国盛服饰海澜之家点评2025Q4增长环比提速分红具备吸引力报告链接

2025全年公司收入216.3亿元，同比+3%；归母净利润21.7亿元，同比持平；扣非归母净利润21.2亿元，同比+5%。公司拟派发现金红利0.41元/股，股利支付率高达91%，股息率达6.7%。2025Q4收入同比+6%，归母净利润同比+21%，环比提速。

主品牌方面，2025年收入同比-2%至149.0亿元，Q1至Q4分别同比-10%/-1%/+3%/+2%。年末直营店数+161家至1629家，加盟店数-369家至3996家，预计2026年门店有望恢复净增加趋势。

团购定制系列2025年收入同比+22%至27.1亿元，Q1至Q4分别同比+18%/+30%/+43%/+9%。

其他品牌2025年收入同比+29%至34.5亿元，Q1至Q4分别同比+100%/+42%/+7%/+14%，年末京东奥莱店数60家，Adidas FCC代理店723家，新业务有望带动后续收入快速增长和盈利改善。

2025年末存货同比-9.7%至108.2亿元，存货周转天数+14.2天至344.3天，经营性现金流量净额44.8亿元，约为同期归母净利润的2.1倍。

预计2026~2028年归母净利润为22.8/24.5/27.1亿元，对应2026年PE为13倍，分红具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求波动风险；渠道拓展不及预期风险；新业务盈利质量不及预期风险。