公司信息更新报告：Q3业绩环比增长，持续分红回报股东

龙佰集团（002601.SZ） 2024年10月29日 投资评级：买入（维持） Q3业绩环比增长，持续分红回报股东 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师） 日期2024/10/28 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 当前股价(元)20.07 一年最高最低(元)23.20/15.12 总市值(亿元)478.93 流通市值(亿元)399.12 总股本(亿股)23.86 流通股本(亿股)19.89 近3个月换手率(%)57.42 股价走势图 龙佰集团沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1业绩同比高增，静待两矿整合落地—公司信息更新报告》 -2024.8.28 《Q1业绩同比大幅增长，看好公司钛白粉盈利继续修复与矿山端扩产潜力 —公司信息更新报告》-2024.4.24 Q3业绩环比增长，看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收208.05亿元，同比+2.97%， 实现归母净利润25.64亿元，同比+19.68%。其中，2024Q3公司实现营收70.81 亿元，同比+0.85%，环比+8.77%，实现归母净利润8.42亿元，同比-4.29%，环 比+9.33%，实现扣非归母净利润8.52亿元，同比-0.97%，环比+13.58%。公司业 绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为33.06、35.20、46.87亿元，EPS分别为1.39、1.47、1.96元，当前股价对应PE分别为14.5、13.6、10.2倍。我们看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。 Q3钛精矿价格维持稳定，公司积极推进两矿联合开发项目 钛白粉方面，据百川盈孚数据，2024Q3钛白粉市场均价为15404.5元/吨，较Q2 环比-762元/吨，Q3钛白粉价格整体有所下降，但考虑到Q3为钛白粉传统需求旺季，预计公司销量或环比Q2有所提升。海绵钛方面，2024Q3海绵钛市场均价为4.72万元/吨，较Q2环比下降0.43万元/吨，海绵钛盈利有所能力下降。钛精矿方面，2024Q3钛精矿（TiO2≥46%）市场均价为2227.5元/吨，较Q2环比 +20元/吨，钛精矿景气高企、价格整体维持稳定。展望未来，我们认为全球钛精矿供给端增量有限，需求稳步增长背景下，钛精矿行业供需格局偏紧，未来其价格有望维持高位。另外，据公司公告，公司积极推进两矿联合开发项目，预计到2025年钛精矿、铁精矿产能分别达到248、760万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要的业绩增量。 公司持续坚持高分红思路，充分注重股东回报 据公司公告，公司发布《关于2024年第三季度利润分配预案的公告》，拟向全体 股东每10股派发人民币现金股利3.00元（含税），共计派发现金红利额7.13元 （含税）。公司充分重视股东回报，据Wind数据，2017-2023年间公司平均股利支付率达到72.25%，累计现金分红148.37亿元。2024年前三季度，公司拟累计现金分红合计达到21.44亿元，股利支付率达到83.65%，股利支付率进一步提升。 风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 24,113 26,765 28,584 30,509 32,040 YOY(%) 17.2 11.0 6.8 6.7 5.0 归母净利润(百万元) 3,419 3,226 3,306 3,520 4,687 YOY(%) -26.9 -5.6 2.5 6.5 33.2 毛利率(%) 30.2 26.7 25.2 25.1 31.0 净利率(%) 14.7 12.1 12.2 12.1 15.4 ROE(%) 15.2 13.0 12.2 11.5 13.3 EPS(摊薄/元) 1.43 1.35 1.39 1.47 1.96 P/E(倍) 14.0 14.8 14.5 13.6 10.2 P/B(倍) 2.3 2.1 1.9 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 20110 20119 31827 20371 33877 营业收入 24113 26765 28584 30509 32040 现金 8726 7007 19369 7987 21524 营业成本 16834 19617 21375 22843 22102 应收票据及应收账款 2377 3393 1805 2889 2040 营业税金及附加 277 362 368 383 417 其他应收款 236 158 209 210 216 营业费用 428 546 552 592 648 预付账款 630 309 1597 437 1699 管理费用 1424 999 1143 1220 1442 存货 6547 7328 6922 6922 6473 研发费用 1014 1014 966 1068 1282 其他流动资产 1593 1925 1926 1925 1926 财务费用 102 237 260 267 407 非流动资产 39079 43698 46908 47839 48295 资产减值损失 -30 -183 -50 -50 -50 长期投资 337 860 900 