国债期货周度报告：债券供给保持上量，债市短端偏弱长端尚可

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 债券供给保持上量，债市短端偏弱长端尚可 国债期货 周度报告2023年11月12日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑和观点：宏观数据方面，10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。资金面方面，银行间市场周�隔夜加权利率在1.7%附近徘徊，供给充裕显示短期资金面仍宽；不过近日一年期存单利率在2.6%一线挣扎，超过中期借贷便利 （MLF）利率的高定位，显示市场长期资金预期偏谨慎，后续还要看下周MLF如何续做，以及央行是否会降准等。宏观政策方面，央行行长潘功胜表示，目前，中国金融体系整体稳健，金融机构经营和监管指标处于合理区间，金融市场平稳运行。密切关注一些领域金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。近期，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融管理部门积极行动，引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 风险因素：资金价格快速补降 请务必阅读正文之后的免责声明部分 债券供给保持上量，债市短端偏弱长端尚可 一、重要宏观发布数据回顾 1、中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。1-10月平均，PPI同比下降3.1%。 2、中国10月进出口总值（以人民币计价）3.54万亿元，同比增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。前10个月中国进出口实 现正增长，进出口总值达34.32万亿元，同比增长0.03%。其中，出口增长0.4%，进口下降0.5%，贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。中国10月出口 （以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。 3、据央行金融市场司，9月末，我国债券余额约 154万亿元，规模位居世界第二。其中，政府债券余 额66.2万亿元，金融债券余额37.2万亿元，公司信用类债券余额32.4万亿元。1-9月，债券净融资占社会融资规模增量的25.9%。 4、中国10月财新服务业PMI上升0.2个百分点至 50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。 5、银行间交易商协会公布2023年9月债务融资工具 发行统计显示，9月共发行791只6557亿元债务融资工具，其中包括2640亿元超短期融资券、459亿元短期融资券、2533亿元中期票据、612亿元定向债务融资工具、184亿元资产支持票据。 6、据中汽协，10月，我国汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%，再创当月历史同期新高。新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。 7、据国家邮政局，10月中国快递发展指数为383.5，同比提升7.1%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数同比分别提升14.4%、1.7%、9.1%和2.4%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场累计开展了12500亿元逆回购操作，本周共18980亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼6480亿元。下周央行公开市场将有12500亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元；此外下周三 （11月15日）还将有8500亿元MLF到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 22-1022-1122-1223-01 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 23-10 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.76%），2.08% （前值1.90%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：票据利率（%） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 AAA票据:3月AAA票据:1年 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率变现不一，短端持续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，-1.48bp，-1.69bp，-2.69bp，期限结构持续走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-11-10 2.23 2.38 2.44 2.50 2.65 2.64 2.95 2023-11-09 2.24 2.40 2.45 2.52 2.66 2.65 2.96 2023-11-08 2.25 2.38 2.44 2.52 2.65 2.65 2.96 2023-11-07 2.25 2.41 2.45 2.53 2.67 2.66 2.97 2023-11-06 2.23 2.38 2.42 2.52 2.66 2.66 2.97 2023-11-03 2.22 2.37 2.42 2.52 2.66 2.66 2.97 周度变动（bp） 1.04 0.95 1.40 -1.48 -1.60 -1.69 -2.68 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-11-10 0.32 0.26 0.14 0.30 2023-11-09 0.33 0.25 0.13 0.31 2023-11-08 0.33 0.26 0.13 0.31 2023-11-07 0.37 0.25 0.13 0.31 2023-11-06 0.38 0.28 0.14 0.31 2023-11-03 0.38 0.29 0.14 0.31 周度变动（bp） -6.60 -2.64 -0.21 -0.99 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价涨跌不一，短端偏弱。30年期加权涨0.41%，持仓4.04万手（+1824），10年期加权涨0.11%，持仓量19.8万手 （+9241手），5年期加权涨0.03%，持仓量12.5万手（+7252手），2年期加权跌0.09%，持仓7.48万手（+4294手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.00 1.40 1.20 0.80 1.000.60 0.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 0.00 (0.20) (0.20) 908580757065605550454035302520151050 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2403-2406T2312-2403T2309-2312TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312 T2306-2309T2303-2306TF2306-2309TF2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周央行公开市场累计开展了12500亿元逆回购操作，本周共18980亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼6480亿元。下周央行公开市场将有12500亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元；此外下周三 （11月15日）还将有8500亿元MLF到期。 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.76%），2.08% （前值1.90%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率变现不一，短端持续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，-1.48bp，-1.69bp，-2.69bp，期限结构持续走平。 本周国债期货收盘价涨跌不一，短端偏弱