOVE指数上行。
• 商品在原油驱动下跑赢权益，贵金属受美元与美债实际利率压制下跌。
• A股与港股相关程度下降，美股与港股相关程度边际提升。
• 权益与债券市场：沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均下降。
• 权益与商品：沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上涨。
• 金属与原油：金油比、金铜比下降，金银比上升。

权益：恒科领涨，韩国KOSPI领跌

• MSCI全球指数续涨但涨幅收窄，区域表现“发达优于前沿和新兴，北美优于亚洲和欧洲”。
• 发达市场：美股内部分化，标普500与纳指上涨，欧洲市场普遍回调。
• 新兴市场：A股整体回调但结构分化，科创50逆势上涨，韩国KOSPI大幅下跌。

债券：中债牛平，美债熊陡

• 中债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际小幅收窄，呈“牛平”特征。
• 美债：收益率曲线整体上移，10Y-3M期限利差边际扩大，呈“熊陡”特征。
• 美联储下次加息预期从10月调整至9月。

商品与汇率：商品上涨，美元上涨

• 商品指数上涨，原油领涨，COMEX银领跌。
• 原油WTI与Brent年内涨幅重回20%以上。
• 美元指数由跌转涨，非美货币中欧元、日元贬值，英镑升值。
• 人民币（CFETS）兑美元累计升值3%。

风险提示

• 数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。