905 910 其他收益 132 224 203 237 241 固定资产 18120 23511 26328 26729 26780 公允价值变动收益 2 0 0 0 0 无形资产 7042 6734 7422 8204 8970 投资净收益 -91 -68 -88 -100 -100 其他非流动资产 13580 12593 12257 12001 11634 资产处置收益 -10 -8 0 0 0 资产总计 59189 63817 78736 68210 82171 营业利润 4086 3917 4084 4323 5934 流动负债 26178 26614 36204 24725 36604 营业外收入 15 33 40 50 60 短期借款 5617 8198 5000 5003 5000 营业外支出 28 33 30 40 50 应付票据及应付账款 15030 10279 21624 11009 21979 利润总额 4073 3917 4094 4333 5944 其他流动负债 5531 8137 9580 8714 9625 所得税 536 671 614 628 1010 非流动负债 9744 12179 14027 11276 8424 净利润 3537 3246 3480 3705 4933 长期借款 8405 10757 12606 9854 7003 少数股东损益 118 20 174 185 247 其他非流动负债 1338 1421 1421 1421 1421 归属母公司净利润 3419 3226 3306 3520 4687 负债合计 35922 38793 50231 36001 45028 EBITDA 6409 7455 7387 7930 9757 少数股东权益 2449 2543 2717 2902 3149 EPS(元) 1.43 1.35 1.39 1.47 1.96 股本 2390 2385 2385 2385 2385 资本公积 14542 14413 14413 14413 14413 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5164 6241 9721 13426 18359 成长能力 归属母公司股东权益 20818 22482 25788 29308 33995 营业收入(%) 17.2 11.0 6.8 6.7 5.0 负债和股东权益 59189 63817 78736 68210 82171 营业利润(%) -26.4 -4.1 4.3 5.9 37.3 归属于母公司净利润(%) -26.9 -5.6 2.5 6.5 33.2 获利能力毛利率(%) 30.2 26.7 25.2 25.1 31.0 净利率(%) 14.7 12.1 12.2 12.1 15.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 15.2 13.0 12.2 11.5 13.3 经营活动现金流 3197 3404 19846 -4257 20770 ROIC(%) 11.0 9.1 8.4 8.5 10.4 净利润 3537 3246 3480 3705 4933 偿债能力 折旧摊销 1703 2541 2747 3178 3518 资产负债率(%) 60.7 60.8 63.8 52.8 54.8 财务费用 102 237 260 267 407 净负债比率(%) 32.0 60.6 5.7 32.1 -16.0 投资损失 91 68 88 100 100 流动比率 0.8 0.8 0.9 0.8 0.9 营运资金变动 -2438 -3216 13271 -11507 11812 速动比率 0.5 0.4 0.6 0.5 0.7 其他经营现金流 202 528 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -5588 -2977 -6045 -4209 -4073 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 4679 2941 5917 4104 3968 应收账款周转率 11.4 10.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -197 72 -40 -5 -5 应付账款周转率 3.6 3.4 7.2 0.0 0.0 其他投资现金流 -713 -108 -88 -100 -100 每股指标（元） 筹资活动现金流 2893 -1220 -1439 -2918 -3158 每股收益(最新摊薄) 1.43 1.35 1.39 1.47 1.96 短期借款 993 2581 -3198 3 -3 每股经营现金流(最新摊薄) 1.34 1.43 8.32 -1.78 8.70 长期借款 4606 2352 1849 -2751 -2851 每股净资产(最新摊薄) 8.72 9.42 10.81 12.28 14.25 普通股增加 9 -5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 458 -129 0 0 0 P/E 14.0 14.8 14.5 13.6 10.2 其他筹资现金流 -3173 -6018 -90 -169 -304 P/B 2.3 2.1 1.9 1.6 1.4 现金净增加额 544 -804 12362 -11384 13539 EV/EBITDA 9.0 8.8 7.1 7.7 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置