百隆东方第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红48%

核心观点：公司上半年营收利润双增，中期拟分红48%，表现优于大市。

关键数据：

• 上半年营业收入42.74亿元（同比+19.03%），主因下游客户需求回暖及订单储备充足。
• 归母净利润5.59亿元（同比增长43.45%），扣非归母净利润5.29亿元（同比增长46.68%）。
• 毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，主因成本下降。
• 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.12%/-0.81%/-0.32个百分点。
• 归母净利率同比增长2.23个百分点至13.09%，扣非归母净利率同比增长2.33个百分点至12.37%。
• 投资收益同比增长66.24%至1.54亿元，通商银行贡献稳定收益，上海信聿扭亏为盈。
• 中期拟每10股派发现金红利1.8元，分红比例为48.25%。

业务分析：

• 第二季度收入和利润增长加速，营业收入22.86亿元（同比+22.92%），归母净利润3.17亿元（同比增长46.35%）。
• 毛利率同比/环比分别+0.33/-1.23个百分点至15.84%，环比下降主因色纺纱毛利率回落。
• 坯纱毛利率同比提升2个百分点，规模效应带动成本下降。
• 越南基地贡献约75%的归母净利润，净利率12.77%，为公司利润核心来源。
• 国内业务基本实现盈亏平衡，毛利率稳定在8.5%，无进一步产能出清规划。

研究结论：

• 在手订单饱满，高毛利水平有望延续。
• 公司订单储备充足，2026年上半年产品销量稳步攀升，盈利能力提升。
• 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.6/9.9/9.8亿元（同比+46.4%/+3.1%/-1.0%）。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：棉价大幅波动、关税政策风险、汇率波动风险。