大类资产配置全球跟踪2026年8月第5周：资产概览：美联储加息预期触发全球资产重定价

跨资产：权益跑赢商品

8/21至8/28期间，市场由AI业绩兑现和美联储加息预期回升共同主导。英伟达业绩及AWS部署计划确认AI资本开支景气，推动海外科技股相对占优；沃什偏鹰表态将9月加息概率推升至58%附近，带动美债收益率和美元走强，压制黄金及美股小盘股；叠加霍尔木兹复航预期，原油价格回落。整体看，全球权益表现优于商品，VIX与MOVE边际回落，风险偏好边际改善但分化明显。

数据来源：Wind，国泰海通证券研究

相关性方面，A股与国债负相关程度不足0.1。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。截至8月28日，A股与国债负相关程度不足0.1。

数据来源：Wind，国泰海通证券研究

从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均上涨。截至8月28日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.55%，较前一周上涨0.18%，2010年以来的分位数为60.1%；标普500相对10年美债的风险溢价为-0.73%，较前一周上涨0.1%，2010年以来的分位数为6.6%。

权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上涨。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平为2.3%，较前一周上涨。

金属与原油方面，金油比边际上升，金银比、金铜比边际下降。8/21至8/28期间，COMEX金价、银价、布油价格下跌；铜价上涨。对应地，金油比、金铜比、金银比分别为50.7、680.3、66.8，较前一周分别变化1.1、-30.3、-0.5。

权益：韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌

8/21至8/28期间，MSCI全球由跌转涨（0.3%），区域表现呈现“前沿＞发达＞新兴，北美>亚洲>欧洲”的格局。

发达市场中，美股三大股指均收涨，纳指（+0.8%）涨幅居前，大盘成长表现占优。欧洲市场表现分化，德国DAX（+1.7%）、STOXX50（+0.4%）、英国富时100（+0.1%）收涨，法国CAC40（-1%）收跌。日经225（+0.6%）由跌转涨。港股显著回调，恒科跌幅明显（-3.4%）。

新兴市场中，A股万得全A（+0.6%）收涨，红利（+2%）与小盘股国证2000（+1.5%）涨幅领先，创业板指（-3.4%）跌幅领先。韩股表现分化，KOSPI下跌1.8%，KOSDAQ上涨4.5%且涨幅居前。其他新兴市场股指除巴西IBOVESPA（+2.7%）收涨外普遍收跌，且俄罗斯RTS（-4%）跌幅领先。

债券：中债熊平，美债熊平

中债：收益率曲线“熊平”，信用利差（除3Y）边际收窄。8/21至8/28期间，中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。其中，3M、1年、2年、10年期收益率变化+3.2、+1、+1.5、+1.1bp至1.20%、1.21%、1.25%、1.69%。10Y-2Y期限利差较前值下降0.4bp至0.44%。信用债方面，AAA级（除5Y外）票据收益率均上行，信用利差（除3Y）边际收窄。

美债：收益率曲线“熊平”。8/21至8/28期间，美债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。具体看，3M、1年、2年、10年、30年期收益率分别变化+2、+12、+10、-1、-5bp至3.9%、4.15%、4.34%、4.73%、5.22%。10Y-2Y期限利差较前值下降11bp至0.39%。根据CME FedWatch数据，截至8月29日，市场预期美联储9月加息概率从39.9%上升至57%。

商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨

商品上涨：8/21至8/28期间，南华（+1%）、CRB商品（+0.03%）续涨但涨幅收窄，年内涨幅分别为12.6%、36.0%。从期货结算价看，13类主要商品中8类录得上涨。其中，焦煤（+3.3%）、焦炭（+2.8%）继续领涨但涨幅收窄，原油、贵金属领跌。年内涨幅焦煤上超40%，原油下破50%。库存方面，COMEX黄金、COMEX白银、美国商业原油库存上涨，与过去3年年均下降相反。COMEX铜库存连续20周上涨，上周增速慢于过去3年均值，约占全球铜库存的7成。

美元指数上涨：8/21至8/28期间，美元指数上涨0.85%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.8%、0.8%、0.7%，CFETS持平。自年初以来，美元指数累计上涨1.4%。人民币（CFETS）、英镑兑美元累计升值3.8%、0.4%。欧元、日元兑美元累计贬值1.4%、2.2%。