大类资产配置全球跟踪2026年3月第1期：资产概览：中东紧张局势推升贵金属 原油价格

跨资产：中东紧张地缘局势提振贵金属/原油价格

2/13至2/27期间，商品中的贵金属和原油表现突出，COMEX银（+19.8%）涨幅领先，布伦特原油（+7.0%）和WTI原油（+6.6%）受中东地缘紧张局势影响上涨。权益中，韩国综指（+13.4%）领涨，年内涨幅达48.2%。汇率方面，美元指数上涨，人民币兑美元大幅升值（+0.8%），日元兑美元显著贬值（-2.2%）。相关性方面，A股与港股间正相关程度边际下降（0.73→0.72），美股与港股间正相关程度边际增强（0.33→0.37）。相对价值方面，沪深300相对10Y中债的风险溢价边际下降，标普500相对10Y美债的风险溢价边际上涨，A股相对南华商品的风险溢价水平边际下降。金油比上涨，金银比、金铜比下降。

权益：新兴优于发达，韩国综指领涨

区域表现呈现“新兴优于发达和前沿、亚洲和欧洲优于北美”格局。发达市场中，标普500（+0.6%）、纳指（+0.5%）上涨，道指（-1.1%）下跌；欧洲主要股指普遍上涨，英国富时100（+4.4%）领涨；亚太发达市场中，日经225上涨3.4%；港股表现不佳，恒科大跌4.2%。新兴市场中，A股整体上涨2.7%，中小盘股票表现突出，中证500（+4.3%）、中证1000（+4.3%）和国证2000（+4.1%）涨幅均超4%；韩国股市领涨，韩国综指（+13.4%）和KOSDAQ（+7.8%）涨幅显著；印度SENSEX30（-1.6%）下跌，巴西IBOVESPA（+1.2%）上涨。

债券：中债熊平，美债牛平

中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征，1年、2年期收益率上行0.5、0.6bp，10年期收益率下行0.5bp；AAA级票据收益率（除3M外）普遍上行，10年期信用利差边际扩大。美债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“牛平”特征，1年期收益率上行6bp，2年、10年期收益率分别下行2、7bp；美联储降息路径为6月、9月，降息概率分别为45.9%、36.1%，降息空间合计50bp。

商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨

商品上涨，南华、CRB商品指数分别上涨3.6%、2.0%，年内涨幅分别为7.2%、4.6%；COMEX银（+19.7%）、原油Brent（+7%）涨幅居前，焦煤（-3.3%）、焦炭（-2.6%）跌幅居前；COMEX黄金库存连跌5周，白银库存连跌8周，铜库存连涨9周。美元指数上涨0.8%，非美主要货币中，人民币（CFETS）兑美元升值0.8%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.4%、1.3%、2.2%。