第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红48%

核心观点

公司上半年营收利润双增，中期拟分红48%。受益于下游客户需求回暖及订单储备充足，产品销量稳步攀升。归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长46.68%。净利润改善主因收入增长、毛利率提升和费用管控改善。

关键数据

• 上半年营收：42.74亿元（同比+19.03%）
• 上半年归母净利润：5.59亿元（同比增长43.45%）
• 上半年扣非归母净利润：5.29亿元（同比增长46.68%）
• 毛利率：16.41%（同比提升1.22个百分点）
• 销售/管理/财务费用率：分别同比-0.12%/-0.81%/-0.32个百分点
• 投资收益：1.54亿元（同比增长66.24%）
• 中期分红：每10股派发现金红利1.8元，分红比例48.25%

业务亮点

• 坯纱毛利率提升：同比提升2个百分点，主因规模效应带动成本下降
• 越南基地：贡献约75%归母净利润，净利率12.77%
• 国内业务：产能利用率满产，主营业务基本实现盈亏平衡

第二季度表现

• 季度营收：22.86亿元（同比增长22.92%）
• 季度归母净利润：3.17亿元（同比增长46.35%）
• 季度毛利率：15.84%（同比+0.33个百分点，环比-1.23个百分点）

风险提示

• 棉价大幅波动
• 关税政策风险
• 汇率波动风险

投资建议

公司在手订单饱满，高毛利水平有望延续。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.6/9.9/9.8亿元，维持“优于大市”评级。